双杰电气股票(三年亏7亿，双杰电气突然造血不足，实控人“六折”定增谁赚了？)

记者 | 胡振明

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上市公司资金缺口大，实际控制人出手相助，看似双赢买卖。

8月12日（周五）收盘，双杰电气（300444.SZ）股价收于5.83元，跌2.51%，总市值为42.28亿元；相对于4月27日创下的股价阶段性新低3.90元/股，市值回升了近50%。

近日，双杰电气发布了《北京双杰电气股份有限公司2022年向特定对象发行A股股票之募集说明书（申报稿）》，向公司实际控制人、董事长、总经理赵志宏发行股票不超过8152.17万股，募资总额不超过3亿元；在扣除发行费用之后，拟用于偿还有息负债5000万元及补充流动资金2.50亿元。

双杰电气本次发行价格为3.68元/股，相当于最新股价的63.12%。

经营现金流突然转负

自今年5月中旬披露了2022年度向特定对象发行股票预案以来，近日，双杰电气终于发布了与之相对应的募集说明书（申报稿）。近年来，双杰电气业绩出现明显下滑。

双杰电气主要经营配电及控制设备的研发、生产、销售以及综合能源业务。2019年至2021年，其营业收入分别为17.01亿元、12.31亿元、11.71亿元，2022年一季度的营业收入为3.61亿元，营业收入呈现出逐年下降的趋势；同期归属于上市公司股东的净利润分别为-6.29亿元、0.32亿元、-1.13亿元，2022年一季度录得-759.41万元，这期间合计亏损了7.02亿元。

不但营业收入下降、利润亏损，在近三年及一期的财报中，双杰电气的主营业务毛利率分别为24.28%、24.78%、16.66%和13.09%，期间出现了明显下滑的情况。

在业绩下滑背景之下，双杰电气在2019年至2021年各年度及2022年一季度的经营活动产生的现金流量净额分别为3.12亿元、1.58亿元、-2.72亿元和-1.03亿元，累计净流入0.95亿元。

相反的是，同期投资活动累计产生了大量的现金流出，分别为-2.40亿元、-2.31亿元、-3.99亿元和-0.66亿元，累计净流出9.36亿元。其现金流量表显示，这些现金净流出主要由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产而支付了现金。

如此资金流出，若不是2021年年初有一笔5.86亿元的发行股票募集的资金入账，双杰股份就快“揭不开锅”了。

这笔资金是2020年度向特定对象发行股票所募集的，使得2021年度筹资活动产生的现金流量净流入7.43亿元。在此之前，2019年和2020年两个年度的筹资活动产生的现金流量净额分别为-1.03亿元和-1.51亿元，也净流出了不少现金。

双杰电气的最新一期财报（2022年一季报）显示，其账上的货币资金只剩2.28亿元。在流动资产之中，金额比较大的项目还有应收账款8.60亿元、存货4.67亿元、其他应收款0.83亿元。

值得一提的是，近年来双杰电气的应收账款金额均比较大。2019年至2021年各年末，应收账款净额分别为10.50亿元、8.51亿元、8.01亿元，分别占同期总资产的36.61%、32.14%、23.60%；2022年第一季度末的应收账款净额8.60亿元占当期期末总资产的25.52%。

对于应收账款的这一情况，双杰电气表示，“较高的应收账款仍会给公司带来一定的运营资金压力，在外部资金环境紧张时，可能对公司的生产经营产生不利影响”。

“六折”加仓

应收账款是企业在日常经营中难以避免的流动资金“沉淀”，并且随着经营规模的扩大而增加。

双杰电气自2019年以来营业收入和应收账款的规模均呈现为逐年减少，不过，相比于同期总资产规模，所沉淀的流动资金相当可观，外部融资或是由此产生的一项需求。

根据公告，在未来流动资金需求预测中，双杰电气基于2016年至2019年营业收入进行预测，剔除2020年、2021年收入变化，预测收入未来三年复合增长率为15%。据此，双杰电气认为未来需要更多的流动资金。

双杰电气做出了决定，本次拟通过向实控人赵志宏发行股票募集不超过3亿元（含发行费用），扣除发行费用之后，用于偿还有息债务和补充流动资金，实际上全部用于提升公司资金的流动性。

对于这一融资计划，双杰电气认为，可以增强公司资金实力，调整和优化公司的财务结构。因为其所处的输配电设备行业，产品多数用于电力系统工程配套，行业的结算方式导致了较长的结算周期，需要较多的流动资金用于生产与经营。

此外，双杰电气表示，近年公司资产负债率水平整体保持在较高水平，较高的负债规模增加了公司的财务风险，限制了公司持续融资能力，同时给公司带来较大的财务费用负担。

2019年至2021年各年末，双杰电气的资产负债率分别为73.66%、71.95%、64.40%，2022年第一季度末为64.46%。自身纵向对比来看，双杰电气的资产负债率有所下降，不过，就横向对比而言，各报告期末，双杰电气的资产负债率均明显高于同行业可比上市公司的平均值。

在这般负债压力之下，截至2022年3月31日，公司货币资金为2.28亿元，占流动资产的12.24%，其中银行存款为1.68亿元；而同期的短期借款为2.84亿元、一年内到期的长期借款为0.58亿元、长期借款为0.92亿元，三项金额合计4.34亿元，和公司银行存款金额相比存在明显的差距。

双杰电气认为，公司存在较大的可支配货币资金缺口。

这次掏钱给双杰电气补缺口就是其实际控制人赵志宏。赵志宏与双杰电气签订了附生效条件的股份认购合同，拟按3.68元/股的发行价格认购双杰电气本次向特定对象发行的全部股票（即不超过8152.17万股），但最终认购金额不超过3亿元。

假如赵志宏按最高限认购了本次发行的全部股票，那么他需要拿出3亿元的现金。目前，赵志宏直接持有双杰电气8490.83万股，按8月12日（星期五）收盘价5.83元/股计算，他所持有的股票市值为4.95亿元。按本次认购了3亿元计算，相当于他目前持股市值的60.6%，相对规模并不小。

值得注意的是，在赵志宏所持有的双杰电气股票之中，质押股份数量为1898.10万股，占其所持股份比例的22.35%，占公司总股本的2.62%。另外，他本人及其一致行动人累计质押公司股份5026.10万股，占其所持公司股份的比例为35.21%，占公司总股本的比例为6.94%。

截至2022年3月31日，赵志宏及其一致行动人的股份质押数量合计4826万股，占公司总股本的6.66%。

赵志宏所持有的双杰电气股份之中，近八成未质押，这就给他留下了增加股份质押用于个人融资需求的空间。

同时，本次发行股票的发行价为3.68元/股，仅相当于最新的收盘价5.83元/股的63.12%，出现了大幅的“折价”，等于打了“六折”。如果赵志宏能够全部以该发行价格认购3亿元，其中的“获益空间”也是容易看得到的。对于这两个“空间”，他将如何选择？

也许赵志宏还有另外的选项。通过天眼查，界面新闻记者发现，赵志宏担任股东的企业共有6家，其中两家已经注销。通过西藏绿通灵思创业投资合伙企业（有限合伙）和北京银亮信息服务中心（普通合伙）两家企业的参股投资，赵志宏参与了股权网络比较复杂的投资活动。

不过，从赵志宏直接持股的四家企业的经营规模、参股及投资规模的对比来看，上市公司双杰电气是他最主要投资的企业。