九芝堂六味地黄丸(主导产品销售下滑，卖掉药店控制权的九芝堂与益丰合作前景几何？)

近日，九芝堂（000989.SZ）发布最新半年报，上半年实现营收18.89亿元，同比减少9.1%，实现归母净利润3.68亿元，同比增加67.81%，扣非归母净利润1.33亿元，同比减少31.58%。

资料显示，九芝堂主营中药研发、生产和销售，主要产品是传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品等。曾经那句“治肾亏不含糖，三百年好品质，六味地黄丸，信赖九芝堂”的广告语让九芝堂的六味地黄丸为大众熟知，目前，九芝堂的产品在OTC与处方药两大领域均有覆盖。

营收、扣非利润双降

对收入同比下滑的原因，九芝堂解释称，主要系主导产品疏血通注射液销量同比下降及2022 年5月公司完成了湖南九芝堂及其下属 2 家子公司股权转让，不再将其纳入公司合并报表范围所致。

记者了解到，湖南九芝堂即“湖南九芝堂医药有限公司”。2022年5月，九芝堂以2.04亿元的对价向益丰药房出售所持的湖南九芝堂51%的股权，湖南九芝堂及其下属子公司不再纳入九芝堂的合并报表范围。湖南九芝堂旗下拥有从事药品零售和药品批发业务的两家公司，拥有直营连锁门店190家，加盟店359家，均位于湖南省内。

由于合并报表范围改变，在将九湖南九芝堂的营收从2021年上半年剔除后，数据才具有可比性。半年报显示，湖南九芝堂2021年上半年营业收入约5.1亿元。按此计算，剔除湖南九芝堂后，九芝堂2021年上半年的营收约19.08亿元。因此，如不考虑股权出售的影响，2022年上半年九芝堂的营收和2021年同期基本持平。

上述股权转让事项也让九芝堂的净利润取得明显增长，但仅考虑主营业务的话，九芝堂的扣非净利润出现同比下滑。半年报显示，九芝堂上半年扣非归母净利润约1.33亿元，同比减少31.58%。

对扣非净利润下滑的情况，公司解释称主要有两方面原因，一是公司主导产品疏血通注射液生产所在地及周边地区因疫情反复发生导致物流运输受到限制；同时全国受疫情影响的地区采取对人员进行封控、医院限流等措施，导致该产品销售受到限制；另外二季度公司对该产品集中调整经销商结构、终端服务方式及销售模式，对产品销售产生短期影响；受上述综合影响，第二季度及上半年疏血通注射液的收入及利润同比下降。

主导产品销售欠佳

九芝堂称，公司主要OTC产品的原材料价格受气候、疫情等多重因素影响持续上涨，导致产品成本上升，毛利率和净利润同比下降，同样导致扣非净利润同比下滑。

记者注意到，九芝堂在解释业绩下滑原因时提到的疏血通注射液是一款中药注射剂，系子公司牡丹江友搏药业有限责任公司（以下简称“友搏药业”）的产品。半年报显示，上半年友搏药业实现营收3.61亿元，净利润6961万元。按此计算，友搏药业的营收和净利润占九芝堂扣非归母净利润的比例分别为19%和52%，相对上年同期有5到7个百分点的下滑。

九芝堂显然不只疏血通注射液这一款主力产品，为何这款产品的销售受疫情影响如此大，公司又具体如何调整了该产品的销售模式，对此记者询问了九芝堂方面，截至发稿尚未得到回复。

和同行业公司相比，九芝堂目前的业绩状况不容乐观。同花顺iFinD数据显示，上半年，申万三级行业为中药的73家公司中，有47家取得了营收的同比增长，39家取得了扣非净利润的同比增长，占比均超过了50%。从这个角度来说，营收和扣非净利润双双下滑的九芝堂可能已经落后于同行业超过一半的公司。

在投资者交流活动中，九芝堂在被问及未来几年业务重心时透露，未来几年，公司主要业务仍围绕OTC中成药与中药处方药的生产经营。

九芝堂称，OTC业务方面，浓缩丸系列、安宫牛黄丸、阿胶及系列产品等均有较大的增长潜力，与益丰药房开展的合作也将对未来OTC业务的收入、利润产生正向影响。处方药方面，公司正在通过加强学术研究与学术推广、开展再评价工作、优化经销商的结构和模式，强化终端把控等推动业务的发展。

可以看出，九芝堂对与益丰药房（603939.SH）的合作寄予厚望。据悉，在股权出让完成后，九芝堂和益丰药房将共同持有湖南九芝堂的股份，九芝堂称，双方将在药店领域共同经营“九芝堂”品牌，保证老字号品牌在医药连锁领域的推广，最大程度地发挥品牌的价值。另外，九芝堂认为，合作也意味着工业与商业的战略整合，能够拓宽公司产品销售渠道，益丰也将在中药销售品类方面得到加强。