杨严(【长安基金杨严】如何看待本次债市快速调整？)

最近一周，债市情绪出现比较剧烈的变化，上周前两天呈现慢牛行情，周三开始显著调整，主要原因是周二晚上央行再次提示长期国债收益率问题引发市场重视。虽然周四市场情绪略有缓和，但随后在各种利空债市的“小作文”影响下，较为脆弱的市场情绪再度带来债市调整。另外由于前日银行间有交易，所以昨天债市的阴雨行情可能包含了两天的市场反应，各期限国债呈现不同幅度的调整。

关于央行再提长债收益率的问题，主要原因可能有三点。一是收益率持续下行背景下，长债交易结构较为脆弱积累了一定风险。二是长端超长端债券交易过于拥挤，且对基本面定价可能过激，绝对收益率低，一旦大幅调整，金融机构资产端可能出现大幅亏损。三是美国经济韧性和通胀水平超预期，人民币汇率承压，国内货币政策空间受到一定制约。但这并不意味着债市就此反转。货币政策的方向并未转变，资金面稳定，为市场不出现连续大幅调整奠定了基础；市场整体杠杆处于较低水平，赎回带来的负反馈影响有限；政府债供给放量的冲击可能小于去年四季度，广义理财等资金配置压力仍较大的背景下，供需关系可能趋于均衡。综合这些因素来看，债市就此反转的可能性较低，预计后续将呈一定区间内震荡的态势。

就长安泓沣、长安泓润这两只债基来说，目前持仓仍是以信用债为主、利率债为辅，利率债方面主要是中短债，目前我们的持仓中已经没有长债或超长债了；信用债整体久期较短，且一般来说不会像利率债那么敏感。在经历几天的快速调整后，我们认为债市继续下跌的空间有限，且中短端来到投资胜率较高的位置，现在考虑离场性价比较低。悲观情绪快速释放，市场或许会继续围绕政府债供给节奏和资金利率变化而博弈，对我们来说也会是不错的配置和交易机会。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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