时光老去，历史的脚步从未停歇。渐渐地，它们汇成了一部A股的简史。

2005年5月中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着中国资本市场股改的开始，8月中国证监会等五部委联合发出《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，股改驶上快车道，预示着着A股进入了一个“同股，同权，同价”的新时代。

如果1990年是A股元年，那么2005年便是A股的新时代元年。2005年至今的十五年，是激荡的十五年。

作者：诗安

来源：雪球

01

2005年，熊市的末端

2005年之前，A股已经经历了4年熊市。伴随着新世纪初的美国纳斯达克互联网泡沫破灭，引发的全球股灾，A股市场也从2001年见顶回落，一路跌到2005年，数年间以德隆系为首的股市庄家们灰飞烟灭，市场跌跌不休，每一次的轻微的反弹后都会向下创出新低，上证指数更是在2005年中跌破1000点。

说2005年是熊市的末端，是确切的，长期的下跌，市场估值水平创出近年低点，伴随着股权分置改革的政策端配合，令市场多空双方的力量发生了逆转。

沪深300指数，由沪深A股规模最大，流动性最好的300家大市值公司组成。中证500指数，由除去沪深300成分股后的500家中小市值公司组成。

2005年，两大指数全年都以下跌收盘。沪深300（蓝色）以“跌得更少”的方式略微跑赢中证500（白色）。两个指数均在这年的年中见底，熊末，大市值股票比中小市值股票跌得更少一些。

2005年，板块方面，国防军工板块大涨17%，银行板块逆势上涨15%，煤炭板块大跌33%，计算机板块大跌28%。2005年的A股市场，尽管大多数的板块和个股依然下跌，但提前见底出现上涨的个股不再少数。

个股方面，天威保变以182%的涨幅冠绝A股市场，成为军工股的靓丽业绩的代表。

02 2006年，牛市的启航

伴随着2005年熊末的最后一跌，A股市场在2006年迎来了全面性的上涨，俗称牛市。沪深300和中证500均大涨超过100%。中小市值公司领先了大半年，到了四季度大市值公司突然发力，截止年末沪深300整体涨幅略胜一筹。

板块方面，作为牛市风向标，以券商为代表的非银金融涨幅遥遥领先，全年大涨359%，其次银行板块大涨170%，食品饮料大涨165%。有色金属板块暴涨145%，房地产板块暴涨131%。最弱的三个板块是，电子板块涨35%，公用事业板块涨34%，计算机板块仅仅上涨8%。尽管如此，所有板块均收阳，2006年，毫无疑问的牛市。

个股方面，地产板块的泛海建设以666%的涨幅位列榜首，随着连续几年房价大涨，房地产公司销售规模大幅增加，这一年泛海建设净利润大涨247%，戴维斯双击。

03 2007年，牛市的尾声

2006年最后时刻被沪深300反超的中证500表示不甘心，2007年开年就加速上涨，虽然沪深300也不甘示弱，经过一番你追我赶，到2007年末，中证500指数终于跑赢了沪深300。全年两个指数均大涨超过150%。

板块方面，周期股迎来的爆发，煤炭板块暴涨292%，有色金属暴涨290%，去年垫底的计算机板块迎来疯狂补涨，大涨237%。连续两年，所有板块均录得上涨，2007年比2006年涨幅更为恐怖。如果说2006年是牛市的启航，那么2007年便是牛市的最后疯狂。

连续两年的全面性的鸡犬升天型的上涨，导致市场整体估值过高，随着市场加速上涨，风险在快速积聚。个股方面，仁和药业暴涨1612%，一年涨了16倍。牛市的疯狂已经开始脱离业绩，后来的年报显示2007年仁和药业非但没有增加，净利润还下降了70%。

04 2008年，风暴中的熊市

如果0607年史无前例的大牛市，将人们冲昏了头脑，满街都是横着走的自称“有消息”的股神级别的人物。那么2008年超级大熊市，则将人们在牛市建立起的种种幻觉击得粉碎。

许多人，在这一年，经受了“从哪里来，回哪里去”的折磨。沪深300指数和中证500指数，遭受了全年的暴击。跌幅均超过60%。大中小市值的股票均未能幸免于这场始于华尔街金融衍生品的全球金融风暴，叠加前两年推高的市场估值，形成了几乎是全市场的戴维斯双杀。

板块方面，全数尽墨。跌幅最小的是电力设备板块，下跌45%，医药板块下跌46%，建筑板块下跌48%。跌幅最大的有色金属，下跌77%，钢铁板块下跌70%。周期股牛市涨得猛，熊市跌得也猛。

年末为了应对全球股市暴跌引发的系统性危机，ZYZF出台了4万亿计划，刺激股市和楼市复苏。个股方面，一只叫作中福实业的股票因借壳ST昌源上市，乌鸡变凤凰，逆势大涨410%，这一年里公司的净利润相比借壳前大涨200多倍。成为大熊市里的一道风景线，此后很多年这种利用借壳规则重组上市，导致乌鸡变凤凰的中国特色戏码还将不断上演。

05 2009年，刺激下的牛市

2008年的熊市来得快，去得也快。四万亿的刺激加码后，就像得到了一颗速效救心丸，中国经济很快便开始复苏和甚至过热。2009年，沪深300和中证500指数再次并肩大涨。

沪深300上涨接近100%，中证500大涨超过120%，刚刚被跌懵逼的人们没有料想到，刚刚结束的全面性大牛市，和胡汉三一样，又杀回来了。板块方面，有政策刺激的汽车板块大涨225%，周期股继续煤飞色舞，有色金属板块大涨181%，煤炭板块大涨173%。涨幅最低的建筑板块其上涨幅度也达到39%。继0607之后，2009年又一次上演了全部板块王者归来的剧情。

个股方面，受益于房地产刺激计划，一家停牌多年的，叫作顺发恒业的房地产企业股价上涨超21倍。截止2009年，A股市场几乎每一年都表现出共涨齐跌的系统性行情。即牛市时系统性牛市，熊市时系统性熊市。经常出现同一年，所有板块全线大涨，或大跌。

2005年，沪深300和中证500一起下跌。2006年，沪深300和中证500一起暴涨。2007年，沪深300和中证500一起暴涨。2008年，沪深300和中证500一起暴跌。2009年，沪深300和中证500一起暴涨。

06 2010年，结构性分化

2010年是一个神奇的年份，从这一年开始，A股市场的参与者知道了什么叫作结构分化。随着经济刺激计划的不断加码，中国的经济呈现出过热的苗头。特别的房地产领域，出现了房价连续大涨的趋势。ZYZF果断出台房地产调控政策，并收紧放水的龙头。

这一年，中证500指数上涨接近10%，沪深300指数则下跌超10%。这是近年来，两者第一次出现剪刀差行情。从这一年开始，以金融地产为代表的大市值公司受到了估值端的压制，坊间开始出现了大市值公司需要的资金量太大炒不动的传言，中小市值公司受到投资（机）者的追捧。板块方面，科技股的代表，电子板块大涨66%，计算机板块大涨29%，医药板块大涨29%。

与此同时，上一轮牛市里的大蓝筹们沦为大烂臭，银行板块跌幅最大，全年下跌28%，钢铁板块下跌26%，非银金融下跌25%，房地产板块下跌22%。个股方面，广发证券借壳上市大涨428%，成为A股第一牛股，而同为证券业的龙头公司中信证券，这一年却下跌39%。

借壳这一神奇的中国特色，引来无数的追捧者，他们像秃鹫一样，专门寻找腐肉，垃圾股，绩差股，ST股，最小市值股，并且以一种“劣币驱逐良币”的方式尝到甜头。也正是这一原因，导致中小市值公司在后来的年份里，愈来愈受到市场追捧。

07 2011年，紧缩的熊市

两年来经济的热火朝天，导致2011年面临严峻的通胀压力，货币政策由宽松逐渐转为稳健（紧缩）。2011年加息3次，上调存准率6次。沪深300指数和中证500指数双双录得下跌。沪深300跌幅较小，下跌25%，中证500跌幅较大，大跌35%。大市值公司跑赢中小市值公司，历次熊市似乎都表现出，大市值公司更抗揍。

板块方面，所有板块全线绿盘。跌得最少的是银行板块，下跌4%，其次是食品饮料板块跌10%。前一年的冠军电子板块，这一年下跌39%，计算机板块下跌37%，有色金属板块下跌42%。

这三个暴跌的板块正是0910连续连年大涨的板块。均值回归一直都在，只是当它以年为单位进行切换时，崇尚“快”乐的人们来不及注意罢了。个股方面，涨幅状元被新华联摘得。你猜的没错，它只是一只借壳资产重组上市录得巨大涨幅的公司，在熊市中，全年上涨210%。涨幅榜榜眼和探花，分别是国海证券上涨205%与华夏幸福上涨194%，它们也无一例外在2011年借壳上市。

08 2012年，弱势的震荡年

2011年的单边下跌，很大一部分原因是由紧缩的货币政策造成的。当时光来到2012年，货币政策又一次发生了微妙的变化，由偏紧转变为适度，整体是一个缓慢放松的弱平衡年。一个最显著的变化是，2012年两次降息和两次降准。沪深300指数已经连续第二年跑赢中证500。

全年，沪深300指数上涨不到10%，中证500指数微微下跌。两者分化，整体平衡，年初至年末，呈现涨跌涨的弱势震荡格局。板块方面，有益于调控预期的松动，房地产板块以35%的涨幅排名各行业首位，非银金融板块涨32%，建筑板块涨22%，银行板块涨19%。表现最弱的板块是通信行业跌17%，电力设备板块跌16%，计算机板块跌13%。

截止2012年末，这几个科技股扎堆的板块，已经连续两年走势偏弱，而否极往往预示着泰来。个股方面，毫无意外，借壳上市的华数传媒以703%的涨幅荣膺个股冠军。而去年借壳上市的牛股国海证券和华夏幸福，似乎上涨惯性极大，这一年再次分别暴涨超过160%。

而另一方面，创业板的公司，2011年至2012年期间正迅速遭到市场的抛弃，代码3字头的公司，频频出现在跌幅榜的前列。大富科技，2011年跌49%，2012年跌47%。北京君正，2011年跌21%，2012年跌47%。东方日升，2011年跌56%，2012年跌47%。国民技术，2011年跌46%，2012年跌48%。天龙光电，2011年跌57%，2012年跌53%。向日葵，2011年跌46%，2012年跌54%。

09 2013年，中小创的爆发

2013年，金融界发生了一件大事，一款名为“余额宝”的金融理财类产品横空出世，其本质是货币基金披上一个“宝宝”的外衣，通过互联网销售，没想到竟点燃了一场“互联网金融”的革命。股票市场演绎了“一半是海水一半是火焰”的行情。凡是有“互联网+”概念的科技类公司，立马成了受人追捧的香饽饽，而传统行业则陷入“被革命”的尴尬境地。

2013年是结构分化较为显著的一年，代表了传统大市值公司的沪深300指数全年下跌10%，而代表了中小市值新兴产业的中证500指数则上涨15%。值得一提的是，前两年还遭到市场冷落的创业板指数在这一年竟然暴涨83%。

板块方面，与“互联网+”概念沾边的影视传媒板块暴涨103%，计算机板块大涨76%，通信板块大涨45%，电子板块大涨42%。跌幅靠前的板块是，煤炭板块大跌40%，有色金属板块大跌30%，钢铁行业跌16%。

一个有趣的现象，这些大涨的正是前两年被市场无情抛弃的，如今风水轮流转，科技股的春天骤然降临。个股方面，3字头的公司一时间成为了市场炒作的焦点。涨幅榜前列，创业板公司一字排开，排名前十的公司，创业板占了八家。网宿科技，暴涨404%，掌趣科技，暴涨397%，中青宝，暴涨342%，潜能恒信，暴涨333%，上海钢联，暴涨323%，天喻信息，暴涨321%，乐视网，暴涨313%，华谊嘉信，暴涨310%。

10 2014年，蓝筹股的反击

2014年的前三个季度，依然是2013年的延续，中证500指数快速上涨，而沪深300指数走落在下面，但四季度开始，以大市值公司为主的沪深300突然发力，绝地反击，在年末一举逆转，跑赢中证500，纵观全年沪深300涨超过50%，中证500涨接近40%。

中小市值公司此时不由感慨，不怪我涨得不够猛，原来当大象起舞时，也是可以飞天的。之所以出现四季度的蓝筹暴涨，与三季度末的政策转向具有千丝万缕的联系。

2014年9月30日，央行、银监会发布一则通知，提出对拥有一套住房并已经还清贷款的家庭，可以享受首套房贷的购房政策，即享受首付3成，利率7折的优惠。这一地产政策的重要转向，外加年末的降息，引爆了资本市场。

板块方面，券商带领这非银金融板块暴涨130%，全面性的牛市又来了。而紧跟在其后的几个板块，值得细细品味，建筑板块暴涨100%，房地产板块暴涨78%，银行板块暴涨72%。个股方面，冠亚军不出意料地出自借壳股，兰石重装，中科曙光等公司。

11 2015年，泡沫的顶峰

如果2014看成一个整体，那么蓝筹股为代表的沪深300无疑是尾盘逆袭了一把，但并不能改变，2013至2015上半年的主角是中证500及神小创们。2015年开年，中证500便加速上攻，6月时一度涨幅超过120%，沪深300也有不俗的涨幅。

但此时神小创的估值达到了令地球人惊愕的150倍PE。泡沫在顶峰破灭，股灾频频上演，杠杆轮流爆仓，强平者相互踩踏。后来国家队出手相助，总算暂时稳住了系统性暴跌。截止年末，沪深300几乎收平，中证500依然有40%多的涨幅。

板块方面，计算机板块涨幅第一，上涨126%，消费者服务板块涨123%，通信板块涨115%。而跌幅第一的是去年的强者，非银金融大跌19%。个股方面，即使经历了泡沫破灭后的大幅下跌，创业板依然涨幅较大，2015年的涨幅冠军是暴风集团，暴涨1951%，亚军是中文在线，涨1715%。

令人唏嘘的是，短短五年之后，暴风集团的股价不足2015年顶峰时的2%，中文在线也跌得只剩零头。市场的非理性，在2015年展现的淋漓尽致，而为了成长付出过高的溢价，将注定埋单。典型的例子是，那年通过PPT喊出 “为梦想窒息”的乐视网，大涨300%，后来它将面临“为亏损窒息”的结局。

12 2016年，股灾后的复苏

2016年开年，市场便连续经历了熔断和2个月的股灾，然后市场顽强地用10个月去修复这年初挖下的大坑。这一年，全国房价接连大涨，股市的填坑与炒房者的喜悦，形成鲜明的对比。

开年，沪深300指数一度下跌25%，中证500指数一度下跌30%，截止年末，沪深300指数下跌12%，中证500指数下跌18%。市场逐渐复苏，领头的是蓝筹白马股。板块方面，少数几个板块录得上涨，排名第一的是食品饮料板块，涨8%，家电板块涨2%，银行板块涨1%。

跌幅榜靠前的则是前几年的热门板块，影视传媒板块跌38%，计算机板块跌36%，消费者服务板块跌28%。个股方面，新股们有益于20PE发行价IPO的打新红利，霸屏涨幅榜。海天精工，涨1069%，名家汇，涨879%，上海亚虹，涨712%。等等。这一年上市新股中有超过200家，截止年末涨幅超过100%，是个打新股的大年。

13 2017年，漂亮50的进击

2017年，延续了2016年3月开始的市场趋势。行情结构分化较为显著，大蓝筹大白马走出了慢牛的气势。而中小市值公司则大多在为上一波泡沫的高估值还债。

截止全年，沪深300指数涨超20%，中证500稍有下跌。沪深300连续两年跑赢中证500。这一年，沪深300的300家公司里涨幅排名最靠前的50家公司，被人们拿来与美国60-70年代的漂亮50对比，一度称之为中国版漂亮50。板块方面，分化愈加显著，食品饮料板块涨幅55%，家电板块涨幅45%，这两个板块是去年的冠亚军板块，1617连续两年包揽前两名。

长期看，这是两个出白马的板块。而跌幅大的板块是纺织服装，下跌23%，影视传媒下跌22%，计算机下跌19%，影视传媒和计算机板块是去年跌幅最大的两个板块，它们连续遭到资金的嫌弃。个股方面，延续了去年的态势，新股大年。又有200多家涨幅翻倍的新股霸占了个股涨幅榜。除去新股，白马股表现亮眼，五粮液大涨136%，牧原股份大涨132%，山西汾酒大涨132%，贵州茅台大涨112%，美的集团涨103%，中国平安涨101%。

14 2018年，毛衣战熊市

2018年开局第一个月，似乎一切都与2017年一样，白马股大涨，甚至有加速之势。但好景不长，2018年剩余的11个月似乎只能与跌跌不休为伴。

期间，两个世界级大国的毛衣摩擦是推动这轮市场走熊的导火索。全年，沪深300指数大跌25%，中证500指数大跌33%。这是一个绝对的熊市，所有板块全线下跌。跌得最少的是消费者服务板块，跌9%，银行板块跌11%，食品饮料板块跌20%。

跌幅最大的电子板块下跌41%，有色金属板块跌41%。有14个板块跌幅超过30%。值得注意的是，沪深300跌得比中证500更少，已经连续3年跑赢中证500。个股方面，依然只能依靠新股的收益苦撑门面。有20家新股年内涨幅超过100%。

15 2019年，牛市再起

随着政府的东风再次呵护资本市场，2019年A股在2018年末的极低估值下重新走出了牛市行情。主要的行情集中在前4个月。两大指数一度大涨40%，截止全年，沪深300指数涨36%，中证500指数涨26%。沪深300连续4年跑赢中证500。

板块方面，出现了传统行业与新兴行业的同时上涨。食品饮料板块大涨73%，电子板块大涨72%，家电板块大涨61%。所有板块全部上涨，又是一个普涨的大年。个股方面，集成电路和芯片概念的新股卓胜微大涨710%，拿下榜首。涨幅排名前10家公司里有7家创业板公司，也许预示着科技股浪潮再临。

16 2020年，科技股的野望

2020年注定是不平凡的一年。百年一遇的新冠疫情和疫情引发的世界经济秩序的混乱，打断了开年良性的上攻态势。

国际毛衣摩擦和流行性病毒，可能与这个时代长期相伴。随着去年科创板的推出，中国利用资本市场助推经济转型的用意已经被市场接受，并赋予了与上一轮创业板牛市不相上下的估值构想空间。

反映在板块上，便是2020年以来，医药板块，计算机板块，电子板块的逆势上涨。中证500在16-19连续4年跑输沪深300后，终于暂时领先了一回。

纵观过去的十五年，A股按年度表现可以简单分为：

1、牛市年：2006、2007、2009、2014、2015、2019

2、熊市年：2005、2008、2011、2016、2018

3、分化年：2010（500强）、2012（300强）、2013（500强）、2017（300强）

人们总是说A股熊长牛短，但从牛市年份和熊市年份看，全面性的牛市6年，全面性的熊市5年，其余分化年为4年，牛市大涨的年数并不少。如果你总把分化年也看成熊市，那的确是牛短熊长，但仔细观察会发现分化年都是存在结构性行情机会的。诸如2010年的中小市值公司，2012年的金融地产，2013年的创业板科技股，2017年的白马蓝筹股。

盛极而衰，均值回归。每当某些板块遭到市场的唾弃，也许就是周期逆转的先兆。创业板便是一例，2013年之前，已经没有人相信创业板会涨，2013到2015成为了创业板的好时候，而2015年，人们已经习惯了创业板可以永远跑赢大烂臭，少有人认为创业板会跌，结果2016到2018成为了创业板的噩梦。每一次的牛市，看似都有政策托底，人心思涨，但其实都是估值在托底，便宜就是机会。每一次的熊市，看似都有外部因素，金融危机，通胀紧缩，杠杆熔断，毛衣摩擦，其实本质上都是估值高了，再好的东西贵了，便是风险。

牛熊更替，阴阳调和，道法自然，容天地万物于无形。

2020年还有8个月的余额，未来也终将成为历史的一部分。

滚滚长江东逝水，浪花淘尽了英雄，长江后浪推前浪，前浪拍在沙滩上。

奔涌吧，后浪。管它，是魔是仙。

奔涌吧，韭浪！（图文并茂版）

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