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本文是《价值事务所》的原创文章，第838篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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昨天下午，市场出现一则传言，大概意思是：国内将有几个生物科技企业纳入美ZC清单。

于是，市场几乎是下意识的开始砸CXO，两个药明领跌全场也跟着带崩整个CXO板块。

虽然现在消息还没落地，但所长先说一下自己的看法，CXO大概率是被错杀了。

为啥呢？

我们要知道，CXO和华为、中兴等可是有着本质不同的，后者做大了可能会占领不少M本土市场份额，让其本土不少公司利益受损，其次，他们的做大可能会使得M失去全球科技引领者的地位。

CXO本质

好，我们再来看看CXO，CXO的本质是服务，是和台积电（芯片代工厂）、申州国际（服装代工厂）、思摩尔国际（电子烟代工厂）、富士康（手机代工厂）的本质是一样的，都是出于各个国家比较优势不同的一个产业链分工的结果。

在昨天的文章里，所长就讲过：

CXO的本质，其实是一个类似阿里云一样的东西，共享服务平台，由CXO们通过专业的人才团队、设备厂房、质管、成本控制等灵活的满足客户需求。

他是一个人力密集型+资本密集型的商业模式，说白了，就是挣的辛苦钱，吃的是中国工程师红利，比如药明康德最新三季报披露，自己有3.3w员工，其中3w都是研发人员，他们是利用国内一大堆物美价廉的工程师去做“劳动密集型的研究与开发”。

为什么用这个词来形容？

还记得之前在药石科技的文章里，所长说过什么么？比如咱们平时吃得较多的小分子药，他就是用一些分子砌块（分子片段）通过化学反应得来的。

在新药研发最开始的阶段，药企需要对一大堆可能的化合物进行筛选和评估，从而找到一个各个方面都符合成药要求的化合物，作为临床候选物。

所以说，药物研发这种东西，并不是靠谁的天才大脑灵光一现想出来的，而且无数技术人员不停的做着枯燥无聊的实验一个个试错试出来的。

尤其是在筛查可能的临床候选药物这里，人海战术是管用的。

放眼全球，没有哪个地方可以像中国这样拥有这么多廉价、优质的工程师，为什么如药明系、康龙、凯莱英等头部CXO收入都一大半来自海外？

因为，海外大药企对国内拥有庞大数量工程师的CXO服务效率非常之满意！

比如前些日子辉瑞接连给凯莱英下的两个30亿大订单（做新冠药物的），正是因为凯莱英可以帮助辉瑞缩短药物上市的时间。

在整个产业链来讲，咱们出的是苦力，赚的是确定性的“小钱”，而那些药企研发成功，赚的才是“大钱”。

CXO对于他们，是帮助，是服务，是合作共赢，而不是如华为中兴大疆等企业，咱们的崛起了他们的市场份额就丢了。

这具备本质的不同。

退一万步说，假设CXO被封禁了，第一个跳出来的就是M的那些跨国大药企们！

他们上哪里去找替代的公司？

已经在做的订单怎么办？要知道，由于一款新药研发周期动则十数年，所以，订单转移成本是很高很高的。

药企们研发新药，本就是做着同时间赛跑的事情。

CXO可能被ZC么？

要论ZC，和CXO处于“同行”的台积电应该更容易被关注，毕竟，台积电市值6000多万美金，比两个药明加起来还大几倍；在产业链里的地位，台积电也比CXO高了几个level，比如全球定制的芯片市场，台积电占了一半以上的份额，7nm以下的现金制程更是独占90%的份额，英特尔、格罗方德等M公司在芯片上至少落后其两代。

虽然，台积电已然成为M的“地缘战略”偏头痛，但也没有ZC一说。

最多也就是在M的逼迫下，于11月8日前交出了企业经营数据并且按M的要求在M投资建厂。

先不说咱们的CXO还没有台积电这样能耐，况且业内的几大龙头药明、康龙、凯莱英其实都是从M出来的，早就在M有厂了。

最后

根据昨日的小道消息，方案主要是针对和人体基因组学研究相关的研究所和生物技术公司，CXO一个做代工厂的，压根就难以和这方面扯上关系，如果非要说，也就是似药明康德、金斯瑞生物等拥有细胞、基因疗法业务的公司可能扯上一点关系，但即便是这种疗法代工，本质上只涉及到某一个片段的合成，并不涉及到M人的基因组，其实本质上也没有任何的相关性。

所以，所长个人认为，是市场多虑了。

况且，这个事情，所长还比较乐观，为啥呢？因为即使是在特不靠谱时代，清单也没有对任何的医药企业进行过限制，医药产业是普惠全人类的，应该是一个在任何政治条件下都大概率要全球通力合作的产业。

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上面的文章是昨夜紧急分析的，今天美国财政部确实出了文件，对国内4家公司和1个个人实施ZC，不过主要是跟芬太尼相关，也就是毒品相关的，跟生物制药公司没有半毛钱关系！

如果市场传闻的ZC就是这个的话，那CXO就是妥妥的错杀！

不过，网上也有一些传闻：今晚美国商务部还要针对中国生物制药公司做出ZC，消息真真假假难辨，咱们就坐等更确切的消息出来吧。

如果还有相关更确切的消息，所长再及时给大家做解读。

看港股两个药明的走势，大概率所谓的ZC就是今天美国财政部的消息了吧，也就是CXO被错杀的概率很大，不过更具体的，咱们还是再等等有没有其他消息传来吧。

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