利源精制(被利息拖垮的利源精制：财务费用暴增背后疑点重重 巨额定增坑惨多家基金)

财联社记者 黄一灵 薛彦文

继昨日一字跌停后，今日，利源精制再次大跌9.85%，截至收盘，股价报4.21元。

其实，过去几天，公司股价在持续暴跌。7月30日至8月2日，短短四个交易日内，其市值已蒸发近三分之一。

利源精制股价暴跌，与公司飞出的一只黑天鹅有关。7月31日晚，该公司发布了一则业绩修正公告，公司预计2018年中报净利润由盈利3.13亿元-3.6亿元变成亏损7500万元至1亿元，同比下降123.96%至131.94%。

事实上，不只是业绩变脸；利源精制同日还发布了公司第一大股东王民及其一致行动人张永侠98.66%的股份被质押冻结、公司及子公司共20个银行账户被冻结的公告。在此背景下，深交所连发两份关注函，要求其解释业绩变脸及相关债务等问题。

利息支出拖垮利源精制，财务费用暴增背后疑点重重

利源精制在业绩修正公告中称，业绩下跌的原因之一是，由于沈阳利源的项目建设投入大量资金，导致公司财务费用较上年同期增加约1.5亿元左右。

2017年上半年，公司财务费用为7248.28万，2018年上半年增加1.5亿元财务费用，意味着今年上半年，其财务费用高达2.22亿，同比暴涨206.95%。下图为财联社根据财报绘制的利源精制历年上半年财务费用走势：

不过，更值得关注的是，公司财务费用暴增背后的疑点。今年一季度，利源精制财务费用为6670.19万，与去年同期相比，增幅仅为6.25%。为何在短短后三个月时间里，公司的财务费用突然就大增到1.55亿呢？

财联社翻阅财报发现，利源精制在财报中并未列出其有息债务，不过，据其财报，其短、长期借款应主要为银行贷款、长期应付款主要为公司进行售后回租融资，此外，公司还有部分应付债券。

如果把上述负债作为利源精制的主要有息债务，则其截至今年3月底的有息债务应为，短期借款为38.18亿、其它应付款为7.42亿、长期借款为8.03亿、应付债券为7.54亿、长期应付款为8.02亿，共61.17亿。也就是说，今年一季度，公司有息债务61.17亿，财务费用为6670.19万。

假设其今年第二季度有息债务结构和第一季度相同，且相关利率不变，那么今年第二季度1.55亿的财务费用对应的公司有息债务规模将无比庞大，粗略计算应为137.5亿左右。然而，利源精制的总资产并不多（截至2018年3月底，公司总资产为165.93亿），如果其在最近三个月内增加了大量有息债务，则应该发布相关公告。但是，利源精制并没有相关的债务公告，这意味着公司很可能已涉嫌信披违规。

对此，财联社尝试致电利源精制询问公司相关债务情况，但无人接听。随后，财联社将相关问题发送至公司邮件，截至发稿，也并未获得回复。

从55亿到100亿，利源精制还想从股市拿多少钱？

利源精制发布的业绩暴跌原因，除了财务费用大增所致外，沈阳利源效益不达预期也是重要原因。公司称，预计今年上半年实现营业收入为9亿元，较上年同期15.13亿有较大幅度的降低，营收下降的主要原因是，由于沈阳利源轨道交通项目投入了大量的资金，且未预期达产并产生效益，致使公司流动资金不足，无法保证生产原料的采购供应，产品不能及时交货。

轨道交通项目是公司在2014年底提出的。公司在该年底发布定增预案称，公司将进军轨道车辆行业并转型成为高端装备制造商。该定增预案为拟募资30亿，扣除发行费用后全部用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设”项目。

2015年6月，利源精制修改了定增方案，将募资总额由30亿提高至40亿（项目总投资也由42.3亿涨至54.99亿），并将项目实施主体由天津利源变成沈阳利源，后者是利源精制全资子公司，于2015年5月正式注册。

不过，4个月后，该项非公开发行最终被因利源精制以“当前证券市场融资环境不佳”的理由取消，但沈阳利源项目实施不受影响，如期进行。

2016年3月，关于该项目的非公开发行预案又卷土重来，不过关于募资金额多次修改，最后公司决定还是募资30亿，计划建设周期为三年。其中，27亿用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设“”项目，3亿用于偿还银行贷款。同年12月，该定增获得证监会核准批文。

但30亿的募资完全满足不了沈阳利源项目的胃口，建设期内，该项目总投资额由55亿元上升至百亿元，近乎翻倍。

今年4月底，利源精制在回复深交所问询函中称，关于媒体此前报道2016年公司投资100亿在沈阳建设利源轨道交通装备公司，与公司披露的投资54.99亿存在差异，主要是轨道车辆制造项目在实施过程中生产线设备配置发生了变化，公司需要增加建设部分配套设施所致。

截至目前，利源精制仍未发布该项目竣工的公告，值得注意的是，该项目于2015年6月开工建设，目前三年建设期已至，这也意味着公司不得不继续向该项目投入资金。

然而，利源精制当下却面临着严重的财务危机，不仅大股东持股遭司法冻结，而且因涉及债务纠纷，公司及子公司部分银行账户被冻结。在此背景下，该项目如若继续实施，公司会提出再次定增的方案吗？这次利源精制又想融资多少呢？

更值得投资者关注的是，该项目的成功与否在一定程度上已经不受利源精制的控制，上游供应商才是项目推进的关键所在。

据公告，整车试制计划多次推迟的原因是部分零部件供应商无法进行零部件交付。国海证券研报称，利源精制整车样车的试制计划多次延期主要是由于公司整车样车的订单对于上游供应商来说订单较小，部分供应商需要为其单独做零部件的模具，利润低、耗时长，供应商积极性低，因此拖延供货。

事实上，该项目从诞生起就先天不足。财联社发现，轨道车辆制造项目是由利源精制与日本三井物产金属共同实施完成。利源精制负责提供轨道车辆制造所需土地、工厂设备等的投资；三井物产金属负责提供日本轨道车辆制造技术人员，以及轨道车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息，同时负责整车的销售工作。也就是说，从技术到销售，全由三井物一手包办，利源精制只负责土地、工厂和设备。

被坑惨的基金：参与定增浮亏超六成

利源精制未来要想再从股市融资，其困难或将大幅增加，因为此前的定增，其已坑惨了多家基金公司。

参与2016年底利源精制30亿定增的机构共有8家，定增价格为11.38元/股，其中，长城国泰产业并购重组基金认购最多，认购金额高达5.99亿，此外，北信瑞丰基金、财通基金等也花费巨资参与了认购。

公告显示，配售股份的上市日期为2017年1月底，股份锁定期为12个月，也就是今年1月底解禁。但是，解禁后，大部分参与定增的基金并没有减持。只有北信瑞丰基金等进行了不同程度的减持。

截至目前（2018年8月2日），利源精制股价为4.21元，与其定增价11.38元相比，跌幅高达63.01%。这意味着，参与定增的大部分基金已浮亏超六成。

业绩变脸、大股东股权被司法冻结、银行账户被冻结，利源精制的冰山或许只是露出了一角，投资者需高度警惕。