日本银行(同样是贬值，为什么日本银行急眼了)

◆施银

自2022年10月开始人民币对美元汇率回调至今年1月份最高点6.6905之后，人民币再次开启下跌行情，并在5月份再次失守7.0防线，7月3日报今年最低价7.2699，距离市场一直传说的7.3底线近在咫尺。而隔海相望的日元也是难兄难弟，自1月中旬开始，再度开启了凶险的下跌行情。截至7月3日，一度跌破去年日本银行干预市场的145红线。收盘144.5附近。

人民币和日元对美元汇率走势

同样是本币下跌，两国对于行情的态度却明显不同。中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长潘功胜表示，总体上中国的外汇市场有望保持较为平稳的运行，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强趋势较难持续，外溢影响有望减弱。

而负责日本货币政策责的神田真人财务官，在6月26日的发言则明显能感知到一丝焦虑。神田财务官表示，市场会证明现今的美元升值是不合理的，虽然日本持续货币宽松的金融政策与欧美为打压通胀所采取的加息政策方向不同，但是市场的反应未免过激。超出佣金利差能说明的部分有明显的投机成分，可能会成为日本银行干预市场的依据。

为什么同样是贬值行情，两国的货币负责人的态度却不一样了？

这要从两国货币贬值的本质说起。人民币的贬值，主要来自中美金融政策的差异引起的供需关系变化。众所周知，美联储自去年开始持续加息到了今年5月份。这使得具有趋利性的金融资本出现明显的流出，海外对华投资出现疲软，对人民币的需求减弱。而中国央行则在6月开启降息周期，6大国有银行集体一致下调了5个基点，也起到了推波助澜的副作用。但是这并不意味着中国央行政策的失败，反而这是非常成功的政策。在美联储加息周期即将迎来尾盘的阶段，人民币主动选择降息，适当贬值来刺激国内经济和外贸发展，稳定就业和房地产，对于经济的复苏有很大的帮助。

而日元的贬值则并不仅仅只是因为日本与美国政策性金利差。根据投资界的观点，更多的原因在于日本经济结构性的变化。随着日本从贸易顺差国转变成贸易逆差国，且这种贸易逆差有长期化的趋势，已经连续20多个月连续贸易逆差。相比较而言，中国的外贸出口则出现回暖，国内经济出现复苏回升态势，根据国家外汇管理局的数据，2022年中国经常账户顺差4019亿美元，这也给了中国央行足够的底气。而日本这种经济结构性变化，使得日元很容易出现贬值的倾向。如果这种状况得不到改善，跌破150，甚至更低也不是没有可能。

自2021年3月，持续被做空的日元

外贸收支情况一直以来都是货币价值的实体支撑。据CFTC的数据统计，自2021年3月，市场上的日元做空头寸也一直高于做多头寸。这也基本上和日本从贸易顺差转变为贸易逆差的经济结构性变化时间点相吻合。

日本从贸易顺差转变为持续贸易逆差

那么中国和日本会出现去年10月份那样心照不宣地合作干预市场的可能性吗？目前还无法完全排除。如果汇率市场的投机行为出现过激的，并且单向的美元升值行情，不排除有心照不宣再次联手的可能性。

因为对于中国而言，稳定经济需要央行降息降准。但是人民币国际化又需要人民币有稳定的币值，央行必然会在两种之间寻找平衡。一旦失衡过度，必然会出来干预汇市。而日本也需要在稳定就业与稳定物价之间保持平衡。一旦平衡打破，再次背上“汇率操纵国”的帽子也是一种选择项。

事实上，已经有部分外汇交易员预感到中国和日本的外汇管理部门有可能采取稳定汇率措施，而开始选择结算人民币和日元的空头头寸来避险。