于善辉(博时基金于善辉：四季度结构性机会来临，关注高分红板块和高成长科技方向)

21世纪经济报道李域 深圳报道

近日，博时基金在深圳举办“把脉市场，科创中国”四季度投资分享沙龙。

面对今年国内外形势的波诡云谲，如何看待四季度宏观形势与机遇成为许多投资人关心的话题。博时基金投资决策委员会专职委员于善辉首先就《四季度宏观形势展望及新时代特征下的资产配置》做主题分享，详解四季度投资机遇。

在于善辉看来，四季度应适当均衡基础上的“顺周期+成长”两头杠铃配置，配置方向为“复苏预期+中特估高分红+产业趋势”三大主线。

四季度三大主线

于善辉首先分享了对新时代下的三个宏观特征变化的观察。他认为，过去全球化分工带来的低通胀、高增长的有利环境，正在过去；国内投资率向下，而海外投资率上升；地产及收入预期下的消费动能减弱。

展望四季度，于善辉认为，适当均衡基础上的“顺周期+成长”两头杠铃配置，配置方向为“复苏预期+中特估高分红+产业趋势”三大主线。

首先，在复苏预期方面，围绕传统经济修复，关注石油石化、有色金属、煤炭、食品饮料等行业；围绕低估值成长方面，可以关注调整充分、中周期复苏的半导体/创新药等方向。

其次，中特估/高分红方向，一方面，中特估可结合分红，关注能源/金融/运营商/公用事业等方向；另一方面，中特估结合景气，关注数据要素/一带一路/先进制造等。

最后，在产业趋势方向，一方面，AI方面微观结构与性价比改善，关注应用端的创新进展；另一方面，主题投资活跃度仍高，关注人形机器人/卫星通信等领域的主题投资机会。

谈及今年市场火爆的ETF，于善辉表示，ETF作为高效的投资工具，是构成组合里面很重要的一类资产，“事实上，所有的资产都是为了配置。ETF组合本身有三点好处，一是指数beta收益充分，二是交易效率高，三是流动性相对更好。但是同样有劣势，过去一段时间，主动权益基金超额收益较少，但若主动权益类超额收益增多，ETF优势将减弱。这说明我们不能仅满足于现实的既有表现，需要展望未来，进行专业价值挖掘和价值发现”。

重视政策和周期

据悉，于善辉于2023年6月初加入博时基金，现任公司投资决策委员会专职委员。

公开资料显示，于善辉从业经历超22年，自2001年从北京大学硕士毕业后加入天相投顾，历任分析师、金融创新部经理、总裁助理、副总经理、董事等多个重要职务，2012年加入民生加银基金，历任公司基金经理、副总经理。

谈到多年来形成的投资理念，于善辉表示，“坚持以中长期视角做优化配置，做长期正确的事情，赚取时间复利和经济增长的红利是投资最本源的目标。”“因为短期的东西很难预测。从资产配置的角度，会以跨周期、中长期维度，坚守基本面的底层架构。很多时候，如果某一类资产超出平均回报水平，在欣喜的同时，还要保留一份敬畏。因为中国有中国的特色，需要按照政策维度理解市场和周期，用长周期的格局去完成整个资产配置。”

在这样的理念下，尽管过去20多年间穿越数轮牛熊的高峰低谷，于善辉依然对市场怀抱着乐观与坚定的信心。他表示，“多年来，尽管市场有弱的时候，但因为市场始终存在，所以我倾向于乐观一些。印象里非常深刻的是，2005年，上证指数曾到达998点，多年以后才发现，那个点是最低点。之后的2007年，上证指数高达6124点。而从高点6124点一直跌到了1660多低点的时候，大家当时也觉得悲观、看不到希望，但迅速也都有扭转，其后不到一年时间，上证指数就涨到了3478点。从历史来看，扭转的希望和关键是什么？还是建议大家重视政策和周期”。

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