2863(方正证券：信心不足是现阶段市场的最大变量，继续关注大盘2863点能否有效失守)

核心观点

尽管降息受制于汇率波动，其时间窗口仍有不确定性，降准或先于降息，但从当前经济低通胀，内需仍待释放的角度考虑，单纯的货币政策释放不仅将对汇率产生压力，同时在投资意愿较低的情况下，资金空转的风险也将增加，财政工具对于需求端的刺激或将强于货币工具，特别是近期旅游业的火热以及物价数据中所显示出的服务业似乎出现了超季节性走强的趋势，适时的财政工具或将对刺激内需产生更多作用，推荐后续关注服务业复苏的持续性以及财政政策的导向。

盘面分析

外有美国最新CPI数据反弹超预期，美联储3月降息与否再起争议，红海局势升温加剧中东紧张局势，油价再次冲高回落，内有国内CPI数据环比回正降幅收窄，但仍处于下降区间。内外因素共振，大盘再次破位运行至年内最低2867点，距离“分水岭”2863点仅半步之遥，最终，2024年开年第二周大盘以下跌1.61%报收，创业板下跌0.81%，两市总成交量较2023年最后一周上涨14.74%（折算），大盘下行的引力、经济数据预期转好等因素吸引了部分场外资金流入，但市场情绪依旧不高，甚至较为匮乏。

量能有所释放，个股活跃度有所提升，市场结构分化较大，市场热点有所持续，但市场“跷跷板”现象依旧。上周五，沪深京三市有25家个股涨停，1只个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有24家，4家个股跌停，126家个股超过10%跌停板之上，有62家个股涨幅超过5%，有274家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。

大盘2900点得而复失，低位仍是进可攻、退可守的最佳策略，全周表现较好的为美容护理、电力设备、商贸零售、建筑材料、交通运输、有色金属、环保等，表现较弱的为电子、计算机、通信、传媒、石油石化、国防军工、非银金融、医药生物、钢铁等。量能有所释放，结构分化较大，成长强于周期，小票强于大票，风险偏好走低，大盘持续弱势调整，是2024年第二周盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘低开低走，下半周收复部分失地，但仍以下跌收盘，并呈价跌量增的态势。5周均线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但量能的释放，周线MACD指标底背离，周线SKD指标底背离，大盘短线有反弹要求。

日线技术指标显示，上周五大盘低开之后，盘中一度大幅走高，但随之一路震荡走低，以下跌收盘，并呈价跌量缩的态势。所有均线继续空头排列，5日线得而复失，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日K线的长上影线，日线MACD指标继续连续底背离，短线盘中回调后还有反弹要求。

分时图技术指标显示，盘中再创新低后，5分钟MACD指标将底背离，短线盘中有反复，但60分钟K线为小的“倒锤头”，加之60分钟MACD指标继续多头强化，技术上存在着盘中反弹要求。

上证50价跌量缩，5日线得而复失，价跌量缩的量价关系，短线盘中有回调压力，但日K线为小的“倒锤头”，日线MACD指标继续底背离，短线盘中回调空间有限，技术上存在着反弹要求。

科创50价跌量缩，5日线失守，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标继续空头强化，短线盘中有回调压力，但日线SKD指标处于底部，盘中回落后技术上存在反弹要求。

创业板价跌量缩，所有均线空头排列，5日线附近支撑，10日线附近反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中有反复，但日线SKD指标金叉，日线MACD指标走平，60分钟K线组合为“平底线”，技术上存在反弹要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有回调压力，但回调的空间或有限，无论短线盘中是否跌破2863点，只要不是明确破位运行，大盘在技术上都继续存在反弹要求，量能决定反弹高度，但只要2863点缩量失守，2020年6月1日留下的缺口得到回补且继续下行，则大盘破位运行基本得到确认，那么大盘将走出下台阶走势，继续关注2863点的得失状况及量能变化。

基本面分析

1月12日，国家统计局公布2023年12月经济数据，CPI同比增速-0.3%，预期-0.3%，前值-0.5%，从低位小幅回升；环比增速0.1%，时隔两个月再度转正，较上月回升了0.6个百分点；12月核心CPI同比与前值持平，为0.6%；环比由负转正，较前值回升0.4个百分点至0.1%；从数据上看，CPI及核心CPI环比增速的转正释放出了一定的积极信号，但考虑到即将到来的春节所引起的“错位”效应，短期内CPI同比增速仍将受到一定扰动。

12月CPI整体环比涨幅基本符合季节周期规律。详细拆解12月CPI数据来看，食品环比由上月的-0.9%上涨1.8个百分点至0.9%，季节性因素下，鲜菜鲜果和水产等商品因寒冷天气引起的运输存储成本提升，叠加节前消费需求有所回升是其环比增速上涨的主要因素；猪肉价格环比增速-0.1%，连续3个月保持负增，降幅略微缩窄。

非食品环比-0.1%、其中油价是主要拖累项，国内汽油价格下降4.7%，带动交通工具燃料环比增速下滑，录得年内最低值-4.5%。而受年底假期效应影响，出行娱乐需求有所回升，旅游价格环比由负转正至0.1%；此外从结构上看，通信工具、家用器具环比增速略强于季节性，或因购物需求增加叠加促销活动结束。

12月核心CPI同比与前值持平，为0.6%；环比由负转正，较前值回升0.4个百分点至0.1%。12月CPI服务项环比回升0.5个百分点至0.1%，这或许代表假期出行旅游需求的提升带动服务业出现了一定的复苏信号，结合近期旅游业的话题度较高，旅游业的火热能否持续，并进一步带动线下消费的复苏还需继续观察。

12月PPI同比增速-2.7%、降幅较上月收窄0.3个百分点，预期-2.6%，环比持平于-0.3%。国际油价的下行仍是主要拖累，国内部分工业品需求仍弱也是一大原因。分结构来看，环比增速中，石油开采环比增速-6.6%，远超其他分项；电子设备、通用设备、汽车制造环比分别为-0.6%、-0.3%和-0.2%，降幅分别较上月扩大0.4、0.2和0.1个百分点。后续来看，受2023年的低基数影响，叠加目前国际油价已有企稳迹象，1月PPI同比降幅有望继续收窄，后续走势仍受国内需求端恢复程度所影响。

当前无论是CPI数据还是PPI数据都释放出了一定的积极信号，但不可忽视的是CPI与PPI同比增速均仍处于负值区间，低通胀环境下，市场对于货币政策的释放持有较强期望，针对货币政策释放的时间窗口的博弈或许也将愈演愈烈，而这其中关键的博弈点就在于海外因素，特别是关于美联储降息周期的博弈，以及由此带来的汇率波动影响。

总体而言，我们对2024年的经济数据保持乐观，CPI和PPI双负的局面有望短期内终结，但同时转正的时点要看消费、进出口复苏的斜率与速度，截至目前，在物价水平双负局面下，2024年我国财政政策和货币政策都预留了较大发力空间。我们的观点不变，2024年财政政策力度大概率高于2023年，同时货币政策的宽松有望持续，我们认为降准、降息均有空间。

操作策略

2023年最后一个月，国内CPI数据环比回正降幅收窄但仍处于下降区间。2024年以来，大盘已连续两周下跌，距离“分水岭”2863点仅半步之遥，若大盘有效跌破2863点，则大盘有再下台阶的风险，大盘将完全回补2020年6月1日留下的缺口，并有向2020年的低点2646点寻支撑的可能，若大盘不会有效失守2863点，则大盘春季行情继续存在。

目前，A股在系统性行情问题上具有较大的不确定性，在结构上则继续呈现出“跷跷板”现象，盘中可以看到，沪深京三市与红利股之间的走势存在着严重的“跷跷板”走势，高位股与低位股之间呈现“跷跷板”走势，超跌反弹的机会与获利回吐的风险仍共存，位置在一定程度上依旧决定着股价走势，低位则是进可攻、退可守的投资策略。

上周大盘盘中多次考验2863点支撑，甚至离2863点仅差4个点，随之有场外资金进场护盘，大盘在新能源、商业银行等底部股走强带领下，走出了盘中反弹走势，但反弹的力度并不大，量能也未持续有效释放，2900点上方压力较为明显，“雪球”对市场心理影响仍存，大盘跌破2863点的风险仍未解除，破与不破概率各50%，在大盘走势具有较高的不确定性之际，适当控制仓位，等待大盘走势明确、结构方向明确后在决定仓位的变化不迟。

信心不足是现阶段市场的最大变量，继续关注大盘2863点能否有效失守，这是决定阶段投资策略的关键因素，若2863点失守，大盘春季上涨攻势或难出现；若2863点获得有效支撑，则春季有望走出一波上涨走势。操作上，适度调整持仓，逢低关注券商、新能源、城商银行、医药、电力设备、交运、电力及盘出底部的个股投资机会，回避垃圾股及股价处于高位的个股。

本文源自券商研报精选