出品｜清流工作室

作者｜王晓悦 主编｜赵妍

中邮人寿保险股份有限公司（下称“中邮保险”）2022年才从友邦保险（01299.HK）融资的100多亿，转眼在2023年几乎亏光了。

近期，中邮保险四季度偿付能力报告显示，公司保险业务收入为1098.66亿元，首次突破千亿规模。不过，中邮保险的净利润则亏损114.68亿元，登上2023年保险“亏损王”的宝座。

在回应媒体中，中邮保险表示，利润巨亏主要是受准备金折现率和投资收益不及预期的影响。2023年受准备金折现率影响，直接减少利润112.1亿元。但即便剔除准备金折现影响，相比2022年及2021年分别盈利4亿元及14亿元，中邮保险2023年的利润波动依然不小，“投资收益不及预期”或是主要原因。

目前，中邮保险尚未公布2023年年度报告。清流工作室发现，2022年年底的数据显示，中邮保险超4千亿的投资资金，仅有不到25%资金投向债券，却有4成资金投向了波动较大的公募基金和保险资管产品，而此类产品在2023年的熊市中收益可能并不理想。

此外，中邮保险还有超百亿资金进行股权投资。但清流工作室发现，中邮保险参股的一只中加自然基金，2023年中曾被报道“遭受巨额亏损”，目前这只基金的官网已无法打开，而其子公司在2023年底曾公开甩卖手中所持MI能源（01555.HK）旗下的资产。而中邮保险另一只互联网投资资金也在2022年录得亏损，暂未知其2023年的盈亏情况。

“甩锅”准备金折现之外，中邮保险恐怕还要反思一下自身的投资能力。

大量投资公募基金和保险资管产品

2023 年，由于750天国债收益率曲线下行使得准备金计提增加及投资收益不及预期，中邮保险净亏损114.56亿元。

另外，中邮保险还向媒体表示，受资本市场不及预期等多因素影响，在持续优化资产配置过程中，投资收益出现较大的净值波动，阶段性低于预期目标。

历年财报显示，2021年、2022年中邮保险的总投资收益分别为167.38亿元、208.44亿元，总投资收益率分别为5.14%、5.05%。

但到了2023年，中邮保险的投资收益急转直下。2023年四个季度累计实现的投资收益率分别为0.46%、1.54%、1.43%和2.7%，均远低于近三年平均投资收益率4.99%。2023年中邮保险四个季度累计实现的综合投资收益率分别为1.29%、1.97%、4.02%和3.01%，除三季度外，均低于近三年平均综合投资收益率3.37%。

中邮保险2022年年报显示，公司投资资产已达4315.68亿元，较2021年底增长9.9%。2023年四季度，公司投资资产为4697亿元，相比2022年底增长了381亿元。

那么，中邮保险数千亿的投资资产都投了什么？

根据2022年年报披露，中邮保险的投资资产包括货币资金、各类金融资产及长期股权投资等，其中逾1000亿资金用于投资债券，而这还是在2022年债券投资激增50.4%后的数据。2021年以前，中邮保险在债券上的投资不足400亿。

中邮保险投资资产占比更大的是有风险敞口的资产，即大量的第三方投资资产。

截至2022年底，中邮保险投向公募基金的账面价值高达889.26亿元，比2021年增加了三成；投向保险资管产品的账面价值高达883.37亿元，比2021年增加了11%。

这意味着，中邮保险不足四分之一的投资资产投向债券，却有约四成资金投向了公募基金和保险资管产品。

而国家金融监督管理总局发布保险行业数据显示，2023年4季度保险业资金运用情况来看，人身险公司资金大约45.96%投向债券，仅5.38%投资于证券投资基金，7.21%投资于股票。

显然，中邮保险在基金和资管产品上的投资比例高于行业平均水平，这可能是导致投资收益不及预期的重要原因。

2023年，A股市场依旧低迷。上证指数在持续一个季度的反弹后调头直下，一路震荡下跌，到年底更跌破3000点，市场一片哀嚎。

据统计，截止2024年3月31日，共154家公募基金管理人披露了2023年年度报告，这些公募基金合计亏损4347.74 亿元。从基金类型来看，2023 年货币市场基金与债券基金总利润均超2000亿元，为近三年同期最大盈利；混合基金整体亏损超 5000亿元，单只产品平均亏损0.73亿元；股票基金整体亏损超3000亿元，单只产品平均亏损 0.94 亿元。

而保险资管产品也有大量资金最终投资于股市，业绩同样不容乐观。

数据显示，从保险资管产品各大类业绩表现看，2023年度固收类产品表现最优，权益类、混合类产品中位数收益均为负值。其中，权益类、固收类、混合类的产品中位数分别为：-9.43%、2.57%、-5.43%；前25分位的收益率分别为-4.55%、4.03、-1.18%；后25分位的收益率分别为-13.94%、1.19%、-9.42%。

这部分投向公募基金及保险资管产品的投资，被计入中邮保险的“可供出售金融资产”，几乎每年都在计提资产减值。2019年至2022年，分别计提了7.22亿元、4.6亿元、6.96亿元及13.74亿元，4年累计计提超过30亿元。

投资基金可能亏损？

除了大量资金投向公募基金和保险资管产品，中邮保险2022年底还有133亿元用于长期股权投资。

报告显示，中邮保险持有MEC Advisory Ltd共计180股，持股比例为18%。

清流工作室独家获取的一份文件显示，MEC Advisory Ltd目前由进出口银行全资子公司银鼎控股有限公司持有632股，股权比例为63.2%；国际能源集团摩科瑞公司旗下一家香港公司也持有58股股权，股权比例为5.8%，另外还有两家位于开曼群岛的公司持有剩余股权。

媒体报道及部分高管简历均显示，MEC Advisory Ltd是中加自然资源投资基金（下称“中加自然基金”）的投资顾问。而截至2022年底，中邮保险也持有中加自然基金19%股权，同时也持有EMC Financial Limited共计18%的股权，后者是中加自然基金的普通合伙人之一。

据公开信息，中加自然基金是中国进出口银行与加拿大投资银行集团（Canaccord）在2012年合作设立并由中国进出口银行控股的一只基金，该基金侧重于北美地区能源资源领域投资的市场化股权投资基金，基金总规模100亿美元，首期10亿美元。

中邮人寿早期披露其在2019年持有中加自然基金的股权比例为34.84%，若按照中加自然基金首期10亿美元的规模计算，则中邮人寿可能投入资金为3.5亿美元。按照2019年平均汇率计算，中邮人寿投入人民币大约为24.15亿元。

根据自称为中加自然基金有限合伙人的兆泰石油披露，截至2014年底，中加自然基金已在北美投资三个油气项目。而中加自然基金的官网也显示了至少4个投资项目，其中，该基金早期投资了一家位于马塞勒斯盆地的天然气公司Arsenal Resources。

清流工作室独家获得的一份文件显示，Arsenal Resources Holdings LLC 已经在2019年4月向美国特拉华州联邦破产法院提交破产申请。该文件显示，中加自然基金的投资顾问MEC Advisory Ltd持有Arsenal Resources共计13.93%股权，并对其持有1.77亿美元的无担保债权。

根据中邮人寿披露的数据，中加自然基金2019年到2020年连亏了两年，仅2019年一年就亏了12个亿。到2021年及2022年，中加自然基金又实现盈利，两年净利润分别为7.28亿元和6.61亿元。而中邮人寿最早披露其在2019年持有中加自然基金34.84%，近几年通过减资退出，截至2022年底仍持有中加自然基金19%的股权。

到了2023年，中加自然基金似乎出了状况。

根据2023年6月的报道，加拿大阿尔伯特省政府发言人表示，该省已终止中加自然基金合作。媒体援引知情人士的言论称，中国进出口银行“在该基金遭受巨额亏损后”开始调查该基金的结构，并从北京派了一名代表剥离某些项目。

清流工作室发现，中加自然基金的官方网站在2023年中尚可打开，但目前已经无法打开。

中加自然基金另一个投资是在2017年，与国际能源公司摩科瑞、港股上市公司MIE能源（01555.HK）收购了加拿大一家私营的能源公司CQ Energy Canada Partnership。

根据MI能源当时的收购公告，MI能源的全资子公司Canlin Energy Corporation协议以7.22亿加币从加拿大一家能源公司处收购CQ Energy。为了筹集资金，Canlin Energy 向多位认购人发行可换股优先股，其中就包括了中加自然基金。中加自然基金设立了一家全资附属公司CCGRF Gastown Limited，以1.7亿加币认购了Canlin Energy 的可换股优先股。

清流工作室发现，中加自然基金在2023年底尝试处置掉这笔可换股优先股。2023年11月12日，中加自然基金旗下的CCGRF Gastown Limited公开发布了一份“处置资产公告”，资产内容是“1.7亿加币可转换优先股”，资产所在地为加拿大，该资产为“石油与天然气生产商”，与Canlin Energy的经营范围一致。

一个值得关注的细节是，向中加自然基金募资并收购CQ Energy的MI能源，本身也是中加自然基金的投资人之一。MI能源在一份公告中曾提及，公司在2014年11月通过中加自然基金投资了700万美元，因此间接持有中加自然基金投资的Hammerhead Resources的少数股东权益。而中加自然基金的官网也显示，该基金投资项目中有加拿大私营油气生产商Hammerhead Resources。

这意味着，MI能源先是向中加自然基金投资了700万美元，然后又反手从中加自然基金发行可转换优先股募集了1.7亿加币。

另一只中邮人寿投入较多资金的基金，在2022年出现了亏损，暂不确定其2023年的盈亏状况。

资料显示，中邮人寿持有中国互联网投资基金48亿股，持股比例为19%，认缴出资高达60亿元。早几年，这只基金为中邮人寿贡献了不少利润，2019年、2020年、2021年分别实现净利润13.83亿元、20.66亿元及20.66亿元。

但到了2022年，互联投资基金不仅未能盈利，还亏损了6.83亿元，净利润上下波动高达二十余亿元。

2023年，互联网基金投了不少科创板的上市公司，其中持有市值较大的是三未信安（688489.SH）和佰维存储（688525.SH）。

截至2022年底，该基金持有三未信安的市值一度达4.85亿元，但2023年三未信安在4月涨至高点104.44元后调头直下，一路大跌到年底股价不足50元。截至2023年11月30日，互联网基金所持三未信安的市值为3.31亿元，相比其2022年底所持市值已经缩水1.5亿元。

此外，互联网基金还入股了佰维存储，在佰维存储上市初期持有市值约2.11亿元。由于早期持股价格较低，经过2023年的股价起伏后，互联网基金截至2023年9月底所持佰维存储市值或达8.26亿元，与2022年底相比浮盈逾6亿元。

此外，中邮人寿还有部分资金直接投向了A股市场。在资本市场上，中邮保险2023年的成绩又如何？

中邮人寿保险股份有限公司-传统保险产品从2022年起长期持有中国移动（600941.SH）的股票。截至2023年底，中邮人寿依然持有中国移动2605万股限售股，并将于2025年解锁。中国移动2023年的股价一路上涨，到年底中邮人寿持有中国移动市值或达25.91亿元，相比2022年底所持市值16.53亿元可能浮盈超过9亿元。

此外，中邮人寿保险股份有限公司-传统保险产品出现在深南电路（002916.SZ）半年度报告的股东列表中，持股市值大约为9772万元。不过，深南电路2023年下半年为震荡下跌。

中邮人寿保险股份有限公司-传统保险产品还出现在海泰新光半年度及三季报的股东列表中，持股市值在9078万元到9120万元之间。2023年下半年，海泰新光(688677.SH)的股价走势同样是震荡下跌。

2023年，中邮人寿保险股份有限公司-分红保险产品曾出现在丽珠集团半年度及三季度报告中，持有接近400万股，按照公告当日的股价计算，流通市值大约为1.47亿元到1.5亿元之间。到2023年底，中邮人寿已经退出了丽珠集团(000513.SZ)前十大股东列表。根据股价走势，丽珠集团2023年上半年股价上涨，下半年则呈跌势。

不过，中邮人寿并未披露上述股票的持股成本和卖出价格，因此无法确定其具体盈亏情况如何。

王晓悦是清流工作室资深作者，常驻广州。