伦敦期货交易所(逼仓传闻中的“妖镍”：两日飙涨175%，LME紧急暂停交易 后市几何？)

经济观察网 记者 蔡越坤 6万、7万、8万、9万、10万美元！

2022年3月8日，伦敦金属交易所（LME）镍连续突破五道关口，盘中一度涨幅超过100%，升破10万美元关口，刷新纪录新高。短暂冲高后有所回落，截至发稿，LME镍涨幅为66.40%，价格为8万美元/吨。

此前的3月7日， LME镍日内一度暴涨超80%。在市场间关于大宗商品巨头在LME市场多空对决的传闻中，LME镍7日、8日合计飙涨175%，最高涨幅达248%。

LME随即调整交易规则，并且“喊停”镍交易。市场都在关心，飞离基本面的“妖镍”，后市走向何方？

LME喊停镍交易

镍价飙涨后，3月8日（今日）下午，LME官网披露，暂停镍交易，至少在今日剩余时间内不会恢复交易。LME表示，伦敦金属交易所与特别委员会进行了密切讨论，一直监测伦敦金属交易所市场和俄乌局势演化带来的影响。显然，这对镍市场已经产生了特别的影响，鉴于上午在亚盘交易时间的价格波动，伦敦金属交易所做出上述决定以维护市场秩序。

（来源：LME官网）

此外，3月8日晚间，LME再次宣布将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割。稍晚，LME宣布取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。

上一个交易日 3月7日，伦敦LME镍日内一度暴涨超80%，最高达55000美元/吨。截至3月8日凌晨收盘，伦镍收涨73.93%，至50300美元/吨，为2007年6月以来最高水平，创历史新高。

LME镍的飙升带动沪镍跟涨，3月8日国内商品期市开盘，沪镍、不锈钢主力合约涨停。沪镍报228810元/吨。

据福能期货数据，近期镍盘受俄乌局势主导，主要矛盾在供应紧张。俄罗斯作为世界第一的镍板出口国、世界第五的镍矿储量国，2021年俄罗斯原生镍占全球比例约8%，其中俄镍板是伦交所主要的镍交割品。

福能期货表示，造成镍价飙升的主要原因在供给端，俄镍供应担忧和全球低库存是镍价上涨的核心驱动：由于俄乌局势反复，镍海外炼厂减产风险加剧，同时物流停运的可能也继续推高镍价；另外全球精镍库存持续下滑处于历史低位，进一步加剧镍的供应担忧，带来挤仓式上涨。镍短期仍受俄乌局势主导，若冲突恶化或对俄制裁升级，镍价将延续强势；反之若局势缓和，溢价消退或造成镍价高位回落，局势不确定性造成镍价极端波动，表现出明显的投机性。基于俄乌影响及自身供需偏紧，短期镍价易涨难跌且弹性大，伦镍价格有望拉动国内镍价跟涨。

一位期货交易人士分析称，镍价短短两个交易日内出现暴涨且接近翻倍的行情，应该不是单纯的供需关系导致，或遭遇资本市场投机交易影响。目前镍的价格已经脱离基本面。

LME增加递延交割机制

此外，镍交易被暂停之前，记者注意到，镍价暴涨后，3月8日凌晨，LME表示，在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，宣布了规则调整。

LME称，伦敦金属交易所在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，宣布了规则调整。会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和/或无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。

3月8日，彭博社发文称，据知情人士透露，镍价创下空前涨幅之际，伦敦金属交易所给予中国建设银行一家子公司更多时间，以补足周一未能按时追加的数亿美元保证金。因事未公开而不愿具名的知情人士称，LME给予延期，意味着这家名为CCBI Global Markets的子公司未正式违约。需要明确的是，未按时追加保证金并不一定意味着母公司存在任何问题。一位知情人士说，这更可能是因为该子公司的某位金属行业客户未能向其支付保证金。而这可能导致了CCBI Global Markets在亚洲交易日结束后未能安排支付异常大额的追加保证金。

针对此，经济观察网记者多次拨打中国建设银行旗下建银国际相关联系电话，接电话的人士称，了解后再做回复，但截至发稿，尚未获得回应。

此外，记者也拨打了建设银行年报披露相关联系方式，接电话的人士称，目前公司处于年报发布前的静默期，不便对外做更多的回应。

逼仓传闻

上述期货交易人士透露，近期期货圈一直传言，国内镍生产企业青山控股集团有限公司（以下简称“青山集团”）遭到全球大宗商品交易巨头在LME镍上逼仓。原因是青山集团开出了大量空单。

彭博也曾报道，在中国的大宗商品圈子里被称为“大佬”的项光达（青山实业董事局主席），通过麾下全球最大镍生产商青山控股持有大量LME空头头寸。彭博社也表示，目前尚不清楚镍价上涨对青山集团的持仓产生多大风险。

或受此影响，钴镍业巨头华友钴业(603799.SH)3月8 日高开逾3%，随后股价闪崩跌停，报101.25元，总市值1237亿元。对于上述传闻，记者多次致电华友钴业董秘处，截至发稿，电话未获接通。

记者3月8 日致电青山集团官网联系电话，该人士称暂不知情。

截至下午18点，青山集团官网暂无相关消息公布。

另外，针对近两日LME镍价暴涨、镍矿巨头青山控股被逼仓的市场传闻，青山实业董事局主席项光达3月8日下午回复媒体表示：“老外的确有些动作，正在积极协调。今天接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持。青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。”

青山集团官网介绍，其起步于20世纪80年代，2003年6月注册成立第一大集团公司，公司业务覆盖制造、销售、仓储、投资、进出口贸易等各领域，主要生产不锈钢钢锭、钢棒、板材、线材、无缝管等产品。

此外，据海通证券研报，青山集团是一家专门从事不锈钢生产的民营企业，已形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸坯生产及不锈钢板材、棒线材加工的全产业链布局，同时生产新能源领域的原材料、中间品及新能源电池，主要应用于储能系统和电动汽车等领域。目前公司不锈钢生产基地遍布福建、广东、浙江等国内主要沿海地区，海外则布局在印尼、印度、美国和津巴布韦等地，拥有8大生产基地。公司主营业务包括不锈钢和新能源产业链。根据公司披露，其镍当量产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。

对于镍价的表现，光大期货认为，俄乌地缘争端虽然是推动因素，但海外恶意挤仓则是主要推手。短期镍价表现已经远远脱离基本面，该镍价下，下游企业会受到不同程度的冲击，观望情绪或更加浓厚。

导火索：对俄镍出口限制的担忧

一位大宗商品行业人士分析认为，俄国是镍的最大储量国，主要受俄乌战争影响，市场对镍的供应担忧，进而才引起的金融资本市场的投机操作。

国元证券数据显示，俄罗斯镍产量90%来自俄罗斯诺里尔斯克镍业，其镍原料约占全球供应的9%，但是高品位镍矿产量占全球22%。目前俄镍从出口格局来看，主要流向中国（45%）以及欧洲市场（40%）。尽管暂时没有明确制裁规定限制俄镍出口，但贸易流通环节的或有障碍对短期价格影响无限放大的情况并不罕见。

西方对俄的制裁对于镍的供需的影响，国元证券3月8日研报表示，距今最近的案例可以参考2018年4月，美国当时以干涉大选为由对铝业巨头俄罗斯铝业（约占全球产量5%）进行制裁，事件发生后，LME铝价从最低1977美元/吨涨至2718美元/吨，涨幅高达37.48%。后续随着制裁时间的逐步推迟和各方趋于妥协，价格逐步回落。而当前情况从经济性角度分析，欧盟和俄罗斯在资源品领域的合作很难在短时间完成切割，否则相关方都将承受较大的利益损失，后续的制裁方式仍面临多方博弈。

不过，国元证券也称，当前沪伦镍价破位除却考虑到该轮行情主要由海外驱动，也反映出海外镍价运行已经偏离理性区间，冲高行情虽难持续。此外，如果出现嘉能可（Glencore Xstrata,LSE:GLEN）、托克（Trafigura）等国际贸易商在贸易流通环节限制俄镍资源流动，抑或是LME限制俄镍仓单注册和交割等极端情况，预期的“缺货”落地为现实，时间维度的考虑便无意义，当下的逼仓行情无可避免。

金瑞期货也表示，LME镍市上演“逼空”大戏，日内价格暴力拉涨，当前价格走势严重脱离基本面，投资者请谨慎参与。而从供需层面分析，当前镍金属短缺矛盾难缓和，印尼新增产能爬坡速度有限，俄乌冲突对物流的影响加剧市场短缺担忧。产业消费端看，高价格抑制产业需求，贸易商和产业当前现货采购兴趣一般。

机构：镍价面临回调风险

对于镍价后续，中信建投期货3月8日研报分析表示，当前伦镍的上涨幅度已难以从基本面角度去解释，虽然整体环境仍然有利于镍价，但后续风险不容忽视。

国元证券称，最新LME交易所鉴于多种基本金属的低库存环境，对所有主要合约增加递延交割机制，料后续套保头寸被拉爆引发的极端情形能得到一定程度的抑制。

中信建投期货称，一是俄乌局势存缓和可能。第三轮俄乌谈判已经进行，俄方表示若基辅满足俄方条件，可随时中止行动，但目前尚未有实质进展；二是俄镍出口通道打通。当前欧美并未直接针对俄镍制裁，主要是市场蔓延的担忧情绪令各方都不愿与俄镍交易，以避免潜在风险。若俄镍出口渠道被打通，包括国内能够顺利进口俄镍，那么供应担忧不再，将对镍价形成打压作用；三是需求大幅减弱。目前已有部分下游企业开始暂缓接单，等待价格明朗，若下游持续停滞，需求大幅走弱，亦将给镍价带来回调风险。

中信建投期货提醒，如此巨大涨幅已难从基本面角度去解释。在镍价大涨之后，现货市场或陷入暂时的停滞状态，下游无法接受当前的高价，部分厂家或因原料中断减停产，等待市场回归正常状态。镍价的疯涨存在基本面的利多因素，虽然尚有利多支撑，但涨幅已远远超出利多程度，后市镍价面临极大的回调风险，且回调时机较难把握。