马老师 理财魔方(专访理财魔方马永谙：中产家庭理财需要建立清晰的心理账户)

经济观察网 记者 胡群 5月15日，中国证券业协会发布的《2021年度证券公司投资者服务与保护报告》显示，截至2021年底，我国个人股票投资者已超过1.97亿人，基金投资者超过7.2亿人。

中国股民与基民的盈亏现状如何？

2022年年初至5月18日，全球重要股指共振下跌，A股经历大幅调整：上证综指下跌15.22%，深证成指下跌24.56%，创业板指下跌28.81%，恒生指数下跌11.77%，纳斯达克指数下跌23.4%，标普500下跌14.21%，日经225下跌6.53%，德国DAX下跌10.81%，法国CAC40下跌10.39%，只有英国富时100微涨了1.72%。

长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲表示，用市净率来显示A股整体估值情况，目前已是2005年以来最低水平。

5月16日，渣打银行财富管理微信公众号发布消息称，外部环境扰动，抗疫形势严峻，沪指继续3000点上下穿梭，偏股型基金指数遭遇了2015年股灾以来的最大回撤，回撤超过了30%（即2021年2月10日至2022年4月26日这段区间）。

“股民中有一句话‘一赚二平七赔’，说的就是炒股的人里，只有一成是赚钱的，七成都是赔钱的。这个数据可能偏乐观了。”标准化资产管理服务平台理财魔方创始合伙人马永谙向经济观察网称，任何理财行为，如果最终赚不到钱，就丢了“理财”二字的本质，而对于当前中国近90%的中产家庭理财现状堪忧，按照估算，如果不调整家庭财富结构，将有18%的家庭在未来某个时刻遇到家庭资产收支不相抵的情况。

“有财可理”的中产家庭

经济观察网：如何定义中等收入群体？中国有多少中产家庭？

马永谙：根据全国政协经济委员会副主任刘世锦主编的《中国经济增长十年展望(2020-2029):战疫增长模式》一书，中等收入群体，是指三口之家收入处在10万—50万元的人群。目前这一群体的规模大约为4亿人。

从理财角度来说，对中产人群的定义的门槛略微会高一些。如果他能在自己所生活的城市或者所生活的区域里，维持收支相抵，获得中等或者中等偏上的生活水平都叫中产。这里有个基本的逻辑叫“收支相抵”。而收支相抵，并不一定是都有财可理的，如果说挣的钱都够花，但都花光了，那就会无财可理。所以理财，就要求收支相抵之上还要有结余，这样的话才“有财可理”。我们定义的中产家庭，全国大概有3000–4000万个家庭，也就是1.2亿到1.5亿的人口水平。

经济观察网：财政部数据显示，2022年3月个人所得税为622亿元，同比下降51.3%。这能否从一个方面说明中产人群的收入在降低？

马永谙：国内从税收的角度来说，分两大块：一个是面向企业的，一个是面向个人的。就个税本身的话，中产人群肯定是主要的纳税人群。个税在降低，不一定是个人收入在降低，但很明显能看到收入增速在下滑。中国GDP（国内生产总值）高速阶段已成为“过去式”，由于工资增速和经济增速密切相关，当经济增速放缓时，工资收入高速增长的时代也会结束。

居民家庭收入主要分为工资性收入和财产性收入。以往我国居民家庭的财产性收入并不低，主要来自于三块：第一块是来自于除工资性收入增加之外的高收益。以前收息很高是因为我们的GDP增速很高，钱放在各种固定收益的理财渠道里，比如说存银行，或购买各种固定收益的产品，收益本身其实也不算低。第二块，是此前资本市场收益率其实也不算低，比如中国股市从92年到现在大概年收益率在8%~10%左右，所以这个数据同样不低。第三块，就是其他的资产增速增幅同样不低。比如房地产，所以此前中国居民家庭财产性收入增速其实还是可以的。

控制亏损很重要

经济观察网：当前部分基金回撤超过了30%，投资者应该如何衡量自己的风险承受能力？

马永谙：理财魔方一直在说家庭理财必须要有“底线”，控制亏损很重要。做好资产配置也很重要。资产配置是降低波动、提供稳定复利的唯一方法，跨品种、跨市场才是真正的资产配置。“基金组合”是实现资产配置的良好工具，而公募基金跨品种、跨市场，各类资产丰富，具有高流动性，适合动态调整需求；且资金安全性高，适合放大钱，所以成为理财魔方底层资产首选。这也是理财魔方将公募基金组合作为底层资产最重要的原因。

中产家庭理财要有底线，这个底线就是风险承受能力。中产家庭非常脆弱，所能依赖的只有自身的知识和技能，以及由此产生的家庭财富。这些钱大部分都要用来支付房产、教育、养老等现实需求，所以这些钱只能进行有底线的理财，否则，任何理财上的冒进将导致底线被破，直接会影响生活，要实现底线不破，资产配置必须动态调整。理财魔方的资产配置方法叫“主动全天候”，就是要控制最大回撤，降低波动率，获取合理回报。这种资产配置方法适合家庭在任何时候将主要的家庭资产放进去。

从客观方面说，一个人的风险承受能力主要受年龄、收入预期、财富积累及资产投资比例的影响。从人的生命周期来看，年轻时多数人具备收入能力，及时遭遇市场大幅下跌，年轻人也具备时间和能力来减少损失，等待长期收益；而老年人收入来源主要为固定的退休金，没有太多收入预期，因此风险承受能力低。

收入预期越高的投资者，风险承受能力越强。但当前经济下行压力较大，国家统计局公布的失业率较高，部分在互联网等行业工作的高收入群体面临裁员、降薪的风险。财富累积越多，拥有房地产等资产更多的人，资金对于他们的边际效用是递减的，因此风险承受能力相对较高。资产投资比例越大的投资者在面临市场下跌时，对自己整体财富的影响越大，心理压力越大，风险承受能力越弱。

在实际投资中，即使上述客观因素相近的投资者，最终的投资行为还是会出现较大偏差，这与投资者的贪婪水平、恐惧水平、理智程度和理财经验等主管因素相关。理财实际上就是一个与自己贪婪和恐惧情绪做斗争的过程，斗争能否成功，主要看个人的投资性格。而投资性格就是影响投资动机、风险偏好、心理承受能力等一些性格要素，这些要素也可以称之为财商。所以理财魔方一直在讲满足“客户立场、个性化定制、伴随式服务”的3C投顾服务标准，能更好的提升投资者服务体验。也就是以风险控制优先的资产配置理念，提供与高净值人群享受同等质量的财富管理服务，始终以客户的最优化盈利概率为目标导向的“客户立场”；响应用户不同风险承受能力、投资期限和资金量的个性化服务的“个性化定制”；以及伴随客户投资全生命周期的服务响应，帮助客户持续理解金融的本质，理性客观应对市场变化的“伴随式服务”。

经济观察网：经历了持续调整后，近期A股反弹比较明显，基金投资者需要多久能取得正收益？

马永谙：如果投资者现在亏损20%—30%，想再涨回去就得涨40%—50%，按照此前的数据，一年内很少能取得这样高的收益率。

国内的股民和基民投资期限普遍偏短，只要遇到当前这种大级别的回调，基本上是全军覆没。股民的收益我不大清楚，基民在现在这个阶段能有1~2成的盈利就算不错了，绝大多数人很难取得正收益。

要建立清晰的心理账户

经济观察网：中产人群当前资产配置是否合理？应该如何做资产配置？

马永谙：中产家庭的资金首先要保障生活，其次才是保障生活品质的持续提升，因为其可自由支配的资金有限，需要考虑钱花在哪里才能效用最大化。据我们观察，当下中产群体理财现状并不乐观，甚至近90%的家庭正在或已经走入误区。比如，资产机构不合理，房地产占比过高；金融资产中，以存款为主，不习惯在浮动收益市场里放置财富等。

当前中产家庭理财需要建立清晰的心理账户。比如，子女教育账户、父母养老账户、自己退休养老账户、日常开支账户、购房养车、旅游等账户。目前一二线城市的中产家庭对子女的教育账户已经比较成熟，而其他心理账户仍需完善。如果不做好这些资金规划，可能会承担一些不必要风险，导致资金链断裂，甚至会消费降级，影响子女、拖累老人。

经济观察网：部分中产家庭会遭遇财务危机？

马永谙：中产家庭一般负债率较高，以房贷为主。如果其收入不能维持两位数以上的增长，按照我们的调研数据，将有18%的家庭会在未来某个时刻遭遇财务危机，即收支不相抵：收入加上手里所有的可流动性资产，不够支付当时的支出。出现财务危机的预估年龄主要集中在30—60岁，平均年龄为48岁，对于这个年龄的人来说，如果出现财务危机，可能从头再来的机会已经很少了。

对于这些中产家庭来说，财务缺口从3万元到300万元不等。当然，这些家庭靠借钱还可以继续支撑，但按照目前的负债情况及未来支出需求，如果这18%的家庭不想出现危机，就需要补上几万元到几百万元的额外收入。

不过，我个人不觉得这18%的家庭最后都会出问题，因为家庭的情况现在是静态的，如果增加收入比较难，减少支出总归是可以的。