东方集团股票(中国东方集团（0581HK）股权争夺大战还会再来？)

本月17日，鞍钢股份（0347.HK）发布了2017年盈喜报告，报告中显示公司全年度实现净利润56.78亿。鞍钢股份前三季度的净利润是32.85亿，这也就意味着其第四季度盈利23.93亿，环比增长超过63%。截止到发稿日，除了鞍钢外，柳钢股份、安阳钢铁、三钢闽光等钢企同样是宣布了业绩预增。其中，柳钢股份第四季度净利润环比增长35%；三钢闽光环比增长15%；安阳钢铁环比持平。

为什么要重点提到第四季度呢？因为，钢铁行业第四季度的业绩表现被市场预期大打了折扣。查阅Wind的预测数据（基于国内外多家金融机构），三季报后鞍钢的全年预测盈利是46.03亿，相当第四季度仅预测到13.18亿。交出23.93亿的“成绩单”，鞍钢股份大超预期81.57%。有心的投资者可以自己去会追溯，会发现另外几家业绩也大多是被低估的。

行业旺季，又叠加供给侧改革的深化，大多数钢企2017年第三季度单季的盈利都超过上半年，这也导致钢铁股在三季度红红火火地涨了一把。但是接下来，又因为种种负面因素，市场不认为钢企第四季度的盈利水准还能超越第三季，加之周期股的热情熄火，钢铁股的股价在四季度已经毫无波澜。

负面因素大约有三：

第一，钢材的价格并没有因为采暖季限产而得到明显的升幅；

第二，铁矿石价格坚挺；

第三，限产压抑了部分需求，叠加期内钢材库存攀升，成交量不被看好。

作为国民经济的支柱，钢铁行业现在已经是国家重点关注的对象了。从兼并重组、混改、再到持续的供给侧改革，产能、杠杆和集中度问题成为焦点，钢企盈利能力得以修复上升，但是，从钢铁行业第四季度业绩的低估就可以看出，市场还没有意识到这点。

钢铁行业目前的平均估值不到10倍，大大低估原因就是因为以往行业产能过剩，夕阳行业的负面形象在投资者心目中根深蒂固。而在二级市场中，最重要的一点就是应该脱去有色眼镜做到理性看待问题。我曾经看过一句很好的话，“看好钢铁并不是因为行业有多么好，而是它有多被低估。”

现在关注钢铁股，很可能正当时！因为接下来随着钢铁股年报的信息陆续公布，市场会逐渐意识到行业的盈利水平已经上了一个台阶，以及其被低估的价值水平。

关于众多钢铁标的，我在《鞍钢股份（0347.HK）：港股钢铁行业"真汉子"，浓浓重组味》中已经表示看好东北的大型央企鞍钢股份。除了鞍钢以外，还有一家叫中国东方集团（0581.HK）的优质民企，也值得投资者重点关注。这篇文章，我们就来聊聊中国东方集团的那些事~

一．最高效的钢企

由于历史原因，钢铁板块中大多数上市公司为国有企业，民营企业虽少但精致，中国东方集团就是典型代表。

中国东方集团，成立于2004年，并于同年在香港联交所正式挂牌，主要从事制造及销售钢铁产品、铁矿石贸易以及少量房地产业务。公司在河北省和广东省均设有生产厂房，具有1100万吨粗钢生产能力，主要产品为H型钢、带钢、螺纹钢和钢坯。中国东方集团旗下主要控股（97.6%）的附属公司津西钢铁集团始建于1986年，是中国企业500强之一。

值得一提的是，中国东方集团是全国最大的H型钢生产基地，其中中小H型钢产量位居全国第一，而大H型钢产量仅次于日照钢铁、莱钢、马钢。去年年底投产了年产100万吨的钢板桩生产线，进一步优化公司产品结构，提高高附加值产品所占比重。

中国东方集团的精致就在于其民营特质，使得管理上更为灵活，在盈利效率及经营杠杆上大幅领先于同行业其它公司，说其是最高效也不为过。

1）低成本

中国东方集团在河北省的厂地，位于中国铁矿资源最为丰富的河北省唐山市迁西县，紧邻京哈、京秦、京榆等铁路干线和京沈高速公司，大秦铁路穿境而过，地理位置优越。

钢铁行业是原料密集型行业，铁矿石和焦炭作为炼铁的主要原料，占生产成本的70%以上。中国东方集团靠近港口和焦炭生产地，铁矿石港口到厂运费仅42-47元/吨。同时，公司可以自主发电，并自给率在60%以上，有效降低了能耗成本。

2）低费用

由于中国东方集团钢材产品均销往附近区域，因此吨钢销售费用仅有9.8元；同时，民营钢铁企业生产效率较高，吨钢管理费用仅56.6元；另外，中国东方钢铁集团吨钢总资产仅1692元左右，负债率仅44.9%，吨钢财务费用仅8.7元。中国东方集团吨钢三费合计75元，大大低于同类企业。

由于近年来中国东方集团不断致力于成本方面的控制，在2016年钢铁行业刚刚走出底谷时，公司的毛利率就已经回归到2006年以及2007年全行业景气时的状态，并且于近期公司也透露2017年度的毛利率还将攀升。

3）同业效率比较

那么中国东方集团在效率方面究竟有多大的优势呢？根据中报的数据，我整理了市场上主要的钢铁标的，分别罗列了它们的经营效率比例，以进行直观的对比。

总的来看，中国东方集团除了在毛利率和净利润上稍逊三钢闽光外，在其它效率上皆为最高水准。

中国东方集团的销售毛利率为14.03%，领先于西王特钢约0.61%，看着好像不是很多，但是需要考虑的是西王特钢有一部分的销售收入来自特钢，而特钢的毛利率恰恰是高于普通钢的。同样是生产普钢的其它钢企毛利率基本都低于12%也就能说明问题。中国东方集团在生产成本方面领先于对手。

中国东方集团的销售净利率为9.34%，基本也是远远把竞争对手甩在身后，说明中国东方集团在经营费用方面的控制也很优质。

而半年内，中国东方集团将其资产运转了将近1次，约是另外六家钢企均值的2倍。ROE与ROA分别达到18.20%与8.94%，依旧是傲视群雄。

优质的成本控制能力，也使得中国东方集团在2017年上半年取得不俗的成绩：18.73亿的净利润，同比增长254.37%，创下历史最好成绩，并且盈利水平在钢铁行业中名列前茅，一众知名钢企中仅逊色于“巨头”宝钢股份。·

4）低杠杆及高现金流

中国东方集团目前的资产负债比例仅为44.90%，大幅低于行业平均水平。再看公司的现金流情况，去年上半年，中国东方集团录得经营现金流约为9.83亿，而没有资本开支。2016年全年度，公司录得经营现金流14.97亿，资本开支则约为2亿。由此可见，中国东方集团的自由现金流十分充沛。

中国东方集团在上市的时候也承诺过，公司派息率不会低于净利润的20%。去年上半年，中国东方集团的每股基本收益为0.548人民币，并且宣布派息0.13港元，折合下来派息率正好为20%，最新周息率为4.38%，比当下银行股的周息率还要高。

1月2日，中国东方集团发布盈喜预告，预计2017年度净利润同比将录得非常重大的增长，主要是由于销售收入增长，以及公司的毛利率上升。划重点，是“非常重大”！在负债水平低以及没有重大资本支出的情况下，中国东方集团的高现金流有望提升年报派息水平。

顺便提一嘴，由于中国东方集团拥有充沛的自由现金流，在行业很多小钢企需要靠高额借款才能存活时，中国东方集团还能够有余力向外部提供贷款。截止2016年12月31日，公司共有约4.01亿的贷款，利息率在12%到24%之间。2016年，公司共收到贷款利息4894万。

二．股权之争凸显投资价值

不了解钢铁行业板块的投资者可能要问了，这么优质的钢铁股，为什么都没怎么听说过呢？这，还要从一场持续了三年的股权之争说起~

2007年，中国东方集团引入安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）作为其战略伙伴，当时安赛乐米塔尔的持股比例达29.61%，股份仅次于公司董事长韩敬远（约45%），为中国东方集团第二大股东。

安赛乐米塔尔的来头并不小，它是全球最大的钢铁制造商，年产钢铁1.3亿吨，占全球钢铁总产量的约10%。集团总部设于卢森堡，并在欧洲、亚洲、非洲和美洲的27个国家拥有分支机构。说它是世界级的钢铁侠也不为过了。

当时，安赛乐米塔尔委派资深行政人员加入公司董事会，参与公司业务发展决策，且派遣技术及提供专业意见，为中国东方集团的高效运营起到了推波助澜的作用。但是，也许就是在参与中看到了中国东方的潜质，这个世界级钢铁侠企图把中国东方收入囊下。

从2014年开始，安赛乐米塔尔陆续累计增持中国东方集团约7.30亿股，增持后持股比例高达54.49%，跃升为公司第一大股东，但是这样直接导致了中国东方集团公众持股数少于25%，违反了港交所的上市规则，同年4月29日中国东方集团宣布被迫停牌。虽然紧接着安塞乐米塔尔立即减持公司股份约2.2亿股，但是其持股比例依然高达46.99%，加上董事长韩敬远持股的45.04%，公众持股比例7.97%远低于25%。

此时，两大股东的持股比例差距不足2个百分点，双方都不愿意退让，也就这么一直停牌僵持着。直到2016年7月，港交所向中国东方集团发出通牒，要求其必须在2017年1月27前解决公众持股数问题，否决将进行退市处理。

在退市的压力下，中国东方集团终于决定采取增发股份的措施解决问题。2017年1月20日，中国东方集团公布，以每股1.3元（较上一个交易日溢价20.37%）向不少于6名投资者，配售逾5.86亿股新股，占已扩股份的16.67%。配股完成后，公司公众的持股数升至25%，满足上市条件，公司于2017年2月1日终于得以复牌，复牌当日股价即暴涨64%。

复牌后，第一大股东安赛乐米塔尔的股份从46.99%被稀释到了39.16%，第二大股东韩敬远的股份则从45.04%被稀释到35.70%。目前，安赛乐米塔尔依然为中国东方集团的最大股东。

从世界级钢铁侠的入股，再到其争夺公司最大的控股权，这样的紧追不舍，虽然压抑了中国东方集团将近三年的时间，但是，是不是也恰可以侧面说明，中国东方集团拥有做中国钢铁侠的潜力？

也就是三年的停牌，让这个优质的钢铁民企吸引不了大众的目光。当然，在钢铁行业如火如荼改革及中国基本面持续好转的的当下，大股东们按道理说是舍不得再让公司回炉停牌的。但好的东西，忍不住产生占有的欲望是人之常情，股权争夺大战的硝烟还完全散去，握手言和是面子，开撕欲望才是里子。

小结

在战争与屈辱面前，你选择了屈辱！可是，屈辱过后，你仍得面对战争！----丘吉尔

神仙打架，凡人回避？NO！神仙打架，聪明的凡人还可以趁机捡点便宜，反正，“好”摊子又不会留给你，嘻嘻。

中国东方集团目前PE为10.2倍，PB为1.85倍，在行业中属于最低水平，但是无论从效率还是盈利水平来说，中国东方集团都应该属于行业前列水平。接下来，这个中国钢铁侠能否一飞冲天，就让我们拭目以待~

本文源自格隆汇

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