一、主要事件

1、证监会释放多方面强监管信号

证监会举行龙年首场发布会，会上证监会介绍，没有IPO倒查10年的安排，但将大幅提高拟上市企业现场检查比例；将强化科技监管应用，提升举报奖励金额；更加聚焦欺诈发行、财务造假、违规占用担保、违规减持、擅自改变募集资金用途等违法违规行为，密切盯防并严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为；紧盯上市公司滥用会计政策调节利润等恶劣行为。证监会介绍，某些团伙利用场外个股期权等金融衍生品放大操纵收益，部分人员对LOF基金、可转债等品种实施操纵，目前均已从严查办。近期还出现部分团伙利用远程操控软件隐藏交易痕迹操纵市场，为快速卖出而清仓式砸盘出货，牟取巨额非法利益，证监会配合公安机关完成收网，后续将推动严肃刑事追责。

2、国家领导人主持召开中央全面深化改革委员会第四次会议

会议强调，要建立健全同宏观政策、区域发展更加高效衔接的土地管理制度，增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力。要紧扣制约科技与经济深度融合的突出问题，持续深化改革攻坚，加快建设全面创新的基础制度。要进一步提升基层应急管理能力。会议审议通过《关于改革土地管理制度增强对优势地区高质量发展保障能力的意见》、《关于促进经济社会发展全面绿色转型的意见》等多项文件。

3、美联储会议纪要发布

美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，两名官员指出长期紧缩带来经济下行风险。“新美联储通讯社”称，大多数联储官员担心的是过早降息和价格压力根深蒂固，而不是高利率保持过久。

4、AI产业点评与展望

上周（2024年2月19日~2024年2月23日）申万一级行业中传媒、计算机、通信指数分别上涨13.39%、11.59%、11.13%，涨幅居全行业前三，同期沪深300上涨3.71%。

板块上涨的主要原因是AI产业进展不断，海外Sora文生视频模型发布、英伟达业绩超预期、Stability AI发布Stable Diffusion 3.0、国内国资委要求央企发力人工智能等，都对板块行情形成催化。

春节期间，OpenAI发布文生视频模型Sora。Sora的模型架构为Diffusion-Transformer（DiT），训练时将大量不同画幅的视频素材统一转换为Patches并作为模型输入，该技术路径使得Sora能够采样不同画幅、分辨率、持续时间的视频/图像素材。同时Sora还能够模拟部分真实世界的物理特征，包括3D一致性、物体连贯性等。

我们认为，Sora在数据工程化上有重大创新，Sora将视频数据的基本单位由帧转化为spacetime patches（时空块），类似于文本数据训练中把基本单位由词转化为Token。这一做法的意义在于让视频数据有望随着数据量变大而出现涌现。长远看，这是视频信息进行压缩的全新方式，现实世界发生的影像资料，都可以被高效压缩、提取，转化为模型认知。这也是为什么Sora被一些人誉为世界模拟器。未来视频数据被大量训练，有望打开算力、带宽需求的天花板。

英伟达FY24Q4财报营收、净利润、毛利率、FY25Q1收入指引均超市场预期，核心的数据中心部门收入受AI需求拉动实现184亿美金收入，同比增长409%。英伟达的强劲业绩证明了生成式AI产业浪潮的巨大潜力和超预期的持续性。2024年，随着英伟达H200、B100芯片的发布和量产，AI产业生产工具有望进一步升级。

我们看好生成式AI的产业趋势，光模块作为AI产业链上训练侧组网的必备环节，或将会受益于全球生成式AI的产业发展。文生视频模型的成熟，也将带动内容产业生产力的提升，具备IP储备和内容储备的厂商，未来有望受益于此。

二、上周市场回顾

大类资产方面，万得全A（+5.18%）领涨，恒生指数（+2.36%）表现相对靠前；螺纹指数（-1.66%）、NYMEX原油（-3.31%）表现相对较弱。海外主要股票市场涨多跌少，其中欧洲市场：英国富时100指数周涨-0.07%，德国DAX周涨+1.76%，法国CAC40周涨幅+2.56%；美国股市表现较强，纳斯达克指数周内涨幅+1.40%，标普500周内涨幅+1.66%，道琼斯工业指数周内涨幅+1.30%。

A股方面，上证指数领涨，周涨幅+4.85%，报3004.88点；深证成指周内+2.82%，报9069.42点；创业板指周内+1.81%，报1758.19点。两市周内日均成交8942.66亿元。两市个股周内涨多跌少，4812家上涨，36家平盘，503家下跌。

图：主要股指周涨跌幅（单位：%）

行业方面，传媒领涨，周度幅度达+13.39%，计算机（+11.59%）和通信（+11.13%）表现强势，医药生物（+2.09%）和农林牧渔（+2.29%）涨幅较少。今年以来煤炭板块表现较好，煤炭（+17.24%）、银行（+13.35%）等行业涨幅居前，国防军工（-13.51%）、电子（-15.06%）、综合（-16.22%）行业则表现相对弱势。

图：申万一级行业周涨跌幅（单位：%）

资金面看，陆股通上周净流入106.96亿元；上周新成立股票型+混合型基金份额共计4.97亿份；2月最新募资合计78.30亿元；本周限售解禁市值约629.31亿元。

三、本周展望

3.1.本周展望：

上周市场延续反弹趋势，其中小盘股表现强势，行业方面受SORA模型带动，科技板块涨幅靠前。

上周5年期LPR超预期下调25bp，1年期利率维持不变，政策稳地产预期的意图比较明确，同时也一定程度上打消了市场对于政策的悲观预期。我们认为后续对经济无需过分悲观，宏观中短期大概率处于底部震荡区间。同时，近期监管对资本市场“严监管”态度明确，对于扰乱市场交易秩序等违法违规行为从严处理，新证监会主席上任后，新一轮资本市场的改革预期有利于市场中长期向好。

因市场流动性、恐慌而出现的大跌在快速修复，短期内市场可能会有震荡反复，但无论是政策面还是资本市场顶层制度的优化都有积极的变化，看好本轮中期反弹的延续，等待经济预期或者产业出现方向性边际变化。结构上由均衡逐步切向成长，重点关注：1、成长赛道如半导体、通信、医药等板块；2、今年有望见底的电力设备新能源；3、高股息、国企资产重估如煤炭、电力、电信等。

3.2.风险提示

1、宏观经济超预期下行；2上市公司业绩大幅下滑；3、政策不及预期。

附：主要数据更新

1. 全球大类资产、主要指数表现

表：大类资产涨跌幅（单位：%）

数据来源：wind，富荣基金管理有限公司

图：全球主要股指周涨跌幅（单位：%）

2.估值指标

图：主要股指市盈率PE（TTM）

3.资金面

图：陆股通上周净流入106.96亿元

图：最新两融余额14211.12亿元

图：本周限售解禁市值约629.31亿元

图：2月募资合计78.30亿元

图：上周新成立股票型+混合型基金份额共计4.97亿份

4.基本面

图：1月CPI同比下降0.80%

图：1月PPI同比下降2.50%

图：1月官方制造业PMI为49.20%

图：1月社会融资规模6.50万亿

图：2023年1-12月规模以上工业增加值累计同比增加4.60%

图：2023年12月固定资产投资完成额累计同比上涨3.00%

图：2023年12月社会消费品零售总额同比增长7.4%

风险提示：

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