曾铮(安联投资：亚洲多个市场存在投资机遇，美国利率见顶缓解亚洲压力)

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

尽管今年全球面临重重挑战，但资本市场的表现仍可圈可点：美股屡创新高，日本股市打破尘封多年的纪录，中国股市也在一系列支撑措施出台后大幅反弹。

安联投资在近日发布的报告中表示，尽管全球经济环境充满挑战，但美国利率已见顶、科技行业周期反弹以及亚洲地区的财政措施支持将为亚洲股票和固定收益市场带来良好的机遇。在捕捉超额收益方面，可以采取主动的投资策略，并结合基于由下而上的分析研究。

整体而言，目前亚洲股市估值合理。安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强表示，亚洲股票估值存在地域差异，但整体处于合理水平。美国利率或已见顶，为亚洲的利率政策前景和货币稳定提供了有利条件。

多个市场提供投资机遇

分地区来看，安联投资认为，2024年日本和印度或将在各自国内政策和改革议程的推动下实现增长。对印尼也持积极的看法，预期新政府将维持支持经济增长的立场，营造有利于股市反弹的环境，外资流入的强劲势头和估值吸引力亦进一步加强了对印尼股市的正面看法。

此外，韩国和中国台湾地区的出口订单等数据已显示出稳定迹象，这表明全球半导体周期可能正在触底反弹。因此，安联投资对这两个科技密集型地区的前景看法正面，预计出口将在2024年反弹，而人工智能的日益普及也将为科技供应链带来支持。这种复苏有望带动韩国和中国台湾地区的经济，并提振其他亚洲经济体的外部需求。

由于面临结构性和周期性的经济不利因素，中国股票估值在过去三年持续被下调。如今中国股市估值已处于低位，当宏观经济改善的迹象更加明显时，股市估值有望企稳。近期的政策行动应能在短期内为宏观环境带来良好的支持，并有助于提振市场情绪，解决房地产低迷问题对市场复苏至关重要。

此外，中国迈向由创新主导的经济转型，在经济的长远发展中承担重要角色。值得注意的是，当前市场对中国的看法并未考虑到一些推动中国经济长期增长的因素，采取由下而上的策略是发掘中国股票中具有吸引力的投资机遇的关键。

亚洲固定收益前景乐观

鉴于亚洲拥有良好的经济增长和通胀趋势，能够提供与发达市场相比更好的相对价值，其信贷周期处于最佳点，中国市场蕴含创造超额回报的潜在投资机会，安联投资认为，2024年亚洲固定收益的前景乐观。亚洲固定收益表现存在四个关键主题。

首先，亚洲受惠于良好的经济增长和通胀走势。在科技行业周期反弹和针对性的财政措施支持下，亚洲经济体相对于发达市场展现出更强的韧性。尽管通货紧缩趋势仍将在2024年持续，但速度较去年会有所放缓。

其次，在新冠疫情期间，亚洲各国央行的加息周期总体上较温和。在积极的宏观背景下，亚洲央行的货币政策宽松力度预期将小于发达国家央行，从而使政策路径更为平稳。因此，亚洲债券收益率应能提供更好的相对价值，从而有可能推动资本流入。

第三，亚洲多个行业正处于信贷周期的最佳点。许多行业目前正处于信贷周期的修复和复苏阶段，企业具备良好的规模，利润率获得改善且杠杆率下降。中国澳门博彩业、印尼工业、中国制造业和印度的基础建设目前正处于信贷周期的最佳点。而处于扩张阶段行业中的公司应拥有强大的资本结构和资产负债表以及稳固的担保体系，以降低业务快速扩张的相关风险。有利的信贷周期将有助于亚洲高收益债券在今年取得优异表现，尤其是中国市场潜在的超额回报投资机会。

最后，随着中国继续向更高质量的经济增长模式进行结构性转型，一些能够应对市场期望调整以及适应新常态的企业将能继续生存。对于中国房地产而言，随着支撑流动性的关键政策措施出台，投资者现在应将目光放在信贷下行周期后的生存者上。在此背景下，投资者应专注于自下而上的基本面信贷投资，以创造超额收益。

安联投资亚太区固定收益首席投资总监曾铮表示，2024年，随着美国国债波动性的下降，亚洲投资级别债券将在强劲的企业基本面和有利的供需情况支撑下继续提供可观的利差，亚洲高收益债券将带来出色的回报。当然，受高频数据和情绪波动的影响，高收益债券市场可能会继续波动，但信贷基本面最终将促使重新定价。从长远来看，亚洲已经进入了一个多年的良性循环。更强劲的经济基本面、积极推动改革的政府、完善的基础设施生态系统、有利的人口结构和相对稳定的政治局势，都将为亚洲带来新的增长机遇并吸引大量资本流入，从而降低外汇波动，促使本地债券和信贷重新定价。

美国利率见顶缓解亚洲压力

美联储结束加息周期有助于减轻亚洲各国央行的压力。亚洲通货紧缩持续，推动实际利率上升，并提高了今年亚洲名义利率下调的前景，这也取决于美联储开始降息的时间。安联投资预计，印尼央行和印度央行可能在今年第二季度开始降低政策利率，菲律宾央行和韩国央行将在今年下半年开始降低政策利率。

安联投资亚太区高级经济师汤继成表示，当美联储开始进入政策性降息周期时，我们相信全球货币宽松将对亚洲宏观市场有利。预计美亚息差将受到限制，并有收窄的空间，从而为亚洲利率和货币的稳定提供支持。

对于中国经济，汤继成表示，虽然中国目前面临的房地产挑战可能与日本在上世纪90年代的经历有一些相似之处，但两者在房地产价格修正的程度、受影响企业的普遍性以及银行系统的韧性方面存在很大差异。就中国而言，虽然房地产价格正在调整，但仍然处于高水平；受到严重影响的企业主要集中在负债累累的私人开发商。此外，中国银行体系长期以来一直防范企业及家庭贷款所带来的房地产风险。尽管中国银行的资产质素预期会受损，但应该会维持在可控范围之内，不会对银行体系构成系统性威胁。

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