李永兴(这个银行理财出身的基金经理有点特别)

在公募基金经理的群体中，多数成长于公募、券商或者保险机构，还有一类比较特殊：出身银行理财的基金经理。

有过管理银行理财产品经验的人，“求稳”可以说是他们的本能。

因为老百姓长久以来对理财产品的预期就是稳健，不希望亏钱。

尤其是对于最早一批开始管理净值型银行理财产品的投资经理而言，体会是更深刻的，他们不仅要尽可能满足客户对净值平稳的期待，还要在求稳的前提下尽可能实现更好的收益目标。

早在银行理财全面净值化的2016年，时任交通银行资管中心私银理财部高级投资经理的刘星宇，便率先开启了净值化理财产品的管理之路。在这样的职业成长环境里，“安全稳健是第一要务”逐渐成为了刘星宇的投资信仰。

刘星宇的投资管理能力在银行系统得到很高的肯定和认可。最早在2013年以管培生身份加入交通银行的她，从交通银行资管中心到后来的交行理财子，一步步从债券交易员、投资经理升任到了管理岗位——固定收益部副总经理。只不过对于理财产品而言，一般人比较难注意到背后投资经理这个角色，同时公开的宣传材料也不多。

在交行体系供职了10年后，2023年刘星宇转投永赢基金，担任绝对收益投资部负责人并开始管理公募产品。

要说公募领域绝对收益型的基金经理其实并不少，但这样拥有丰富银行理财产品管理经验，且擅长控制波动、平滑净值的宝藏经理相对稀缺，有不少独特之处值得我们好好盘盘。

1、预期目标达成路径清晰

在过去多年银行理财产品管理实践中，刘星宇对所管理的每只产品，都会设置明确的预期风险收益目标，并根据相应的目标，制定清晰的投资策略。

具体而言，她会先确定一个预期风险收益的波动范围，然后根据这一范围制定最匹配的投资策略，并预演假设某类资产发生大幅调整时，如何通过其他资产及策略来弥补收益损失。

这相当于刘星宇会针对每只产品，在心中形成一个公式，将风险和回撤计算在一定的水平之内，每部分钱究竟要怎么赚来，事前就已经想得明明白白。

这看似简单，其实非常考验基金经理的功底。要求基金经理对各类资产投资都有很强的把控能力。

刘星宇提到，无论是理财还是公募产品，没有人能够承诺收益，但是我们应该大致了解收益的来源，并把该赚的钱赚到。

例如，在她的投资框架中，特别重要的一点是要把债券的钱给赚到手，并牢牢握在手里。债券最重要的一方面是票息，另一方面是在合适的时间点，把握好债券的久期、曲线结构等。每一分钱的来源她都心里有数。

除了知道收益来源，基金经理还需要在不同时间段能把握更可能赚钱或者说是胜率更高的资产。

什么叫胜率更高？每个人有不同理解，刘星宇举例说，比如现在到期收益率较好的转债，虽然有一些可能跌破了面值，但修复是一件大概率的事情。

这类资产预估可以赚大概3%~5%的修复涨幅，因为转债到期后，在不出现信用风险的情况下，要么转股，要么兑付掉，这就是一部分确定性钱。而确定性的钱意味着可以选择合适的时间上仓位。

2、善于把握大类资产配置的“奇幻”时点

银行系统管理的是大资金，必须能玩转大类资产配置，以在不同经济周期和阶段平滑资产收益，降低产品波动性。

这也是长期深耕于银行稳健体系中的刘星宇，保留在自己投资框架中的另一特色。

关键时间点要把大类资产给切对。对于绝对收益型基金经理，这一决策很可能是决定成败的胜负手。

刘星宇提到，结合过往经验，一年内会有一到两次比较关键的大类资产配置的奇幻时间，因此寻找并正确把握机会是上层投资框架构建中最重要的一点。

举例来说，出于对市场风险的判断，2023年下半年以来刘星宇持续降低永赢添添欣的ETF仓位，同时在持仓中增加了红利类资产，很好控制了产品回撤。

永赢添添欣相对“平滑”的净值曲线

自刘星宇任职以来，永赢添添欣近一年排名达同类前4%（11/348），任期取得了3.81%的绝对收益（同类平均-2.69%），最大回撤只有-0.55%（同类平均-6.05%）。

背后要做好这样的投资结果，除了基金经理的努力，还与产品的系统化运作密切相关。

从刘星宇的投资思路来看，大的beta切换对应仓位的变化能贡献产品大部分收益；其次，是源于重点行业及板块的倾斜配置，即横向挑选相对占优的板块；最后一层，源自个券的贡献。而在组合管理的过程中，刘星宇在永赢独家开发的投研管理系统上可以获得很多关键支持。

先说永赢打造的“万象”系统，它基于宏观数据构建不同维度的宏观指标，并根据各资产和各行业风格的历史统计规律，可以辅助基金经理判断当前资产和行业的配置建议。而在债券策略跟踪方面，万象系统会从基本面和技术面预测债市走势，详细展示各策略、各节点打分。基金经理在做资产和行业配置的投资决策时，系统提示的建议可以作为思路的印证。

而在个券的跟踪上，借助牵星固收投研管理系统，刘星宇不仅能够全程监控债券风险，还可以从择时和择券两个角度辅助把握市场的β和α收益。值得一提的是，作为领先业内的投研系统，永赢牵星固收投研管理系统，今年刚获得了素有金融科技界“奥斯卡”之称的——央行金融科技发展奖。

有了这些系统化工具对投资加持，无论是在防范风险还是挖掘收益上都有了强大的赋能。

3、练就了控制波动、净值平滑的一套功力

刘星宇坦言，多年的理财产品管理经验，让她的投资养成了既重过程也重结果的习惯。过程和结果都要舒适，才能满足客户的期待，也因此她管理产品的时候极为重视回撤控制和平滑净值波动。

刘星宇也遇到过几次债灾回撤，但能否从容应对，她觉得取决于自己有没有做好充分的投资预案。

她强调发现风险因素时要尽早规避，因此及早监测风险是至关重要的。正如前面说到的，无论是“万象”还是牵星系统，对于基金经理提前识别风险都有很大助力。

具体到净值回撤管理方面，永赢基金风控部门自研了阶梯回撤控制体系，提供前置风险预警，能辅助基金经理主动将每一次的净值回撤控制在最大回撤容忍度之内。阶梯回撤控制体系有近3年实操经验，在2022年11月的债市巨震中，系统于回撤第一天及时发出预警，最终公司相关债券基金的回撤风险全部保持在风险预算以内。

对于刘星宇自己来说，基于多年绝对收益的稳健投资经历，也练就了控制波动的独有体会。

比如对于固收+类产品而言，她会结合债券票息估算大致的保护效果，以确定权益敞口的大小，以及最大承受的超跌限度。刘星宇坦言，作为基金经理，尽可能不要在板块拥挤度较高的时候再上仓位，而是要在出现拥挤苗头的时候及时去减掉仓位。

也因为她很少去赚那最后一段迷人但又风险相对比较大的钱，看她管理的永赢添添欣，净值曲线基本是平滑向上的，投资者的体验感会比较好。

4、希望为投资者提供拿了能心里踏实的产品

多年管理理财产品的经历，让刘星宇有很多在一线直面广大投资者的机会。

长期接触下来，她能感受到老百姓买理财愿望都非常朴素，可能一些老百姓他需要的不是每年给他赚10%以上的收益，而是那些拿了能心里踏实的产品。

所以转战公募后，相对于去争第一的排名，刘星宇更希望延续为老百姓赚钱的投资初心。她希望预期风险收益目标尽可能达到，把该赚的钱给赚到，在风险收益上面能够匹配最开始卖出去的特征，最终做到买家秀和卖家秀一一匹配。

秉持着这样初心，刘星宇带着新产品——永赢瑞弘12个月持有债券基金再次出发。目前，永赢瑞弘正在发行中，该基金以信用打底+利率增厚为投资策略，在利率不断下行同时经济不确定性提高的大时代背景下，尤为适合追求稳健性、确定性收益的投资者。

同时，作为一款一年期持有期的产品，永赢瑞弘可以满足普通的投资者对于较长期、稳健型产品的需求。

经历了近两年市场连续下跌，那些善于控制产品波动、追求稳健收益的基金经理是非常值得珍惜的。而这些将“求稳”刻入DNA的基金经理，在震荡的市场环境中，或许更能让我们睡个好觉。

注：数据均截至2024/2/29，基金净值、业绩、基准及最大回撤数据来源永赢基金，经托管行复核。排名数据来源银河证券，同类为普通偏债型基金(股票上限不高于30%)(A类)。同类平均取万得偏债混合型基金指数表现, 任期同期业绩基准表现为1.38%。Wind数据显示，截至2023Q2末、Q3末、Q4末，永赢添添欣A重仓权益类ETF占基金净值比分别为6.53%、4.60%、2.12%，2023Q3末基金重仓红利类ETF。基金经理刘星宇任职时间2023/3/7-至今。基金经理刘星宇在管其他同类产品有永赢添添悦、永赢鑫辰，详见文末注。基金过往业绩不预示未来表现，基金经理管理的其他产品业绩不构成对本基金业绩的保证。

以下数据来源永赢基金，经托管人复核：

刘星宇在管混合型基金包括：永赢添添欣12个月持有A成立于2022/2/16，截至2024/2/29，基金成立以来净值增长6.60%，同期业绩基准为0.70%。2022年/2023年净值增长0.84%/4.23%，同期业绩基准为-1.40%/0.74%。业绩比较基准为中债-综合全价(总值)指数收益率*85%+中证800指数收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*5%。基金经理徐翔任职时间:2022/2/16-2022/9/27，基金经理郭灿任职时间: 2022/2/16-2023/3/30，基金经理刘星宇任职时间2023/3/7-至今。永赢添添悦6个月持有A成立于2022/7/27，截至2024/2/29，基金成立以来净值增长3.18%，同期业绩基准为1.08%。2022年/2023年净值增长0.76%/0.87%，同期业绩基准为-1.02%/0.74%。业绩比较基准为中债-综合全价(总值)指数收益率*85%+中证800指数收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*5%。基金经理徐翔任职时间: 2022/7/27-2022/9/27，基金经理郭灿任职时间:2022/7/27-2023/3/30, 基金经理陶毅任职时间: 2023/9/12-至今，基金经理刘星宇任职时间2023/3/7-至今。永赢鑫辰A成立于2021/9/1，截至2023/12/31，基金成立以来净值增长-1.59%，同期业绩基准为-6.88%。2022年/2023年净值增长-2.02%/-0.11%，同期业绩基准为-5.43%/-1.99%。业绩比较基准为中债-综合指数(全价)收益率*70%+沪深300指数收益率*25%+恒生指数收益率(按估值汇率折算)*5%。基金经理杨凡颖任职时间: 2021/9/8-2022/10/10，基金经理陆海燕任职时间: 2021/9/1-2022/10/10, 基金经理郭灿任职时间:2022/6/29-2023/3/30, 基金经理余国豪任职时间: 2022/8/23-2023/10/16，基金经理刘星宇任职时间2023/3/7-至今。

刘星宇在管债券型基金包括：永赢泰利A成立于2019/4/11，截至2024/2/29，基金成立以来净值增长9.97%，同期业绩基准为7.64%。2019年/2020年/2021年/2022年/2023年净值增长0.95%/-0.21%/3.00%/1.33%/3.28%，同期业绩基准为1.40%/-0.06%/2.10%/0.51%/2.06%。业绩比较基准为中国债券综合全价指数收益率。基金经理牟琼屿任职时间2019/4/11-2020/4/16，基金经理江凌任职时间: 2020/2/7-2021/6/23, 基金经理徐沛琳任职时间:2020/12/28-2023/2/9, 基金经理杨野任职时间: 2021/12/20-2023/12/26，基金经理陶毅任职时间2023/6/19-至今，基金经理刘星宇任职时间2023/6/2-至今。

永赢匠心增利A成立于2023/8/1，截至2024/2/29，基金成立以来净值增长1.30%，同期业绩基准为0.46%。2023年净值增长0.45%，同期业绩基准为-0.97%。业绩比较基准为中债-综合指数(全价)收益率*90%+沪深300指数收益率*8%+恒生指数收益率(按估值汇率折算)*2%。基金经理李永兴任职时间2023/8/1-至今，基金经理刘星宇任职时间2023/9/22-至今

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。永赢瑞弘12个月持有期债券属于中低风险(R2)产品，风险等级高于货币市场基金，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为稳健型(C2)及以上的投资者。永赢添添欣12个月持有混合属于中风险（R3）产品，风险等级高于货币市场基金及债券型证券投资基金，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。永赢瑞弘12个月持有期债券、永赢添添欣12个月持有混合特有风险为：基金合同约定了基金份额最短持有期限为12个月，在最短持有期限内，投资者将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。（CIS）

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原标题：《这个银行理财出身的基金经理有点特别》

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