文 | 《财经天下》周刊 程靓

编辑 | 杨洁

又一家检测服务提供商上市了。5月18日，云康集团在港交所主板挂牌上市，却遭遇开盘破发，从7.89港元/股的发行价，一路跌至6.61港元/股，跌幅超16%，随后开始回涨，最终以8.50港元/股报收，涨幅7.73%，总市值为52.12亿港元。

截至5月19日收盘，云康集团每股报价8.80港元，涨幅3.53%，总市值为53.96亿港元。

值得注意的是，这次上市是云康集团三度递表才得来的。据悉，公司最早在2021年2月递表港交所，在遭遇两次“滑铁卢”后，于今年4月再次递表，终于通过了港交所聆讯。

公开资料显示，云康集团成立于2008年，作为国内医学运营服务提供商，旗下拥有三大业务线，涵盖为医联体提供的诊断检测服务、诊断外包服务、及为非医疗机构客户提供的诊断检测服务，检测范围包括病理检测、感染病诊断检测、遗传病诊断检测及其他常规诊断检测服务等。

随着新冠疫情爆发，感染病症诊断检测的物资和需求陡增，尤其是新冠核酸检测的需求量井喷。据中商产业研究院报告显示，从2018年至2020年，国内核酸检测的市场规模从90亿元增长至121亿元，2021年再度增长到132亿元。

受此影响，相关企业业绩迎来大幅增长，2021年，位列行业前列的迪安诊断和金域医学营收均超过百亿元，更多新型核酸检测公司随之涌现。天眼查数据显示，目前国内约有2400家包含核酸检测业务的医疗检验相关机构，其中40%都是近三年内新成立的；其中仅2021年就新增437家，为历年最高。

据招股书数据显示，在2020年及2021年，云康集团分别完成了750万次及4500万次的核酸检测。按2020年核酸检测收入计算，云康集团占据国内市场4.8%的份额。

不过，核酸检测企业们的持续增长能力也备受市场质疑。对于好不容易上市的云康集团来说，它的前景又如何呢？

靠核酸检测“上位”

招股书显示，2018年至2021年，云康集团分别实现营收5.96亿元、6.78亿元、12.00亿元和16.97亿元；分别获得净利润-6151.5万元、-2115.7万元、2.76亿元和3.85亿元。

可以看到，从2020年起公司才开始扭亏。云康集团表示，公司在2020年初开始提供核酸检测，于2020年及2021年，分别完成750万次及4450万次新冠检测，该项业务也直接给公司带来了可观的收益增长。

数据显示，2018年至2021年，云康集团营收大头都来自诊断外包服务，其中，在2020年以前基本以遗传病检测为重，占总收入比例接近四成。但2020年至2021年，感染病诊断检测开始成为公司主要收入来源，分别占比46.2%和43.1%。

毛利率方面，在2020年及2021年，云康集团毛利率分别为54.6%和53%。其中，COVID-19检测业务毛利率分别为63.6%和56.8%，而非COVID-19检测业务毛利率分别为47.2%和47.7%。

据悉，近几年中国的医学运营服务市场发展迅速，市场规模由2016年的117.39亿元增至2020年的306.95亿元，复合年增长率为27.2%。有报告曾预计到2025年这一市场规模将达到479.46亿元，2020年至2025年的复合年增长率将达到9.3%。

不过，在这样一个完全增量市场上，竞争者众。并且相较于头部公司，云康集团还是倍显弱势。根据弗若斯特沙利文分析，按2020年核酸检测收入计算，在一众第三方检验公司中，云康集团仅仅占据4.8%的份额，而位列前三的公司所占市场份额分别为38.9%、24.6%和19.3%。

此外，随着疫情防控稳步推进，核酸检测出现一定的退潮趋势，同时，常态化核酸检测的多次调价，也开始大幅压缩企业的利润空间。

新金融专家余丰慧曾向《财经天下》周刊表示，从最新情况来看，核酸检测的需求应该不会下降，主要是价格下降导致利润空间缩小。“对于靠核酸检测业务而收获业绩增长的企业，需要注意的是，产品不能太单一，特别是不能企业业绩都依托到某一产品上。毕竟红利都是具备阶段性的，简而言之就是，‘鸡蛋不能放在同一个篮子里’。”

不再依附达安基因？

同时，云康集团也似乎想要摆脱对达安基因的依附，进一步“独立”。

据悉，云康集团的前身是云康产业，由达安基因与高新阳光于2008年注册成立，早期主要从事临床基因检测服务，后来通过资产重组才有了今天的云康集团。达安基因是国内第三方医疗诊断市场四大龙头之一，其余三家公司则分别为金域医学、迪安诊断和艾迪康。同时，达安基因也是云康集团最大的供应商和公司第二大股东。

数据显示，2018到2021年，云康集团自达安基因集团的采购额分别为8010万元、5240万元、8190万元和2.27亿元，分别占同期总采购额的15.4%、9.9%、11.7%和22.1%。

5月17日，达安基因发布公告称，云康集团为达安基因参股孙公司，达安基因全资子公司达安国际持有云康集团46.96%的股权。此次，达安国际在云康集团挂牌上市前将持有云康集团不超过5%的存量股份进行释放转让，本次转让及云康集团本次全球发售完成后，公司通过全资子公司达安国际集团有限公司持有云康集团34.21%股份。

不难看出，云康集团与达安基因仍然保持着千丝万缕的联系，并且它的上市一定程度上也利好达安基因。但从目前云康集团的募资来看，它也开始趁机为自身谋划了。

据悉，云康集团全球发行1.38亿股，其中香港发售1381.9万股，国际发售1.24亿股。最终发售价为每股发售股份7.89港元。按此发售价计算，假设超额配股权未获行使，经扣除其就全球发售已付及应付的包销佣金及其他估计开支，全球发售所得款项净额估计约为7.61亿港元。

而有关所得款项净额用途，云康集团计划用于扩充及深化公司的医联体网络、升级及提升公司作为医学运营服务供应商的营运能力、扩大公司于关键技术的诊断能力、寻找潜在投资及收购机会以及培养人才等。