朗姿服装(朗姿股份收问询函背后：女装卖不动、医美赚钱难，三费侵蚀九成毛利)

业绩跌幅创10年新高，朗姿股份（002612.SZ）被深交所下发问询函，追问经营情况、费用增长、新收购公司业绩情况及存货跌价计提等事项。

钛媒体APP注意到，朗姿股份此前收到问询函并没有披露，而是5月16日直接发布公告对问询函进行回复。投资者也十分惊讶，纷纷表示：“什么时候发的问询函、为什么没有公告？”

去年朗姿营收微增1.19%，然而增收不增利，公司三费侵蚀九成毛利，导致净利润下滑超90%。分业务来看，朗姿的女装在加大营销力度后仍是卖不动，去年只有女装板块录得亏损，且在存货积压下公司不得不大幅计提存货跌价损失。同时，其医美业务盈利能力逐年下滑，去年净利率仅0.15%，若不是昆明韩辰并表，朗姿医美板块业绩将更加难看。可见，深交所对公司的关注并不是没有道理，问询函中无不透露着朗姿股份堪忧的“钱景”。

截至5月17日收盘，朗姿股份报24.48元，较年初高点30.32元已跌去23.86%，总市值蒸发超25亿元。

费用高企，蚕食利润

朗姿股份主要业务为时尚女装、医疗美容、婴童服装三大板块。2022年，作为网红医美概念股，其时尚女装业务实现营业收入15.35亿元，占比39.58%，仍是第一大收入来源。而医疗美容业务实现营业收入14.06亿元，占比36.25%；婴童服装业务实现营业收入8.78亿元，占比22.63%。

年报显示，2022年公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.19%; 实现归母净利润1607.59万元，较上年的1.87亿元同比下降90.73%。而在毛利率较为稳定的情况下，造成业绩下滑的主要原因是各项费用均有所增长。

数据来源：公司公告

由于朗姿股份所在的女装和医美机构行业分散度均较高、竞争激烈，导致获客成本居高不下，赚钱并不容易。去年公司三费合计20.67亿元，在毛利润中的占比已超90%，也暗示公司产品和业务处于红海，且公司竞争力弱，经营较为困难。

为此，深交所在问询函中要求公司结合各业务板块销售业务需要、同行业可比公司销售费用率、销售费用及管理费用构成等情况，说明销售费用率较高、销售费用及管理费用同比变动高于收入增速的原因及合理性。

销售费用方面，2022年公司销售费用为16.45亿元，同比增长6.11%，而营收仅增1.19%，显示加大营销的效果不尽如人意。其中，女装板块销售费用最高，达7.27亿元，同比增长5.73%。其中广告宣传费上升22.14%，装修摊销与折旧费上升46.59%。但女装反而是朗姿股份唯一营收下滑的板块，同比降幅为9.26%。

另外，去年朗姿的销售费用率高达42.41%，拆分来看，女装、医美和绿色婴童的销售费用率均超同行可比公司。

管理费用方面，公司的管理费用净增3427.16万元，涨幅为11.30%，达到3.31亿元。朗姿股份在回复函中表示，为提升管理质量，推进精细化管理，公司为女装板块新增了人力、财务BP管理岗位、审计人员、企宣商务人员等，人工成本上升30.37%。

同时，为匹配医美业务的精细化管理要求及提高公司整理的经营管理效率，公司按地区划分大区并成立大区事业部，从而加大了对各大区关键岗位管理人才的引进，导致2022年管理团队人工成本增长24.94%。不过年报显示，去年朗姿股份的行政人员增加67人，财务人员却少了28人。

女装卖不动、医美赚钱难

就女装业务来看，去年受国内经济下行、需求减弱等因素影响，我国服装内销市场明显下滑，朗姿女装板块营收下降9.26%。

公司表示，受市场大环境因素影响，去年旗下各女装品牌加速向新零售转型，线上业务规模大幅增长52.08%。不过由于线上渠道整体占比较小，女装销售的主要销售渠道依然是线下店。钛媒体APP注意到，公司去年关闭了一些经营店效低的线下店铺，截至2022年12月31日，朗姿股份的女装业务拥有直营门店共399家，比上年末下降26家。但闭店之后，店效仍有所下滑，从2021年的316.12万元/年降至289.83万元/年。

衣服卖不动，存货自然也大幅增长。2022年末朗姿股份存货账面价值为12.11亿元，同比增16.28%，其中女装存货同比增17.11%。由于对1-2年的货品消化不足，去年公司共计提3141.35万元存货跌价损失，远高于2020年、2021年的8.42万元、18.59万元，单女装板块就计提1740.45万元。

此外，虽然是服装生意起家，但朗姿对服装却没有那么“上心”，大部分制造也非“亲力亲为”。目前朗姿女装产品主要采用委托加工和定制生产模式，完全自制生产的比例仅占5.61%。因公司生产线较少，2022年实际产能仅约11.7万件。深交所对此要求公司说明委外生产比例较大的具体原因，对生产成本、毛利率等方面的影响，及公司进行质量管控的主要措施。

数据来源：公司公告

朗姿股份在回函中称，公司聚焦高净值业务，主要致力于品牌经营及产品设计及销售，将生产业务通过与优质专业供应商合作的方式提高公司整体的效率，仅将部分较为复杂的部分小批量产品生产业务由公司工厂完成，以保证产品的质量。对委托加工和定制生产的产品，公司在生产过程中委派驻厂跟单员对货品进行监督检验。不过上述不同生产方式的毛利率具体数据，朗姿并未给出。

如果说朗姿目前更加聚焦医美业务，那医美板块盈利能力是否更强？事实上，2019年至2022年，朗姿医美业务毛利率分别为57.74%、54.34%、51.83%、49.54%；净利润分别为14.38%、9.85%、1.45%、0.15%，呈直线下滑趋势。2022年，运营时间在三年以下的次新机构与新设机构均持续亏损，销售净利率分别为-8.59%和-377.69%。而老机构的销售净利率也下滑至4.99%。

数据来源：公司公告

去年朗姿医美板块实现归母净利润1192.55万元，其实很大一部分归功于刚收购来的昆明韩辰。昆明韩辰2022年经审计净利润为1480.52万元，若没有并表昆明韩辰，医美板块净利润将更加难看。

巧合的是，昆明韩辰去年刚刚实现扭亏，其2021年营业收入为1.67亿元，净利润为-1866.05万元，2022年实现营业收入1.95亿元，净利润为1480.52万元，扣除非经常性损益后净利润为1,516.23万元，业绩承诺完成率为102.31%。而其业绩突然好转也引起了交易所的质疑，深交所要求公司结合收入确认政策及与同行业公司差异情况，说明是否存在本报告期内提前确认收入、延后确认费用等调节利润的情形。

数据来源：公司公告

然而，昆明韩辰的业绩是否具备可持续性还有待观察，毕竟去年的盈利主要是通过大幅削减销售费用而来，若销售费用率维持不变，企业依然难逃亏损的命运。并且在获客成本不断增长的医美行业，规模和利润也越来越难以两全。（本文首发于钛媒体APP，作者|翟碧月 ）