中国理财行业(公募基金规模超银行理财 新晋大资管行业“领头羊”)

中国基金报记者 方丽 曹雯璟

大资管市场近期迎来“历史性时刻”——公募基金行业规模27.69万亿，银行理财市场存续规模25.34万亿，公募基金首次超越银行理财。

业内人士认为，大资管时代竞争日趋激烈，资管机构的长期发展，仍取决于投研实力和体制建设，要靠更多具有特色的产品和服务去赢得投资者的信赖。

公募基金规模首超银行理财

根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》（下称《理财市场报告》），截至2023年6月末，银行理财市场存续规模25.34万亿元；中国证券投资基金业协会的数据显示，同期，公募基金资产净值合计27.69万亿元。

对于公募基金的历史性超越，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞认为原因是多方面的。“一方面，资管新规以来，银行理财机构进入净值化转型过程。2022年市场波动加大，银行理财产品破净较多，引发赎回潮，导致银行理财产品规模下降。而公募基金产品更加多样，信息透明度和流动性更高，便于投资者管理和调整投资组合。另外，公募基金行业积极创新，通过提供更具竞争力的产品和服务来吸引投资者，个人养老金业务、基础设施REITs、ETF和ESG等产品都为行业带来明显的增量规模。

排排网财富管理合伙人姚旭升认为，银行的投研能力、业绩水平和基金公司相比仍有一定差距，投资者更倾向于认购公募基金。近期，证监会出台了降低公募基金费率等有利于行业长期发展的政策，进一步促进了公募基金规模的良性增长。

嘉实基金相关人士还提到一个原因：银行理财配置公募基金的比例有所上升，由2022年年底的2.7%上升至2023年年中的3.2%。

不过，单纯对比行业规模或不足够，两类资管机构客群的差异不容忽视。国信证券研究报告显示，95%以上的银行理财面向的是零售客户和头部企金客户（定制为主），而公募基金占比最大的两类产品——货币基金和债券基金（规模分别为6万亿元和6.5万亿元）主要面向机构客户。如果只涉及零售客户，两者的规模比可能是24：15万亿元，银行理财仍有显著优势。

公募超越银行理财或成趋势

公募基金规模超过银行理财，是一次性超越还是趋势的开始？对此，业内人士的看法并不一致。

“公募基金规模能否持续超越银行理财，取决于经济复苏态势、市场走向、居民风险收益偏好等因素。”嘉实基金相关人士表示，长期看来，随着理财刚性兑付被打破，居民资产配置越来越向标准化、净值化公募产品转移。而公募基金产品线丰富多元，能够满足各类风险收益偏好投资者的需求，依托专业投研实力、较强的风控意识和创新能力，未来公募或可保持对银行理财的优势。

格上财富金樟投资研究员蒋睿也持类似观点：“在居民财富配置方面，公募基金优势明显，比如准入门槛低、申赎灵活、费率低、产品多元化等等。随着公募基金的健康发展，超越银行理财可能会成为一种长期趋势。”

“我们不认为银行理财规模会持续缩水。随着非净值型产品逐渐清退转型，银行理财市场会迎来回升。”上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千分析，今年以来公募基金规模增长的主要是固收类产品，货币基金和债券基金规模较2022年年底分别增加1.03万亿和0.49万亿，而这种增长得益于现金管理类理财产品整改，使大量资金流入公募货币基金及债券基金。

而且，银行理财目前还处于转型过渡期，经过调整，仍可能收复一定的市场份额。

“经历了几次赎回潮之后，未来银行理财在产品设计方面会更加注重负债端的稳定性，在自身投资能力方面也会更加在意能力圈的拓宽和深入。同时在产品方面加大对技术革新的投入，借助大数据及物联网等新一代技术的辅助，提升服务效率，赢得更多客户。”蒋睿谈到。

盈米基金研究院人士认为，银行理财相对其他资管机构最大的资产端优势在于投资范围灵活，在产品创新和设计方面具有较大空间。未来，银行理财应充分发挥自身优势，不断扩充和完善产品体系。同时避免过度拥挤的投资策略和底层资产投资，降低对于市场风险的暴露。

“银行理财产品最大的优势是客户触达能力。随着零售客户需求的变化、投资能力和投资意识的觉醒，会产生越来越多元化的需求，因此银行理财发力的前提是银行理财子能否建立一支足够专业的团队，设计足够专业的产品，满足零售客户的需要。”德邦基金相关人士谈到。

银行理财固收类产品仍具有优势

多位业内人士表示，净值化转型后，银行理财产品净值波动加大，且未来几年仍将处于净值转型的探索期。综合来看，居民整体风险偏好较低且债市今年来持续走牛有利于固定收益类产品，下半年整体规模或将企稳回升。

《理财市场报告》显示，现金管理类产品持续缩量。截至2023年6月末，现金管理类理财存续规模为7.21万亿，同比减少1.27万亿，降幅15%。现金管理类理财在固收类理财中的比例也从去年同期的29.09%降至28.45%。

“这次银行理财赎回潮的原因比较复杂，净值化推进过程中投资者对产品的回撤原因认知不够，集中赎回导致流动性紧缺加剧了产品回撤。长期来看，投资者会越来越成熟，净值回撤导致大规模赎回的趋势可能反复，但剧烈程度会逐步减弱。目前，银行理财的规模已基本修复到赎回潮发生之前的水平。”蒋睿说。

蒋睿进一步分析，净值化银行理财产品出现回撤属正常现象。银行理财过往业绩平稳，很多时候被理解为存款类产品。但银行理财的底层是资产债券，会受利率水平、负债端稳定程度等多重因素影响，极端情况下也会出现明显回撤。

嘉实基金认为，资管新规全面落地后，理财产品打破刚兑，不再保本保收益。特别是去年受累“股债双杀”，大批理财产品破净；今年以来，存款利率持续调降，很多投资者寻求更为稳妥的资产保值增值方式，资金继续流出理财产品。但后期在理财冲量、费率让利、存款利率下行背景下，理财规模有望持续回升。

中信证券预计，银行理财整体规模下半年有望恢复至2022年年中29万亿以上的水平。

“银行理财与公募基金的定位不同。公募基金的投资者风险偏好更高，银行理财则更多是低风险偏好的储蓄类客户。”刘亦千分析，未来银行理财市场会迎来规模回升，主要原因在于，一是理财净值化之后客户的投资教育需要一定时间，二是伴随今年债市明显回暖，理财产品的净值表现有望回升。