txn股票(英尔特各业务加总价值远超目前市值，股价能涨50%)

就算英特尔的业务执行一般，下行风险也很小。

英特尔（INTC）虽然遭遇重创，但还没有到山穷水尽的地步。至少有一位分析师认为，这家陷入困境的芯片公司的股票价值可能比华尔街普遍认为的高得多。

上周，英特尔发布了有史以来最糟糕的季度报告之一，以及令人大失所望的业绩指引。英特尔正在遭受个人电脑销售放缓、数据中心客户需求疲软以及市场份额持续被竞争对手AMD蚕食的影响。



“本季度的业绩低于我们为公司和股东设定的标准，”英特尔首席执行官帕特·基尔辛格(Pat Gelsinger)说。"我们必须而且将做得更好。经济活动突然且迅速的下滑是最大的影响因素，但业绩表现不佳也反映了我们自身的执行问题"。

英特尔公布的二季度收入为153亿美元，调整后的每股收益为29美分；而此前华尔街分析师的预测是179亿美元和69美分。对于三季度，该公司预计收入为150亿至160亿美元，远远低于分析师预计的187亿美元。伯恩斯坦芯片分析师斯塔西·拉斯刚（Stacy Rasgon）称英特尔的二季度财报是他所见过的 "最糟糕的 "。

同时，英特尔已承诺投入约1000亿美元，在亚利桑那州、俄亥俄州和欧洲建立新的芯片制造厂，此举是为了更直接地与台积电（TSM）作为集成芯片制造商竞争。这是一场需要数年才能见效的赌注，而且风险不小。

英特尔曾经是市值最高的美国芯片公司，其1510亿美元的市值现在被AMD的1550亿美元、德州仪器（TXN）的1620亿美元、博通（AVGO）的2160亿美元和英伟达（NVDA）的4570亿美元超过。

投行Northland分析师高斯·理查德（Gus Richard）于周一在一份研究报告中称，英特尔目前的市值远低于各项业务加起来所体现的价值。他维持对英特尔股票的 "跑赢大盘 "评级，目标价为55美元，这意味着从最近的水平来看，英特尔潜在涨幅超过50%。

英特尔周一收涨1.8%，至36.86美元。

理查德对英特尔采取分类加总估值法。他认为该公司的制造资产对美国具有 "重要的战略价值"。按分类加总估值法，理查德认为英特尔的价值可能高达2350亿美元。(这相当于他55美元的目标价）。

他估计，英特尔的所有权、工厂和设备——芯片厂及其现有的芯片制造工具——价值710亿美元，这是它们在英特尔资产负债表上的账面价值。

理查德还认为，英特尔的工厂可以作为一个独立的公司被剥离出来。

“考虑到战略价值，我们预计美国和其他国家会帮助资助英特尔的制造，英特尔的产品会在剥离出来的工厂中继续生产。”他写道。“英特尔的制造资产也可以与 Global Foundries (GFS)合并”，后者是一家芯片代工制造商，曾从AMD分拆出来。他估计，合并后的公司年收入将达到260亿美元，约为市场领军企业台积电规模的一半。

理查德还估计，英特尔的代表产品，包括用于PC、数据中心、网络和图形的芯片，价值至少是其2022年预期收入610亿美元的2倍，也就是1220亿美元。

接下来还剩两项业务：英特尔的Mobileye自动驾驶部门和Altera，后者生产一类被称为FPGA（即现场可编程门阵列）的芯片。Mobileye正计划最快在今年进行IPO，英特尔称该业务估值在500亿美元；理查德采取了保守的估值方法，估计Mobileye的价值为300亿美元。对于Altera，他采用了与其主要竞争对手赛灵思（最近被AMD收购）类似的估值，即120亿美元。

理查德总结说：“有了去风险化的估计，强大的估值支持，以及4%的股息，我们认为即使英特尔的业务执行一般，下行风险也很小，而且仍有很大的上升空间。”

文| 《巴伦周刊》撰稿人埃里克·J·萨维茨（Eric J. Savitz）

编辑 | 郭力群

翻译 | 张芗逸

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年8月1日报道“Intel Could Be Worth More Dead Than Alive. Why This Analyst Sees 50% Upside.”。

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