shares(给 Facebook 和滴滴做老股交易的 SharesPost，现在想给中国未上市独角

硅谷的很多创业公司都会给员工发放股权激励，但这些公司在上市或并购之前，其内部股权交易几乎没有任何流动性，员工很难通过出售股份套现。

多位学者研究表明，自从2008年以来，美国的公司保持私有化的时间正在变长，从公司创立到上市，平均需要10年时间。这就导致公司员工和创始团队可能长达10年都无法进行股权变现，用于买房、结婚或抚养子女等个人生活需求，一些员工可能会因此离职。

为了留住人才，同时缓解IPO的压力，一些公司会有限制条件地允许员工出售股份。同时，很多高净值人士和投资机构也希望持有成长型初创公司、尤其是未上市的独角兽公司的股份。而且，很多员工会以折扣价卖掉股份，买家因此可获得丰厚的投资回报。

这种“供给”和“需求”的存在，促使了一些私募股权交易平台的诞生。SharesPost是其中之一。

通过这样的平台交易老股，可以一定程度上解决因私有公司不公开披露财务数据和股价，导致股权交易双方对于交易条款、公司估值和股价的理解“碎片化”和“不透明”的问题。

SharesPost成立于2009年的美国旧金山，主要为全球未上市独角兽企业提供股权交易、经纪业务、未上市企业的投资管理服务、以及调研和数据索引等。该公司曾在2011年因拍卖上市前的Facebook股权而名声大噪，其过往交易标的还包括特斯拉、Twitter、LinkedIn、Spotify、Evernote和滴滴出行等明星公司。

根据美国市场调研机构CB Insights的数据，截至2018年8月31日，全球已有260家独角兽企业（估值超过10亿美元）。这些高成长性的独角兽企业就是SharesPost关注的对象。

SharesPost的创始人兼CEO Greg Brogger近日在接受36氪专访时称，与早期的创业公司相比，像Uber这样的独角兽公司已经建立了自己的商业模式、技术和产品，其失败的可能性更小，也有更多公开信息供投资人参考。此外，不管是为大型还是小型公司的员工和其他股东做股权交易，其工作量都差不多，但大型公司的交易额往往更大，SharesPost也能因此赚更多钱。

当然，很多私有公司对员工出售股权有很多限制性条件。斯坦福大学商学院的David F. Larcker 教授最近调研了34个美国的科技和服务类公司后发现，只有56%的公司允许雇员出售股份，在这些公司中，只有40%允许雇员通过SharesPost这样的平台来出售。此外，有86%的公司表示，员工出售股票需要获得公司的批准。

即便有各种各样的限制性条款，老股转让的市场需求仍然巨大。

Larcker 教授的研究显示，SharesPost、Equidate、EquityZen和NASDAQ Private Market（曾是纳斯达克OMX集团与SharesPost的合资企业）这四个提供股权流动性解决方案的平台在2017年的交易总额超过了40亿美元。Brogger也告诉36氪，SharesPost目前累计完成数万笔交易，股权交易金额累计40亿美元，交易涉及的公司超过230个。

SharesPost的营收方式以交易佣金为主。该行业单边收取的交易佣金比例一般不超过5%。此外，该公司旗下的公募基金SharesPost 100也会收取管理费用，目前该基金规模是1.14亿美元。

谈及竞争优势，Brogger说，他们目前的交易规模、合作公司的数量、以及多元化的产品服务都是其他早期的交易平台无法达到的。同时，其他一些平台会故意绕过公司对股权转让的限制，但SharesPost会了解公司对潜在投资者、股权转让方式和法律协议的要求，并在满足这些要求的基础上进行交易。SharesPost称，其目前拥有15万注册会员，其中有超过5万是机构会员或合格投资者。

Brogger称，SharesPost过往撮合的交易中，完成率是95%。交易完成率对投资者非常重要，因为这类交易通常需要45到60天才能完成，如果交易平台没有和公司建立良好的关系，最后交易被拒，投资者可能会囤积大额资金而无果，也白白浪费几个月的时间。

此外，与其他专注本土市场的交易平台相比，SharesPost的目标是服务全球的创新经济（innovation ecomony），把全球独角兽公司和投资人对接起来。

Brogger说，目前全球独角兽的总市值已经超过一万亿美元，达到这种庞大规模后，股权交易市场必须要全球化。同时，过去三年间，大大小小的投资机构已经募集了总共超过2200亿美元的资金。这意味着，买卖双方的需求都在增长，做全球市场的交易是必然的。

进入中国

今年1月，SharesPost在大中华区成立了SharesPost China。此前，SharesPost已经给滴滴和途家这两个未上市的中国公司做过老股转让。

今年6月20日，SharesPost宣布完成1500万美元的C轮融资，由友仑资本（LUN Partners Capital）领投，Kenetic Capital参投。Brogger告诉36氪，他们最后实际上融资超过2000万美元，这两家投资机构可以帮助他们扩展在亚洲的业务、理解中国大陆和香港的市场，但他暂不能透露正在接洽的中国独角兽公司。

谈及为何要在今年深入中国市场，Brogger表示，最近中国独角兽的崛起大大吸引了海外投资者的兴趣。“四年前，全球有大约85%的独角兽公司都是在美国，但现在，这个数量只是刚刚过半。”根据CB insights，截至今年8月底，全球260家独角兽企业中，有122家在美国，74家在中国。

“可以肯定的是，美国投资者在投资美国的公司时要相对容易一些，因为他们更能理解这些公司的资本结构、适用规则和证券法。” 但Brogger希望能够教育美国的投资者，帮助他们理解中国公司的营收、增长率、潜力和风险等情况。同时，他希望能与中国的公司建立信任，让他们能够接受美国的投资。

但跨境投资听上去不错，要实现起来非常困难。

一方面，中国未上市公司的很多员工只持有非常少量的股权，对股权转让的需求有限。另一方面，中美公司在制度和文化上的不同，导致尽职调查的流程和规范存在不确定性，中英互译资料也会耗费大量时间。

值得注意的是，截至目前，小米、拼多多、美团点评等超级独角兽都已经上市。谈及是否错过了进入中国的最佳时机，Brogger说，他们所关注的“创新经济”范畴里的公司一直非常活跃（dynamic），永远会有下一代独角兽公司出现，这些公司在上市前也需要股权流动性。

“我们最开始是从服务Facebook、Linkedin和Twitter起家的，后来这些公司都相继上市了。然后下一代的公司就出现了，比如Uber和Airbnb，他们可能明年也要上市。”

Brogger的职业生涯开始于硅谷的一家律师事务所，为科技公司做证券律师，之后又做过几家公司的创始人、天使投资人和董事会成员等，并持有宾夕法尼亚大学沃顿商学院的MBA学位。

Brogger提到，其实在硅谷之外，有很多优秀的创业者和创业想法，但硅谷的公司之所以能成功，部分原因是这里容易接触到资本。与之相比，欧洲的风投不发达，缺乏成长资本（growth capital），这是欧洲独角兽较少的部分原因。

“如果你是一个创业者，你会搬到硅谷，为了能接触这个生态系统。但如果你住在瑞士或者上海，搬家会非常有挑战性。”Brogger说，“如果那些创业者可以不用搬家就能接触到资本，其雇员拿到的股权激励有变现的机会，那这会对任何地方的科技公司都有好处。这也是我们建立这个平台很大的一个原因。”

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