双元科技(双元科技IPO，募资蛇吞象，新能源电池业务增长是压力还是动力？)

6月22日，浙江双元科技股份有限公司（以下简称：双元科技）科创板IPO获受理，保荐机构为民生证券。双元科技主要提供生产过程质量检测及控制解决方案，近年来公司业绩的增长主要源于在下游新能源电池等领域业务的扩张，但随之而来的还有财务压力的增大。另外，双元科技还欲大笔募资6.52亿元投入到智能测控装备生产基地等项目，如若能足额募集甚至超募，将又是一幕“蛇吞象”的戏码。

新能源电池业务带来财务压力激增

双元科技主要提供质量在线自动化测控和机器视觉检测解决方案，在线自动化测控可对产品生产过程中的水分、灰分等工艺参数检测，并对生产过程进行高精度闭环控制；机器视觉检测可进行表面瑕疵检测、内部缺陷检测和尺寸测量。

双元科技产品的下游应用领域主要有新能源电池、薄膜、无纺布及卫材、造纸等，公司主要客户包括宁德新能源、比亚迪（002594.SZ）、蜂巢能源等，公司与宁德时代（300750.SZ）开展的合作正在推进，相关产品已进入验证阶段。

2019年至2021年，双元科技的营业收入分别为1.26亿元、1.65亿元、2.62亿元；归母净利润分别为2285.59万元、4162.48万元、5713.64万元。2021年公司业绩的增长主要源于新能源电池业务的扩张，当年新能源电池业务收入为1.03亿元，同比增长近350%，占营业收入的比重从13.97%提升到39.4%。

但新能源电池业务助推业绩增长的同时还加重了公司财务压力。2021年，双元科技存货账面价值为2.49亿元同比增长超过100%，占资产总额的比重冲34.68%增长至41%，主要是原材料和发出商品余额增加。其中发出商品余额增长很大程度上是新能源电池产品出货金额增加，且相关产品的验收周期较长所致。2021年公司发出商品余额同比增长78.08%，高于同年营业收入58.79%的增速。

并且，双元科技的现金流也受到影响，2019年至2021年公司经营活动现金流净额分别为 1080.48万元、7205.5万元、-4738.59万元，2021年该数据为负值，其中就有新能源电池领域订单增加该，且领域客户销售的产品在验收前的收款比例相对较低，应收款项余额增加。招股书表示，随着公司新能源电池领域的业务规模增大，应收款项及存货增加产生的资金占用会进一步增加，导致公司短期内可能面临较大的资金压力。

募资金额超过总资产，又想“蛇吞象”？

根据招股书，双元科技拟募资6.52亿元，用于智能测控装备生产基地项目等。然而，公司2021年的总资产仅有6.07亿元，拟募资金额超过总资产又是类似狮子大开口“蛇吞象”的戏码。

双元科技募资的金额中将有3.17亿元投入智能测控装备生产基地项目，招股书对该项目的表述显示，该项目建设期为2.5年，建设完成后正式投产第一年和第二年预计可分别释放规划产量的30%和70%，正式投产后第三年实现100%达产。全面达产后，预计每年可生产2800 套在线自动化测控系统和2000套机器视觉智能检测系统。

然而，深入挖掘双元科技近3年的产销情况可以发现，其在线自动化测控系统和机器视觉智能检测系统的产销率最高只有90%。2021年，公司在线自动化测控系统产量为1205套，销售847套，产销率仅70%；机器视觉智能检测系统产量599套，销量468套，产销率78%，均为近3年中最低，那么在这种情况下双元科技是否还有必要投入大额资金进行扩产？

新能源电池业务机遇与风险并存，金额超过总资产的募资所投入的项目是否有必要，这些在双元科技IPO的过程中应当引起注意。