星展e理财星展银行手机客户端(星展银行周邦贵：财富管理的根，是以人为本)

2020年种种变化告诉人们，市场的黑天鹅何时会来又何时离开难以预测。对于广大投资者而言，市场永远变化莫测。不论银行、券商还是资管机构，财富管理的可持续发展已经成为一项重要议题。

财富管理策略的有效性和财富管理产品的多样性固然重要，投资者也逐渐意识到，除收益外，人文关怀、精神力量之于财富管理的重要性。如何将文化、信念和投资价值有机结合，已经成为财富管理机构的重大机遇和考验。投资能力是工具,科技也是工具。

对一个面对各种挑战的行业来说，精神力量在单纯的增长率和回报率以外，将成为区别机构优劣的重要因素。作为财富管理的主力军，银行机构的财富管理部门正在设法将想法付诸行动，不仅弥合“说与做”之间的差距，也要确保行动采取后产生效力。这也是可持续发展经济和真正实现可持续发展经济的能力之间的差距所在。

星展银行（中国）个人银行及财富管理业务总经理周邦贵（Ken CHEW）表示，完成真正意义上的财富管理，需要看到每一位客户的成长，助其成长，并与之共同成长。

说到底，财富是取之于人、用之于人、以人为本。

“绝处逢生”的杠铃策略

财富管理的字面含义，是完成各种各样的风险管理；一个好的风险管理者，敢于也能够直面风险。

2020年，疫情无疑是最大的一只黑天鹅。目前，海外主要国家每日疫情新增确诊人数的峰值虽已出现，但当前仍然维持在较高位置，并开始在发展中国家蔓延。疫情二次冲击的峰值超过第一次暴发的峰值虽为极小概率事件，但仍然深刻地制约着全球经济的复苏进程，使得全球经济在2020年处于较为弱势的状态。

在此背景下，帮助客户妥善地进行资产配置，对冲风险的同时把资产投向未来有巨大潜力的新兴行业当中，同时关注长期、可持续发展项目，是星展银行财富管理的战略核心。“客观的宏观风险是较为一致的，但客户的主观理财需求和风险偏好始终是不同的。对此，星展银行采取杠铃策略（Barbell Strategy），对应不同的风险偏好，也应对国际环境的变化。”周邦贵表示。

周邦贵解释称，之所以将该投资策略称为杠铃策略，是由于将两种收益分化较大的投资品类组合在一起，用于追求平均收益的策略形态与杠铃极为相似而命名。分散投资，就是不将鸡蛋放在一个篮子里，而杠铃策略，就是将鸡蛋分为两部分：一部分是成长型资产，以不同的投资主题来捕捉市场机遇；一部分是收益型资产，以获取稳定的现金派息收益，并且应市场的变化而作出相应的调整。

5月以来，欧美经济向上修复的趋势日益明朗，全球资本市场呈现“Risk On”模式。虽然多家金融机构对全年环球经济做出下调的预测，但星展银行认为，当疫情出现好转的时候，市场也将迎来复苏。

基于疫情对环球经济的影响，环球主要国家均采取积极的财政政策和货币政策，以对抗疫情的影响。因此，环球主要国家的利率将维持在超低水平，而欧元区和日本将继续保持负利率。低利率环境将会成为一种新常态。“这是我们制定投资策略时的一个重要考虑因素，随着疫情在环球不同国家和地区相继出现好转，以及各国的积极应对措施，预期今年下半年将迎来初步的复苏。”周邦贵称。

同样是经济修复的逻辑，但欧美资本市场的表现与中国资本市场有所不同。欧美经济的修复仍在早期，因此股市和商品价格上升幅度明显，但债券收益率的上升幅度相对有限，节奏也相对更慢。加之全球的低利率环境以及超低的国债收益率已经成为一种新常态，在固定收益率较低的情况下，投资者容易产生一种想法：TINA – There Is No Alternatives，也就是别无选择，中国的投资者也不例外。

“投资者在为资金寻找一个处所时，将会追逐收益率更高的资产，因此股票和高息资产将成为新常态下的重点。”周邦贵表示，此时杠铃策略的优势就体现了出来，加大投资于具有长期增长前景的成长型资产，以及具有现金派息的收益型资产，并且结合市场热点，订立相应的投资主题是首选。

仔细来看，疫情作为供给端外生冲击，对各个行业的影响次序和影响程度是有较大区别的，即结构分布不同，这也是这次疫情对于资产定价影响的主要特征之一。防控短期对餐饮、旅游、商旅、娱乐、教育等依赖于线下的服务类消费行业影响较为直接，对于具有渠道约束特征的可选消费品也有一定影响。周邦贵认为，当下成长型资产的偏好主题包括5G、半导体、云计算、人口老龄化、电子商贸、电子竞技、基础建设等；收益型资产的偏好主题包括新加坡REITs、中国银行类蓝筹股、亚洲BBB/BB级企业债等等。

此外，考虑到中国已经在多年前开展供给侧改革，不仅提升了国内产品的竞争力，也加强国内本土的供应链、产业链。周邦贵认为，虽然短期内不确定性无法彻底消除，但对于国内投资者而言，不仅无需过分恐慌，还应该保持投资状态。“不论是2019年还是2020年，中国股市依然是全球表现最佳的市场之一。”

值得注意的是，星展银行之所以具备行之有效的投资策略，与其全方面、全球化的产品策略是分不开的。据周邦贵介绍，星展银行与众多同业机构合作，在保险、基金及其他结构性产品上提供一站式服务。

在代理保险业务方面，通过与中宏保险长达15年的战略合作，星展银行为高端客户提供专属的财务规划顾问服务，除养老规划、家庭保障规划及子女教育规划外，亦可利用多样化的保障工具为其精心规划财富传承之路，协助其构造守富与传富的桥梁，细水长流般地延续客户每一分财富。

在基金业务方面，星展银行为丰盛理财客户引入了国内公募基金公司发行的私募专户产品。除了选择星展银行在架的专户产品以外，高端客户也可以根据自己的市场观点及投资需求，量身定制自己专属的专户产品。

除了已经进入中国QDII市场的资管公司，星展银行还引入了全新的国际知名资管公司作为QDII合作伙伴，包括晋达资产管理公司（原天达资产管理公司）、首域投资以及宏利投资等。据周邦贵透露，部分上述公司目前在中国市场上与星展银行始终保持着独家合作关系。

S-REITS的魅力

周邦贵提到，REITs是近年来客户咨询最多的投资产品之一。

从字面意义上来说，REITs（Real Estate Investment Trust）即不动产投资信托基金，它最早起源于美国，通过发行收益凭证来筹集资金，投资于能够产生稳定现金流的不动产，并通过专业的运营管理为投资者产生稳定的长期收益。

REITs的属性既是融资渠道又是投资工具。从投资角度来看，REITs是既带有债性又带有一定股性的产品，其债性在于其强制分红的特征能够稳定提供现金流，其股性在于其底层资产的资本收益。同时，REITs为中小投资者提供了能以少量资金间接参与到不动产投资的渠道，成为一种可以更有效调动社会资金来参与的投资工具。

海外经验来看，REITs在起步之初虽然是房地产本位的，但如今基础设施REITs后来居上。更重要的是，各类别REITs平均值排名靠前的四个行业类别均为广义基础设施，中信证券研究近日在研报中表示，在新加坡和日本，广义基础设施REITs也是全市场亮点所在。

周邦贵总结，REITs近年来成为受到中国投资者欢迎的产品无非两大原因——收益可观、背后是不动产。“中国人喜欢买房子，REITs从某种意义上契合了这种潜意识中的喜好。简单来说，可以把买REITs类比于收房租，不只是收住房的租，还可以是收商铺、厂房、物流中心、产业园等各种地产的租。”周邦贵也强调，一个产品仅仅在“质感”上符合投资者的“文化胃口”是远远不够的。“客户的终极目标，还是要获得收益。”

从指数表现及分红维度来看，虽然美国、新加坡、日本、中国香港的REITs指数表现整体对应市场的股指走势基本一致，但稳定的分红支撑REITs实现了较高的回报。除中国香港偏高外，各市场REITs的分红率基本稳定在3.5%~4.5%，年化综合回报率在6%~14%，但收益率受经济、政策等多方面因素影响存在一定波动。各行业中，工业类REITs总体表现突出，零售类REITs表现相对较差，且在此次疫情影响中遭受了较大冲击。此外，知名品牌方运行的REITs在一定程度上享有高溢价。

在诸多REITs标的中，新加坡REITs（S-REITs）无疑是个好标的，也是星展银行重点投资的方向之一。

1997年，新加坡交易所提出设立REITs，经历了十年起步期、三年调整期、又十年的快速扩张期。2010年，第二波REITs上市潮来临，并于2013年达到峰值。由于新加坡政府对REITs也非常重视，在税收政策等方面给予了充分支持，许多尚未开放REITs的国家房产企业纷纷到新加坡上市，S-REITs迎来了快速发展的阶段。

截至目前，共有44只REITs产品在新加坡交易所挂牌，总市值为1097亿新元（约合5000亿元人民币），成为亚洲第二大REITs市场。新加坡交易所公布的数据显示，超过80%的S-REITs和商业信托拥有离岸资产，遍布亚太、南亚、美洲和欧洲。目前上述44支S-REITs中，仅有5只为纯新加坡资产REITs。

新加坡星展银行作为新加坡和亚洲区REITs市场的领导者，致力于将优质的中国物业带到新加坡上市。2002年至2016年间，星展银行牵头保荐和承销了76%的新加坡房地产投资信托和商业信托上市发行项目，也是唯一一家能够独家保荐和承销新加坡REITs的银行。

2018年3月，砂之船房地产投资信托在新加坡交易所成功上市，融资金额3.96亿新元，这不仅是亚洲首个奥特莱斯REITs项目，也是中国中西部地区首个在新加坡交易所上市的REITs项目。该项目是中新（重庆）战略性互联互通示范项目（即中国与新加坡第三个政府间合作项目，简称中新互联互通项目）在金融合作领域的一项突破。

周邦贵直言，之所以要关注S-REITs，主要是因为低息环境下，S-REITs吸引力增加。而且新加坡政府规定，S-REITs要拿90%的盈利出来派息。与此同时，REITs的收益率与债券收益率拉开差距，尤其是S-REITs，比起美国10年期国债收益率，约有5%~6%的息差。低息环境对S-REITs的利息成本和盈利留存有直接帮助，对S-REITs派息有利。

那么，该如何选择S-REITs？周邦贵给出了三大策略。首先，选择派息稳定的S-REITs。基于S-REITs的派息吸引力，投资者应该选择盈利有增长，而且较稳定的S-REITs。从财报指标看，合理的债务分配是优秀REITs的其中一个重要标准。最理想的状态，是每年的到期债务相对平均，不要有太大起伏。这对派息的稳定性有较大帮助。

其次，可以选择相对成熟地区的REITs。大部分REITs的投资者，主要投资目标是获得稳定的派息。所以S-REITs比起其他在该领域刚起步的国家更有优势。与国内REITs比较，S-REITs有先发优势，在成熟度、行业资产选择、债务杠杆率的控制和管理模式等多方面有更长期的发展和完善的制度。具体来看，法律法规、税制是否完善，是成熟度的重要标准之一，也是选择成熟地区REITs的重要因素之一。

同时，成熟市场的REITs在地产行业资产的选择比较多元化，例如工业、物流、写字楼、商业、医疗等等。

最后，工业、物流、数据中心等类别的S-REITs是可选标的，而科技、云计算、工业4.0和电商等主题均具有长期的增长前景，因此工业、物流、数据中心的REITs更能受惠。“尤其是数据中心。当5G、云计算的需求增加时，数据中心的需求也会同步增长。”在他看来，2018年至2021年，移动设备数据流量将增加至少3.5倍，全球数据中心和配套设施的租金在2019年上半年增长17%。

财富管理的“根”——以人为本

行则将至，得以分羹近200万亿元中国财富管理市场，需要重新认识财富收入的驱动因素，并对运作模式持续革新。然而财富管理从大格局来看，大都还停留在产品维度上，并没有走到账户维度。没有走到账户维度，也就不可能走到客户需求的维度中来。

归根到底，所有的财富背后都是由一个个人组成的。先识人、再做人，不论应用到哪个商业场景都是基本。周邦贵坦言，所有银行的理财服务都是由客户出发，科技是工具，电子化也是为了能更好地服务于人。“所有的服务升级和科技升级都是为了更好、更高效地为客户服务，给客户以信任。”

以人为本的第一步，也是财富管理的入口，是给各细分市场的客户画像，从而提供匹配客户需求的服务内容。一般来说，按可投资产规模划分，客户可以被大致划分为大众客户、高净值客户和超高净值客户三大类。大众客户由于可投资资产有限，往往受标准化的理财产品驱动；高净值客户则会根据需求由理财顾问提供不同资产配置方案，而超高净值客户需要更个性化的服务，不单一受到产品或个人需求的驱动，影响他们决定的因素更加复杂多样。

周邦贵称，财富管理实则是一种动态的管理，客户的财富一直在变化，客户的需求也会根据当下正经历的不同人生阶段而做出改变。“每个人都会经过不同的人生阶段，每个客户都在成长。有的客户组建家庭有了孩子，有的客户逐渐从管理岗位上退居二线，有的客户逐渐将重心从不断扩张企业转为放慢脚步、思考传承。这些不同阶段的理财需求各不相同。”

总结来说，不同人生阶段和财富阶段，家庭的需求和相应的资产配置各不相同。在财富播种阶段，客户需要满足的是住房、教育、医疗等基本需求；进入财富建立阶段后，客户需要考虑改善生活方式、实现个人价值、安享晚年生活等问题；当进入财富实现阶段，客户在慈善、公益、社会责任等领域的需求又会大大增加。

2018年，星展银行在成立五十周年之际，设定了“Live More, Bank Less” 的品牌精神。星展银行认为，银行服务应该化繁为简，成为客户生活中自然的组成部分。“Live more, Bank less” 更是星展银行致力于 “成就客户更美好生活”的承诺。历年来，星展银行注重精神力量的引导，鼓励客户承担更多的社会责任，并为他们提供参与的方式和渠道。通过提供资助、银行服务和高管辅导，星展银行帮助社会企业家们，给予他们分享理念和产品以及筹集资金的平台。

疫情席卷而来，星展银行捐赠人民币500万元启动“展爱同行”计划，携手恩派公益基金会、绿洲食物银行等公益机构，专项支持后疫情时期社区的持续防疫及疫后重建。展望下半年，防疫工作还在继续，社会各界重心已转向复工复产及疫后重建。与此同时，因疫情而受影响的社区孤寡老人、残障人士、困难家庭以及因疫情导致阶段性停工的低收入外来务工人员等社会脆弱人群，尤其需要各界的关爱与支持。

通过“展爱同行专项计划”，星展银行联合全国范围包括上海、北京、广州、深圳、杭州、苏州、天津、青岛、武汉、成都、重庆与西安等城市的公益组织与社会企业，以及星展的众多财富管理客户，助力并赋能当地受新冠肺炎疫情影响的社区与群体，为他们提供“最美食物包”和“最美复工包”，与客户一同承担社会责任，实现社会价值。

周邦贵表示，世事万变，不变是以人为本的财富管理理念。他认为，一个好的客户经理除了基本专业能力过关，具备“根据客户不同人生阶段打造不同资产组合”的能力外，还需懂得社会冷暖，待人真诚，明白以人为本的道理，努力成就客户的美好生活。而这，也是星展银行一直以来对社会传达的理念。