fcff(什么是股市中FCFF的即期自由现金流)

#夏日生活打卡季#191、

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自由现金流的算法之前曾做过介绍，这里再从估值的角度讲解。

企业值多少钱，就是看它未来能赚多少钱，这里的钱必须是回归本质的“真金白银”——不要欠条（负债）、不要（固定）资产、不要名望（商誉）。而且这个现金，还得是在不影响企业正常运作的情况下，能从企业中拿出来的钱。有的企业看似很牛，但只要停贷就会出现停转，或者没钱上新设备，或者没钱买原料，或者没钱还债，反正是玩不下去了，这就可以说是并未实现“现金流自由”。

去伪存真后，自由现金流的公式便是：

自由现金流=税后净营业利润+折旧和摊销－资本性支出－营运资金支出

=息税前利润（EBIT）×（1-税率）+折旧和摊销－资本性支出-营运资金支出

这是目前应用最为广泛的公式，其中税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映的是上市公司资产的盈利能力，资本支出为购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。营运资金亦称营运资本，是企业流动资产总额减流动负债总额后的净额，即企业在经营中可供运用、周转的流动资金净额。

对于这一公式的理解可以围绕三方面进行：

第一，加回折旧和摊销。因为这部分支出并不影响现金流所以需要加回，比如商誉减值100万元，当年并没有产生直接的100万元现金损失，真正的现金流出在当年收购时就发生了。再比如固定资产累积折旧10万元，实际上在当年购买固定资产的时候，这10万元的现金流就已经流出了。

第二，税后净营业利润已包含利息费用，这一方面是因为自由现金流是归属于股东和债权人的现金流，而利息费用就是归属债权人的现金。另一方面，在前面计算折现率时已经包含债务融资的成本，如果再将利息费用从现金流中排除，就等于连续抵扣了两次。

第三，减除营运资金支出和资本性支出。前文说过，自由现金流是在不影响持续发展的前提下供企业自由支配的现金流，所以有必要将营运资金以及扩大企业发展的资本性支出剔除。

理解了上述三点，对自由现金流的认识应该能更充分。在日常应用中，为便于计算，自由现金流模型还会有一些其他变形，比如：

净资本支出=折旧+摊销－资本性支出

通常情况下，可以把企业净资本支出和企业的营运资金支出视为企业的再投资净额，而再投资金额和税后净营业利润的比值又被称为再投资率。

因此自由现金流公式又可以写作：

自由现金流=税后净营业利润×（1-再投资率）

=EBIT×（1-税率）×（1-再投资率）

运用这个公式，可以极大方便自由现金流的计算过程。