公司型基金(“大而全”还是“小而美”？美国优秀基金公司分析)

引言

从经济转型、金融创新环境、股市机构化、财富管理的巨大需求和养老体系的改革等方面看，我国当前的金融市场与十多年前的美国很大程度上具有相似性，随着美国共同基金行业的发展，从中涌现出了一批优秀的基金公司。这些公司具有哪些共同的特征？又是如何凭借各自的优势在竞争激烈的资产管理行业大显身手？基于此的研究，对我国基金行业的发展具有较强的借鉴意义，同时对FOF组合投资亦能提供辅助作用。本文从规模居前角度筛选基金公司作为优秀基金公司的样本，基于上述样本对美国优秀基金公司进行特征分析。

主要结论

美国优秀基金公司的特征总结

风险提示

中美金融市场存在差异，基于美国市场得出的规律在我国金融市场不一定适用

（一）基金公司各类型基金管理规模、投资绩效

共同基金管理规模在1000亿美元以上的基金公司共计33家。Vanguard 、Fidelity、Capital Research &； Management、BlackRock Fund位居前四位，资产规模均在12000亿美元以上，合计规模占全行业的42％。ETF管理规模前三位的是BlackRock、Vanguard、SSgA，合计规模占全部ETF的91％。

从股票型共同基金投资绩效来看，大型基金公司整体投资业绩优异，各区间业绩表现均显著高于市场平均，其中Pacific、BlackRock Fund、Franklin、T Rowe Price、Vanguard、Principal近10年回报更是高居行业前20位。

（二）基金公司股票基金各策略规模、投资绩效

股票型共同基金管理规模在1000亿美元以上的有10家基金公司，分别为Vanguard、Capital Research &； Management、Fidelity、T Rowe Price、Dimensional Fund Advisors、JP Morgan、Massachusetts Financial Services、Dodge &； Cox、Invesco Advisers。

从策略分类看：

• 价值型策略Capital、Dimensional、Dodge &； Cox资产管理规模位列前三；

• 混合型策略中Vanguard、Fidelity、Capital资产管理规模位列前三；

• 成长型策略中，Capital、T Rowe、Vanguard资产管理规模位列前三；

• 行业主题策略（细分）中，Wellington、T Rowe、Vanguard资产管理规模位列前三；

• 境外投资策略中，Capital、Vanguard、Dimensional资产管理规模位列前三。

从投资绩效看，大型基金公司整体业绩表现更好，成长型策略中大型基金公司更容易与市场基准拉开差距，从而获得更高的超额收益表现。

• 价值型策略中，Vanguard、Capital Research &； Management、Massachusetts Financial Services、Principal Management、Charles Schwab、Hartford Funds近10年回报在5.5％以上；

• 混合型策略中Pacific、T Rowe Price、BlackRock Fund、Capital、Wellington、Hartford Funds近10年回报在6％以上；

• 成长型策略中，Franklin、Teachers、Wells Fargo、Goldman Sach、Legg Mason、Lord Abbett、John Hancock、Charles Schwab、Fidelity、Vanguard近10年回报在7.5％以上。

（三）基金公司产品线布局及整体投资风格

风格覆盖全面的基金公司有Vanguard、Fidelity、Capital、T Rowe Price、JP Morgan。

• Vanguard为最大的被动投资基金公司，ETF和指数投资为主，风格以混合型策略为主；

• Fidelity为最大的主动投资基金公司，风格覆盖全面，以混合型和成长型策略为主，成长型策略业绩优异；

• Capital为最大的境外投资基金公司，价值和成长型策略业绩优异；

• T Rowe Price略偏成长型策略，混合型策略业绩优异。

• 专业的大型ETF投资基金公司有BlackRock Fund和SSgA；

• Dodge &； Cox、Lord Abbett以价值型策略为主；

• Dimensional Fund、Charles Schwab、BlackRock Advisors、Wellington以混合型策略为主；

• OFI以成长型策略为主；

• Franklin、Pacific擅长做资产配置和固定收益；

• Goldman Sachs以固定收益和货币市场投资为主；

• 并且近一半的基金公司涉及股票套利策略，部分设计商品策略，Pacific和John Hancock覆盖了衍生品投资基金。

（四）具体基金公司全面分析

先锋基金（Vanguard）

Vanguard（先锋基金） 1974年由John Bogle创立，前身威灵顿基金于1929年成立，是世界第二大基金管理公司。该公司拥有独特的公司结构，公司本身被旗下管理基金持有，先锋集团反过来为基金持有人提供投资管理服务。因此，先锋集团所创造的利润为基金股东所共享，从而降低了基金投资者的支付成本。先锋基金是美国最大基金公司，截至目前旗下管理资产总计3.66万亿美元，其中共同基金2.94万亿美元，ETF基金7220亿美元，亦是最大的共同基金公司及第二大的ETF供应商。

投资理念：（1）持有者所有，只考虑投资者的利益，保持超低低费率。（2）倡导指数化投资，并且擅长熊市投资，先锋基金客户的基金保留率在熊市提高40％。（ 3）注重成本控制，才有规模经济，改进技术，雇员奖励机制，保持客户忠诚度等方法。

产品线布局：综合布局，以股票型基金及固定收益基金为主。股票型基金中又以指数投资及ETF为主，产品数量多、单只规模大。

投资风格：偏谨慎，注重长期收益，最大的被动投资基金公司，风格以混合型策略为主。

富达基金管理公司（Fidelity）

富达基金管理公司创立于1946年，创始人为Edward C. Johnson II。 截至目前富达基金旗下管理资产1.58万亿美元。富达基金为美国第二大基金公司，富达基金在股票基金、固定收益基金和货币基金市场等多个市场上均占据重要位置。

投资理念：注重自上而下的投资策略，善于发掘股价被低估或者股价落后于市场涨幅，且具有长期投资潜力的公司的公平，十分依赖于投资经理的作用。富达基金一直将明星基金经理作为公司的核心竞争力，例如蔡志勇和彼得林奇均在富达基金大放光彩。

产品线布局：产品线布局齐全，综合发展，在多个资产管理领域均有较大市场份额。产品数量多、单只规模大。

投资风格：风格覆盖全面，以混合型和成长型策略为主，成长型策略业绩突出。

Capital Group

Capital Group成立于1931年，截至目前管理共同基金资产规模1.41万亿美元。Capital Group是美国第三大基金公司，第二大主动投资基金公司，最大的境外投资基金公司。Capital Group的共同基金产品绝大部分为主动投资模式，并且不布局ETF市场，其产品数量少，但每只产品都力求精益求精，产品规模大。

投资理念：价值投资典范，注重长期投资、价值投资和独立投资，遵循以低于真正的长期投资价值的价格买入股票的价值投资原则。

产品线布局：绝大部分为主动投资模式，以股票和配置型基金为主，产品数量少、单只规模大。

投资风格：覆盖各类型投资风格，价值和成长型策略业绩优异，并且Capital Group善于捕捉全球范围内的投资机会。

其他基金公司

T Rowe Price:普信集团， 创立于1937年，专注于退休规划机构，个人或机构投资者。针对股票投资，倡导自上而下，基本面分析等选股方法。

Blackrock：于1985年由彼得·彼得森（Peter G. Peterson）和斯蒂芬·施瓦茨曼（Stephen Schwarzman）（曾就职于雷曼兄弟公司）共同创建。黑石集团是世界上最大的独立资产集团管理机构之一，旗下包括企业私募股权基金，房地产基金，可销售另类资产管理，金融咨询业务等。黑石人均创造利润295万美元。

（1）Blackrock fund，专注于指数投资，最大的ETF提供商；

（2）Blackrock advisor LLP，风格偏混合型策略，投资理念：1. 十分擅长杠杆收购、不进行恶意收购、喜欢与世界500强公司进行项目联合投资、善于投资传统行业、对每一个投资标的，进行十分严格的尽职调查，并积极参与管理；

（3）Blackrock advisor closed end。

PIMCO（太平洋投资管理公司）:1971年有债券之王 Bill Gross创建。 是全球最大债券经纪公司。旗下管理超过1.51万亿美元资产，专注于债券投资。

SSgA Funds Management（美国道富）：前三位ETF提供商之一，提供种类丰富，各有特色的ETF产品，产品数量多，单只规模较小，在ETF管理上，该公司擅长对于交易行为的分析，优化交易流程，来建立创新的资产组合策略。

Dimensional fund advisors LP:创立于1981，专注于共同基金，该公司擅长挖掘市场数据，并根据对市场数据的详细分析，建立系统的，非主观的投资组合和策略。

Legg Mason（美盛集团）：创立于1899年，该公司擅长各类领域的资金管理，并在其旗下拥有许多知名的投资管理公司，并且鼓励投资经理遵循各自的投资程序，并且制定自己的投资决策，从而发挥他们在各自领域的专精。

Charles Schwab：成立于1971年，是一家创新的金融服务公司，专注于互联网在线交易和网上投资理念。

（五）美国优秀基金及基金公司特征总结

我们对上文进行简单总结，归纳出美国优秀基金公司的特征。

• 绩优基金多来自于大型基金公司，投研团队、综合实力对基金业绩有很强的影响作用。

• 单只基金规模较大的基金所属基金公司多为产品线综合布局的基金公司，投资风格上以覆盖各投资风格及偏混合型策略的基金公司为主；

• ETF市场集中度非常高，ETF基金受先发优势、低费率影响较大，ETF产品布局的两种模式，大规模的宽基指数（先发、费率、跟踪误差为最重要的因素），产品门类齐全，产品丰富（市值风格、行业主题、策略指数等），规模通常较小；

• 大而全和小而美同样都能取得成功，在美国市场基金公司的发展路径差异较大，凭借被动权益、ETF、主动权益、资产配置、固定收益、货币市场、境外市场中的某一两个领域而崛起的基金公司数量众多。

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本文源自投基家

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