小沙弥(沙弥新股申购解析：丰茂股份、索宝蛋白（12月4日）)

沙弥新股申购解析：丰茂股份、索宝蛋白（2023-130）

今日创业板、主板各一支标的申购，精析如下：

（1）丰茂股份（保荐人：东方证券）301459

公司是一家专业从事精密橡胶零部件研发及产业化的国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，产品广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。凭借持续的技术开发和工艺改进，公司核心产品传动系统部件实现了进口替代和出海竞争。乘用汽车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。

逻辑解析：

①看估值：

本次公开发行股票数量为2,000.00万股，发行后总股本8,000.00万股，本次发行价格31.90元/股，对应标的公司上市总市值25.52亿，对应的发行人2022年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为28.27倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：

高于中证指数有限公司2023年11月28日（T-4日）发布的“C29橡胶和塑料制品业”最近一个月平均静态市盈率25.46倍，超出幅度为11.04%，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平。

2023年度，公司预计实现营业收入80,000-85,000万元，同比增长31.57%-39.79%；预计实现净利润为15,000-17,000万元，同比增长46.70%-66.26%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润13,700-15,700万元，同比增长51.75%-73.91%。

②基本面：

公司是一家专业从事精密橡胶零部件研发及产业化的国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，产品广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。凭借持续的技术开发和工艺改进，公司核心产品传动系统部件实现了进口替代和出海竞争。乘用汽车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。

公司是经宁波市科学技术局、宁波市财政局、国家税务总局宁波市税务局联合认定的高新技术企业，建有省级高新技术企业研究开发中心、省级企业研究院和浙江省企业技术中心，并获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可证书。公司具备产品与整车厂同步开发和自主开发能力，并已在核心技术领域形成多项自主知识产权。

截至2023年6月30日，公司及核心技术人员参与制定或修订了国际标准2项、国家标准33项、行业标准11项和团体标准1项。公司共拥有专利51项，其中发明专利18项（含境外发明专利2项）、实用新型专利33项。凭借持续的研发投入、稳定的产品质量和优质的售后服务，公司已发展成为上汽集团、一汽集团、吉利汽车、长安汽车、东风日产、纳威斯达等国内外知名整车厂，以及瑞立集团、康明斯、博世、LNDISTRIBUTION LLC、舍弗勒、迈乐、米其林等知名汽车零部件企业的合格供应商，在汽车传动系统领域具有较高的知名度和信誉度，先后荣获“优秀供应商”、“质量信得过供应商”、“传动带行业八强企业”等荣誉。此外，2021年下半年，公司接受米其林委托，自主设计、开发、生产传动带产品，并在中国境内独家使用其授权品牌对外销售。2022年5月，公司获得米其林进一步品牌授权，获准在欧盟、亚洲、南美等部分国家销售产品。

公司核心产品传动系统部件性能要求高、技术难度大，具有较高的市场进入壁垒，国内高端整车配套市场长期被康迪、盖茨、岱高等外资品牌垄断，公司通过持续的技术研发及成果转化，凭借优异的产品技术性能、本土化和成本优势逐步实现相关产品进口替代，并出海竞争，提升了我国橡胶零部件行业的技术水平和国际市场地位。

报告期内，公司主营业务及主要产品均未发生重大变化。

③看募投：

按本次发行价格31.90元/股计算，发行人预计募集资金总额为63,800.00万元，扣除预计发行费用约7,418.30万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为56,381.70万元。募集资金投资项目如下：

传动带智能工厂建设项目是公司现有传动带业务的延伸和扩展，其中，汽车传动带和工业传动带产品是对公司现有产品线的扩产，农业传动带是对公司传动带产品下游应用领域的拓展。通过建设厂房、添置先进的自动化生产线，能够快速实现传动带业务的扩产，满足日益增长的市场需求，提升公司盈利能力，实现公司业务的快速发展。

张紧轮扩产项目是公司现有张紧轮业务的延伸和扩展。通过建设厂房、添置先进的自动化生产设备，实现现有产线向上游工序延伸及张紧轮产品扩产，提高产品市场占有率。通过对现有产品体系的改进和拓展，提高公司产品质量，实现规模效应，有利于公司业务的可持续发展。

研发中心升级建设项目在整合公司现有研发资源的基础之上，通过扩建实验室、购置先进研发设施、引进专业技术人才，最终建成集材料配方改进、产品技术开发、生产工艺优化、性能检测试验等为一体的企业研发中心平台。

综上，公司所处行业景气度尚可（汽车、工业机械、家电卫浴相关），募投成长空间较好（新建和增产项目有利于提升市占率），估值在本年业绩大幅提升的驱动下略有优势，破发概率相对较低。

（2）索宝蛋白（保荐人：东吴证券）603231

公司主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售。大豆蛋白是优质的植物蛋白，其氨基酸组成与牛奶蛋白质相近，其人体必需的氨基酸含量均较丰富，不含胆固醇，是植物性的完全蛋白质，在营养价值上，可与动物蛋白等同，在基因结构上也是最接近人体氨基酸，是植物蛋白中为数不多的可替代动物蛋白的品种之一。而且大豆蛋白具有乳化性、水合性、吸油性、凝胶性、发泡性等多种功能特性，使得大豆蛋白的应用领域十分广泛。

逻辑解析：

①看估值：

本次公开发行股票数量为4,786.48万股，发行后总股本19,145.9105万股，本次发行价格21.29元/股，对应标的公司上市总市值40.76亿，对应的发行人2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为26.74倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：

高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平。

预计2023年营业收入为169,600.00万元至176,700.00万元，较2022年同比减少4.32%至8.16%。归属于母公司所有者的净利润为16,100.00万元至17,200.00万元，同比变动-4.18%至2.37%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为15,600.00万元至16,700.00万元，同比增加2.35%至9.56%。

②基本面：

公司主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售。大豆蛋白是优质的植物蛋白，其氨基酸组成与牛奶蛋白质相近，其人体必需的氨基酸含量均较丰富，不含胆固醇，是植物性的完全蛋白质，在营养价值上，可与动物蛋白等同，在基因结构上也是最接近人体氨基酸，是植物蛋白中为数不多的可替代动物蛋白的品种之一。而且大豆蛋白具有乳化性、水合性、吸油性、凝胶性、发泡性等多种功能特性，使得大豆蛋白的应用领域十分广泛。

③看募投：

按本次发行价格21.29元/股和4,786.48万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额101,904.16万元，扣除约3,958.59万元（不含税）的发行费用后，预计募集资金净额97,945.57万元。募集资金投资项目如下：

3万吨大豆组织拉丝蛋白生产线建设项目有利于进一步夯实公司的大豆蛋白产品线基础，扩大公司的产品线竞争优势。同时，以本次扩建为契机，公司得以进一步提升生产过程的机械化程度和自动化水平，降低人工成本，缩短单位产品的生产周期，增强成本优势，提高公司产品的市场竞争力。

5,000吨大豆颗粒蛋白生产线建设项目以消费需求为导向，新增大豆颗粒蛋白生产线，生产前景较好的大豆颗粒蛋白产品，有利于顺应行业发展趋势，满足下游市场需求，从而有利于进一步拓宽市场，提高市场占有率。

75T中温中压高效煤粉锅炉项目。公司大豆蛋白生产过程中需要使用蒸汽进行烘干、加热等，随着公司3万吨/年醇法大豆浓缩蛋白扩建项目的完成，公司生产经营规模得到扩大，加之生物科技对原有锅炉淘汰工作的启动，公司未来将面临较大的蒸汽缺口，需要投资兴建新的大吨位锅炉项目满足公司的日常生产经营。

综上，公司所处行业景气度一般（食品饮料行业），募投成长空间较好（多个增产增效行业有助于提升市占率），估值在本年业绩有所提升的驱动下较行业仍处劣势，存在一定破发概率。

结论：小沙弥今日参与丰茂股份申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。

（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）

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