八马茶叶(再度梦碎八马茶业十年三度折戟IPO “中国茶企第一股”为何总是难产？)

央广网北京11月15日消息（记者 苗雁）“认准这匹马，好茶喝八马”。近日，一度被业界认为有望成为“中国茶企第一股”的八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）主动撤回了A股上市申请。据深交所官网显示，八马茶业深市主板IPO审核状态变更为“终止”。

这意味着，自2013年启动上市进程以来，八马茶业已三度跌倒在A股的大门前。在行业人士看来，这背后有不少问题值得关注：历经十年，八马茶业的上市之路为何“屡战屡败”？“中国茶企第一股”为何总是难产？又难在哪里？

（图源自八马茶业官网）

十年屡战屡败 曾被质疑公司定位

回顾八马茶业的上市之路，走得并不顺利。

第一次是中小板，第二次是创业板，第三次是主板，几乎轮个遍，但均以失败告终。

具体来看，早在2013年，八马茶业就曾谋求在深交所中小板上市，但未能成功。2015年至2018年，曾在新三板进行了短暂挂牌，2018年4月终止挂牌。2019年7月，其又重启上市计划，并在深圳证监局辅导备案，于2021年4月份申报深交所创业板IPO。

八马茶业为何执着于深交所？有接近八马茶业的知情人士表示，新三板融资功能比较有限，而融资会计和法务费用负担大，所以在综合考虑下，开始向深交所冲刺。

然而，在2021年9月至2022年4月这半年的时间里，八马茶业却经历了三次问询、三轮IPO招股书更新。主要问题是在于，“八马茶业是否属于成长型创新创业企业？是否符合创业板定位？”虽然，八马茶业进行了反馈意见回复，但最终同样是在临审前撤回了材料。2022年5月，八马茶业终止了创业板IPO申请。

显然，创业板的失利，根源问题是卡在了八马茶业自身定位与板块属性的匹配度上。关于创业板定位，八马茶业表示，公司经营理念有较明显的创新和创意特征。而公司将传统茶业零售与“三创四新”中的“四新”进行了深度融合，属成长型创新创业企业。

不过，据业内人士透露，八马茶业提交创业板IPO申请时，相关规定还并没有很严格。但随着注册制的成熟，创业板和科创板的定位界限越来越清晰。这也就意味着不符合创业板定位的企业，上市难度剧增。

考虑到后续上市成功的概率和时间成本，时隔逾4个月，八马茶业又决定转战主板市场。2023年3月1日，获得深市主板受理。期间，除了更新一次财务资料外，尚未进入到问询环节，最终在2023年9月19日八马茶业和中信证券“故技重施”，再次撤回首发申请。9月28日深交所披露，对其终止IPO。

此次，在公告中未披露具体原因，业界人士看来，可能是基于对市场需求的重新评估和决策，也可能是公司的某些方面出现了财务信息披露不准确、内部控制不完善等问题，没有符合相关审核规则。对此，央广网记者致电八马茶业，截至发稿尚未收到回复。

销售研发比例失衡 质量问题频发

公开资料显示，八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

（截图自八马茶业招股书）

业绩方面，据八马茶业招股书显示，报告期内的营收和净利润的增长总体比较稳定。2019年、2020年、2021年及2022年9月，八马茶业营收分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元和14.06亿元，实现净利润0.9亿元、1.16亿元、1.62亿元及1.44亿元。

然而，亮眼数据的背后，其加盟模式占比、销售研发费用等问题引发市场担忧。

招股书显示，从2019年至2022年前9个月，八马茶业通过线下加盟模式的销售额分别是4.804亿元、5.947亿元、8.91亿元和7.182亿元，占主营业务收入比例为47.44%、47.33%、51.50%和51.44%，所占比例较高。

八马茶业称，加盟模式是公司进行渠道拓展的重要一环。若公司的重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和发展目标，则将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

为扩大品牌影响力，八马茶业不仅在加盟上下功夫，还注重品牌的推广，这也让销售费用保持在较高水平。报告期内，公司的销售费用居高不下。

（截图自八马茶业招股书）

招股书显示，2019年至2022年1—9月，八马茶业的销售费用为3.58亿元、4.29亿元、5.76亿元、4.56亿元，占营收比重为35.02％、33.85％、33.04％、32.45％。

然而，与之形成鲜明对比的是，在产品的研发上，八马茶业的投入却相差甚远。报告期内，八马茶业研发投入分别为570.22万元、328.01万元、664.12万元以及560.95万元，占当期营收比例分别为0.56％、0.26％、0.38％和0.40％。

值得注意的是，央广网记者翻阅招股书发现，八马茶业还曾涉及多起质量安全、虚假宣传等问题，一度身陷舆论漩涡中。

例如，2017年，八马茶叶因旗下产品过度包装登上质检黑榜。据悉，央视《每周质量报告》对八马公司的部分茶叶进行测试，发现产品存在乌龙茶样品质量较差；污染物超标、实测品质低于明示等级等问题。

2018年9月27日，八马茶业在公司网站首页宣传其产品为2018博鳌亚洲论坛指定用茶，并在网站“招商加盟”页面中使用了一份伪造的博鳌亚洲论坛授权书。对此，博鳌亚洲论坛在其官微上斥责八马茶业存在虚假宣传，伪造授权书的情况。

此外，据八马茶业早前向深交所创业板披露的招股书显示，该公司曾有3家加盟商出现过销售过期产品的行为，均出现在2021年，这三个案件中，有2起案件相关用户起诉到了法院，另外一个案件是地方市场监管部门在检查中发现过期产品的销售，最终该加盟商被给予2.5万元的罚款，并责令改正，给予警告。

行业标准化缺失 茶叶赛道难出上市企业？

八马茶业屡次IPO失利的背后，是茶企上市艰难的缩影。

中国是茶叶大国，在茶叶消费量、种植面积、总产量方面均居世界第一。中国茶叶流通协会数据表明，2021年中国茶叶市场规模达3000亿元，电商交易额为285.5亿元，预计2025年茶叶电商交易额占比能突破40%，茶叶消费群体将突破5亿人。

中国不缺好茶，消费者也爱茶，但为何茶企却迟迟不现第一股？中国茶叶流通协会副监事长申卫伟曾指出，我国大部分茶叶的种植、生产，都是小生产、小种植，生产方式缺乏真正意义上的大规模经营。没有规模化，就难以实现现代化经营。

申卫伟强调，“近年来，我国茶叶标准化工作已经有了长足发展，但目前茶叶标准的制定更多关注在生产端，涉及市场端与消费端的国家标准很少，这导致了茶企在连锁化、品牌化等环节难以固化消费群体，市场占有率自然也难以进一步提升。”

可见，如何研发出高质量、标准化的产品，是茶产业进一步突破的关键。

与此同时，想要在茶叶赛道脱颖而出，还离不开特色品牌的打造。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，我国茶文化历史悠久，但传统茶叶市场整体呈现出“有品类，没品牌”的现状，这制约着茶叶行业的整体发展。一方面，茶叶行业集中度低，单个品牌企业在整个茶叶市场中的市场份额占比仍较低。另一方面，长期以来“暴利”，也让茶企普遍不太重视品牌建设，没有进入品牌运作的阶段。

“在茶叶行业进一步规范化、专业化、资本化、规模化发展的当前，如何打造品牌、运作品牌、发挥品牌影响力是茶企高成长、高质量发展的重中之重。”朱丹蓬建议，加强茶企品牌建设可以从品质保障、产品迭代升级、服务体系建设等三方面入手，打造受新生代消费群体喜爱的、多元化的品牌形象，提高消费者对品牌的认知，塑造可信赖的品牌形象。

近年来苦苦排队等待上市的茶企，不止八马茶业一家。对于整个茶行业来说，如何破解标准化、规模化、品牌化仍是一条需要不断尝试和创新的必经之路。八马茶业的未来将去往何方？“茶叶第一股”又将会花落谁家？央广网财经将持续关注。

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