五粮液股票报告分析(开源证券：给予五粮液买入评级)

开源证券股份有限公司近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：开局良好，彰显实力》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为168.95元。

五粮液(000858)

业绩增速稳健，彰显经营实力，维持“买入”评级

五粮液2022年营收739.7亿元，同比+11.7%，归母净利润266.9亿元，同比+14.2%。2023Q1营收311.4亿元，同比+13.0%，归母净利润125.4亿元，同比+15.9%。考虑公司业绩目标为两位数增长，我们下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为307.4（-6.8）亿元、352.0（-7.8）亿元、400.9亿元，同比分别+15.2%、+14.5%、+13.9%，EPS分别为7.92（-0.17）、9.07（-0.20）、10.33元，当前股价对应PE分别为21.3、18.6、16.4倍。公司品牌优势凸显，动销流速领先，同时不断加强市场掌控水平，动态调节产品投放量从而维持价格稳定，后续随着需求提速，产品价格有望回升，维持“买入”评级。

2022年五粮液系列量增价平，系列酒量跌价升

2022年五粮液产品实现营业收入553.4亿元，同比+12.7%，其中销量3.3万吨，同比+12.2%，吨价168.9万元，同比+0.4%；其他酒实现营业收入122.3亿元，同比-3.1%，其中，销量同比-38.1%，吨价同比+56.6%。目前主产品渠道利润不高情况下，公司对提价非常谨慎，我们预计2023年收入仍然是靠增量实现。

直销渠道增长更快，西部区域高基数上高增长

2022年经销渠道收入404.9亿元，同比7.2%；直销渠道收入270.7亿元，同比+13.0%。分市场看，2022年东部区域收入189.9亿元，同比+1.1%；南部地区74.8亿元，同比+0.7%；西部地区收入215.4亿元，同比+26.9%；北部区域收入84.1亿元，同比+11.7%；中部区域111.4亿元，同比+1.3%。

预收款和现金流情况良好，盈利能力有望持续提升

2023年Q1末合同负债55.4亿元，环比2022Q4末减少68.4亿元（2022Q1环比2021Q4减少94.5亿元）。2023年Q1销售商品、提供劳务收到的现金为286.4亿元，同比+108.5%。2023年Q1毛利率同比-0.02pct至78.39%，净利率同比+0.81pct至42.09%，规模效应下费用率维持下降趋势，净利率有望持续提升。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券孟斯硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利292.34亿，根据现价换算的预测PE为22.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级29家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为247.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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