山东路桥股票(西南证券：给予山东路桥买入评级，目标价位1232元)

2022-04-28西南证券股份有限公司颜阳春对山东路桥进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，进一步打开成长空间》，本报告对山东路桥给出买入评级，认为其目标价位为12.32元，当前股价为10.5元，预期上涨幅度为17.33%。

山东路桥(000498)

事件：公司发布年报，2021年全年实现营业收入575.2亿元，同比增长67.0%，实现归属股东净利润21.3亿元，同比增长59.5%，EPS1.37元。同时公司发布2022年一季报，一季度实现营收105.2亿元，同比上升61.6%，实现归属股东净利润2.4亿元，同比增长47.9%。

新兴业务支持业绩增长，降本增效提升盈利能力。公司2021年实现营业收入575.2亿元，同比增长67.0%，实现归属股东净利润21.3亿元，同比增长59.5%。营收和归母净利润均实现近十年来最高增速，主要系1）公司在本年度巩固路桥施工业务的同时强化市场开拓，业务拓展迅速；2）通过标准化施工、内部资源调配等方式，降低施工成本，项目盈利能力提升；3）多家并购企业产能释放，贡献部分业绩。分业务来看，公司路桥工程施工业务实现收入518.7亿元，同比增长74.3%，占营业收入的90.2%；养护工程施工业务实现收入31.60亿元，同比增长30.0%，占营业收入的5.5%；工程设计咨询业务实现营收6.4亿元，同比增长526.1%，占营业收入的1.1%。

施工及咨询业务拉动毛利，减值计提致净利率降低。公司2021年毛利率11.8%，同比上升1.4pp；净利率4.8%，同比下降0.5pp；期间费用率5.5%，同比上升0.4pp。毛利率上升主要受施工业务及工程设计咨询业务的拉动。公司经营活动产生的现金流量净额23.6亿，同比-341.8%，主要系业主通过商业汇票支付合同价款的情形增多，以及由于部分项目已完工未计量资产增多，应收账款增加所致。公司收现比、付现比分别为62%，66%。计提资产减值3.2亿，信用减值0.6亿。公司2022年一季度毛利率9.9%，主要受疫情影响同比下降1.4pp；净利率2.8%，同比下降0.4pp；期间费用率5.9%，同比下降0.9pp。

积极拓展新领域优质项目，新签订单金额同比大增。2021年公司巩固传统路桥施工业务的同时，积极开拓市政、产业园区、城市片区综合开发、铁路、水环境治理、土地整理等业务领域，优质项目增多，抗风险能力增强。本年度新签订单中标额1010.4亿元，同比增长44.0%。

交通基建力度保持高位叠加股东优势，公司成长空间进一步打开。山东省“十四五”期间，铁路总里程将达到9700公里，平均年增560公里；城市轨道交通营运及在建里程达到700公里；高速公路通车及在建里程达到10000公里，平均年增500公里。山东高速集团和齐鲁交通的强强联合后，山东高速路桥资产实现了“大一统”的局面，山东路桥作为子公司，有望在政策支持、业务协同、发展效益等各方面受益。同时，公司积极拓展铁路、轨交领域的市场，订单占比逐年增加，市场空间有望进一步打开。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率23.8%。给予公司2022年业绩PE7倍可比估值，对应目标价12.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.67亿，根据现价换算的预测PE为9.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为11.26。证券之星估值分析工具显示，山东路桥（000498）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。