从首长宝佳更名事件，看“首长系”的鹰之重生

近日，作为首钢集团旗下首钢控股（香港）所持有的众多海外资本平台之一的首长宝佳（0103.HK）发布了建议更改公司名称的公告。

据公告所示，公司中文名称将由「首长宝佳集团有限公司」更改为「首佳科技制造有限公司」。董事会认为，建议更改公司名称将有助为公司企业形象及身份带来新气象，反映现有战略及业务发展方向，并有利于公司未来发展。

据首长宝佳发布上半年财报显示，截至2021年6月30日止六个月，公司持续经营业务实现营业额12.83亿港元，同比增长48.7%；毛利2.27亿港元，同比增长48.5%；公司拥有人应占溢利5225.6万港元，同比增长45.7%，中期毛利率录得17.7%，创下近十年的新高。

以上业绩数据均显示出该公司的良好增长势头，而本次更改公司名称正是建立在这样的背景之下。然而该消息一经推出，随即引发市场多方的关注。

因为这是继“首长系”旗舰首长国际（现更名为「首程控股」）转型和更名后，第二家实施战略转型和更名的“首长系”代表性企业，所以有较为充分的理据支持以下的观点——“首长系”旗下的一众公司已经走在重新定位之后所展开的独立发展的全新之路。

另外，首钢集团在港股市场全面实施战略转型的趋势也被进一步确立和巩固，以及包含了鼓励支持企业独立发展，培育其核心竞争能力，发挥海外资本平台“混改”优势等为内核的“雁型战略”或已逐步浮现。

至此，“首长系”亦向市场各方真正的展现出其鹰之重生的姿态。

“首长系”破与立的思辨，首程控股应为范本式研究的首选

所谓的“不破不立”，在“首长系”身上是发挥得淋漓尽致。

要知道在港股市场，九十年代初由国企资本和香港企业资本合力打造“首长系”曾一度成为了市场人士所津津乐道的经典案例。放在当时，成功组建的“首长系”也能算得上是改革开放的先驱之作，历经近三十载的风云变幻，已然老去或逐渐凋零的“首长系”在百年之未见的大变局和新时代背景面前，毅然下定决心推动重组和转型，设法让资本系内企业群体重焕生机，因而在上市三十年后有机会再度成为了可让市场及业内趋之若鹜的成功商业转型案例。

这是其破的一面，这个“破”，是破除的破，披荆斩棘地“破”。

与此同时，我们应该看到其“立”的另一面，这个“立”是树立的立，榜样和范本的力量尤为重要。在其中，首程控股首当其冲地成为了最值得研究的范本，这里面没有之一。

据统计，在“首长系”多家上市公司中，若按照最新的市值排名，排在首位的上市公司也是首程控股（0697.HK），截至11月10日收盘约为125亿港元。正如业内人士评价，首程控股是近年香港市场难得一见的重组转型的扛鼎之作，重组转型帮助公司顺利实现业务和赛道的全新定位，推动业绩回归快速增长轨道，市场潜力打开新的空间。从而使得首程控股摇身一变，转变成为了首钢集团打造海外资本平台全新战舰群的领军企业。

这说明了，公司的转型成功之后保持发展的定力，持续深化转型路径，聚合资源打造行业核心竞争优势和壁垒，对于首钢集团在海外推动的资本平台“雁型战略”意义重大非凡，处于C位的首程控股正是其中的“头雁”，它正不断引领着首钢旗下多个海外资本平台及上市公司实施全面转型与独立发展，重新打造具备新时代特色的全新的资本派系上市企业群。

因此，无论是首程控股在转型过程中的经验总结，包括方式、方法和路径，还是公司转型成功之后所开创的模式，所走的道路与未来的前景，均是值得后来者参考的，而对于整个群体来说，能否最终全员实现“诺曼底”登陆，完成全面转型战略，并形成以“头雁”领军企业为中心的上市企业资本派系，也是至关重要的。

首程控股成推动群体转型的轴心，暨首钢海外平台“混改”的新标兵

首程控股这一成功案例和经验，给予了首长宝佳、首钢福山资源这些跟随者们极大的信心和参考作用。

无独有偶，在我们梳理资料中发现，首长宝佳开启转型，或源自于这一事件：作为前控股股东的首长国际（现称「首程控股」）在业务转型重组的首年（2018年11月）将其股权悉数售予首钢集团有关。正是这一次“分离”，才有了首长宝佳和首程控股后来的各自独立发展。

所谓“牵一发而动全身”，转型改革从来都是企业和集团的大事，要找到解决问题的关键之处，找到了着力点，才能达到“四两拨千斤”的良好效果。正如上述曾提及，首钢集团所采取的策略即是大家都很熟悉的“雁型战略”，首程控股在转型中率先取得的卓越成效，也印证着这家“头雁”公司无愧成为首钢集团全面推动“战舰群”转型轴心的论断。

而这一切都要从首程控股的转型来说起，在公司2018-2020年实施转型的三年内，每一个路标都有着不同凡响的特殊意义，记录着其重新站立到蹒跚起步最后到快速奔跑的过程，首程控股成长趋势也是逐步的重新建立起来的。

这一趋势若用公司营收规模的变化来表现或许是最恰当不过的了。

（图片来源：wind，公司年报，公司半年报）

如下图所示，按照公开的年报数据，三年转型期间营收的复合增速接近100%，在其中期业绩表现中，公司营收更呈现出“U型”走势，首程控股营收随着业务重新定位实现了重建，完成了反转，并向外界展现出高速成长的新动力。

回顾公司自2018年以来的战略转型，一路走来，首程控股做对了什么？它又做到了什么？

转型实施之后，公司逐步剥离了秦皇岛钢铁业务，并出售了首长宝佳集团有限公司股权，也出售了铁矿石长协合同并停止铁矿石贸易业务；自2020年3月获纳入深港通后，逐步进入内地投资者视野，并完成"五股合一股"的股份合并；2020年6月初发布公告，公司的中文名称由“首长国际企业有限公司”更改为“首程控股有限公司”，并于2021年后剥离首钢福山资源集团有限公司股权。

至此，首程控股主业的战略性重构宣告真正的完成，公司的业务结构从典型的周期性行业全面转型为跨越经济周期、现金流良好、运营稳定健康的双核心主业，其停车资产管理业务与基金管理业务正式得到确立。

正如首程控股赵天旸主席在2020年报的股东报告书中所言：“回顾四年来的战略性重构，产业的战略方向是完全正确的，市场的战略战术是行之有效的。”

这是公司管理层公开的对其战略转型一次发自内心的深刻自我总结与认识，也反映出当初的战略重构之抉择是对的，产业和赛道的选择是对的，坚持推行的战略、战术也是正确无误的。

深入到资产负债表的角度，伴随资产的剥离和重组，公司的资产结构也全面好转，负债率由最高峰时的115%，下降到2020年末的16%。可见公司的转型，除了产业赛道的重新确立和聚焦之外，更带来了基本面翻天覆地的变化。

正如前面所展现的，在正确的转型战略指导下，首程控股在转型期间业绩保持着高增长，除营收之外也有多个财务数据呈现出翻倍式的成长力。若从盈利能力来看，2018–2020年首程的利润的年均复合增长率达到45%。此外，运营发展的稳定更强，现金流创造的持续性更优，过去曾出现的巨亏时期也得以终结，2020年的业绩及2020年公司更名事件，宣告着公司重新开始进快速的增长阶段。

此外值得一提的是，这次转型成功不可忽视的因素是充分利用了资本市场和资本运作手段来帮助推动转型，从起初引入战略投资者，到后来的持续的加速的吸引新的战略投资者，都成为了重组转型每一个阶段的催化剂。

在更名之前，欧力士集团、新创建集团、厚朴投资、京东数科等重量级投资机构相继大比例入股成为公司的战略股东，在转型加速深化的2020年公司继续得到战略投资人的大力支持，彼时获得老股东首钢控股、欧力士、新创建集团及其附属公司及MatrixPartnersV的增持，共计募资约17.06亿港元，另外公司亦于2020年8月完成与大湾区共同家园发展基金的可转换债券认购协议，募资约2.95亿港元；踏入2021年2月完成向不少于6名配售股东配发及发行2.1亿股配售股份，募资约4.19亿港元。上述总计募资超过24亿港元。在各投资人和股东的鼎力支持下，首程控股储备了较大规模的现金，为转型之后的快速奔跑以及未来业务发展奠定了坚实的基础。

首程控股在转型过程中引入各路资本来帮助公司推动转型，本质上就是一次“混改”，公司利用“混改”的制度优势来达到了持续进步改善公司基本面、提升公司治理能力以及最终增强对股东回报能力的长期目标，绝对能称得上是海外资本市场内国有控股企业进行“混改”转型的范本之作，也是首钢海外平台“混改”的排头兵。

可以预见的是，在“头雁”首程控股的引领之下，其余资本系内的跟随者、后来者都会以首程控股的转型过程的经验总结作为其参考蓝本。

对于首钢集团来说，这一次新的征程和起航，完全不亚于三十年前乘着改革开放的春风初次闯入海外资本市场，在新时代下，一支由首程控股为首的欲再造市场传奇的全新资本派系或已冉冉升起，让我们拭目以待。

本文源自格隆汇