r语言分析股票波动率(中信证券：悲观预期顶点已现，四月基本面破局)

策略聚焦｜悲观预期顶点已现，四月基本面破局

节后投资者谨慎情绪逐级递增，当前悲观预期顶点已现，市场底部确认，4月投资者情绪和行为将趋于平静，但市场形成新一轮持续上涨需要时间，基本面将替代流动性成为破局因素，中国稳健增长的正面因素不断积累，海外强复苏的预期向下修正，配置上应继续向新主线转移。首先，节后投资者情绪面的担忧和实际情况出现了三重背离：对基金赎回和负反馈高度焦虑，但渠道调研显示日均净赎回率不到0.2％；对美债利率高度敏感，但实际上海外市场动荡远弱于国内；对美元周期逆转、资金流出高度紧张，但实际上外资依旧保持持续流入。其次，随着过度悲观预期得到修正，预计4月国内投资者对内外部宏观流动性因素反应钝化，不过市场流动性改善还需要时间，短期难以刺激投资者情绪和行为迅速逆转。最后，国内经济延续稳步复苏，服务业恢复加快成为亮点，预计上市公司一季报延续高景气，工业板块盈利实现翻倍以上增长，国内基本面正面因素将在4月不断累积，而海外复苏预期过于超前，后续进一步催化有限，强复苏预期将逐步修正。从配置上来看，在机构重仓股估值实现均值回归前，继续积极调仓，增配四条新主线，一是本轮市场调整后性价比较高的成长板块如半导体设备和军工等，二是疫情受损板块如旅游酒店和航空等，三是受益于海外需求复苏的品种如汽车零部件和家电等，四是一季报预期延续高景气的品种，如有色和化工。

风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。

裘翔｜中信证券联席首席策略师

策略｜关注海外加息预期下的跨境资金流动

本周热点跟踪聚焦跨境资金流动的变化。随着海外鹰派氛围渐浓，美元指数和美债利率同步强劲，内地投资者开始担心资金从新兴市场撤出回流发达国家市场，关于宏观因素的悲观情绪持续压制A股表现。但我们跟踪的全球基金fund flow以及北向资金数据显示，尽管近期资金确有回流美元相关资产，但配置中国的股票和债券的基金均没有资金撤出的迹象。

风险因素：1）A股市场表现持续不佳；2）公募产品赎回超市场预期。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

宏观｜四重因素拉动企业盈利加速修复：1-2月工业企业利润数据点评

1-2月份规模以上工业企业利润较去年同期增长1.79倍，剔除基数因素后，当前利润数据仍呈加速修复趋势，主要受以下四重因素拉动，一是国内外市场需求稳定恢复，二是工业品价格仍在持续上行，三是成本费用压力明显缓解，四是“就地过年”使得企业开工时间提前。分行业观察，制造业拉动作用最为明显，建议重点关注装备制造业和高技术制造业。

明明｜中信证券FICC首席分析师

固收｜4月流动性展望：压力适中

在经历了1月底的资金价格大幅上行后，2月起银行间资金利率始终较为稳定，DR007利率基本围绕逆回购政策利率波动。同时R001、R007的波动率也下降至一个较低的水平，资金价格非常平稳，资金市场整体呈现宽松的态势。二季度即将到来，资金面也将受到政府债发行以及财政收入的冲击；当前央行货币政策调控注重结构，总量政策运用较为保守；那么4月资金面将如何演变，我们将在文中进行探讨。

扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师

交运｜苏伊士运河搁浅中断：或加剧行业供需矛盾，利好集运及航空货运

本次长荣天赐号在苏伊士运河搁浅时间已超5天，是40年来该运河最严重的中断事故。我们判断此次苏伊士运河搁浅中断时间或持续1周及以上，将对集运行业供给造成负面冲击，加剧行业供需矛盾，支撑运价维持高位、甚至上涨。同时集运行业受堵也将利好其他运输渠道航空货运、中欧班列等。推荐中远海控，公司基本面强劲，调高评级至“买入”，以及航空货代龙头华贸物流。

风险因素：1）贸易摩擦、全球经济放缓等因素导致集装箱吞吐量增长放缓；2）行业竞争加剧，运力供给过剩，价格大幅下跌；3）人工、燃油等成本攀升明显；4）搁浅营救持续时间不确定。

徐涛｜中信证券电子行业首席分析师

电子｜2021年一季报业绩展望

我们认为随着全球逐步复工复产，电子板块下游的消费端正稳定复苏，电子行业Q1业绩总体表现强劲。消费电子中苹果产业链公司受益于2020年新机发布延后，预计2021Q1淡季不淡，安卓产业链公司则受益终端购买力复苏、新机提前布局。半导体产业链持续受益晶圆厂、封测厂产能紧张，代工、封测以及成品端如功率、MCU、电源管理等均有调涨现象。电子零组领域持续看好顺周期板块表现，Q1面板价格持续上行；安防领域政府端需求加速回暖；被动元器件行业景气度持续；LED领域关注Mini量产进程。建议关注行业景气度好及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

风险因素：疫情反复，下游需求疲弱，国际关系变化，国产替代、5G产业化低于预期。

李超｜中信证券有色&；；；钢铁行业首席分析师

金诚信（603979）：

从服务到资源，两条曲线点亮成长之路

公司是矿山一体化服务龙头，顺商品上行周期布局资源领域，将激发公司发展潜力。预计现有矿山服务项目贡献15％业绩增速，叠加自有资源开发项目在五年内利润占比有望超过50％，引领公司进入快速成长通道。给予公司2022年17倍PE估值，对应市值130亿元和目标价22.3元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动的风险；金属价格下行的风险；矿业公司资本开支下降的风险；项目投产不及预期的风险。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

数据港（603881）：

中期成长性明确，关注后续新项目&；；；客户拓展

作为国内领先的第三方IDC厂商，源于此前市场过于乐观预期、大客户项目订单扰动、边远地区项目相对偏低的IRR等因素拖累，公司股价过去半年显著承压。我们判断公司中期业绩成长性、能见度依然清晰，公司当前存量IDC项目资源250MW，在手订单超过150MW，同时亦通过和上海电气合作等方式积极拓展一线城市项目资源。目前公司EV/EBITDA（2021E）仅为16X。受大客户自建IDC传闻影响，市场对公司中期业绩成长性担忧明显过度，后续如果公司业绩快速增长、一线城市项目资源拓展、新客户资源增加等，都有望驱动估值出现明显修复。我们给予公司EV/EBITDA（2021E）25X估值，对应目标价76.5元，继续维持“买入”评级。

风险因素：国内云厂商收入增速放缓风险；行业竞争持续加剧风险；公司核心技术&；；；业务人员流失风险；公司信贷融资成本持续上升风险；公司在运营数据中心出现宕机&；；；违反SLA等风险；公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

美团（03690.HK）：

优势巩固、战略升级，平台价值明确

20Q4公司收入379.2亿元/+34.7％ yoy，经营收益-28.5亿元（vs19Q4 14亿元）；其中主业经营收益-22.9亿元（vs我们Q4前瞻-21.7亿元），完全符合预期。Q4外卖、到店业务延续强劲表现、贡献稳健盈利；社区团购处于投入期、随单量规模提升亏损扩大，从而拉低Q4整体盈利。我们认为，在外卖、到店核心主业保持良好发展前提下，公司战略性投入新业务、不断优化平台生态价值路径明确，看好美团长期潜在价值空间，维持“买入”评级。

风险因素：冬季疫情再度扩散，严重情况超预期；互联网政策性风险；平台补贴、竞争加剧导致业绩释放低于预期等。

肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师

银行｜货币条件平稳，信用结构优化

结合近期货币政策、信贷政策与监管政策的系列联动，预计年内货币条件平稳、金融结构优化将是政策目标方向，上述政策组合有助于银行经营环境稳定。板块投资方面，银行板块长期具备绝对价值，短期具备相对价值，可关注财报季业绩改善催化的投资机会。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

绿城服务（02869.HK）：业务全面向上，股价明显低估

公司在2020年全委外拓面积和提价频次领跑行业，充分体现公司领先的品牌实力。与此同时，公司运营效率持续提升，盈利能力稳步上升，规模保持第一梯队，推动公司业绩增速出现明显拐点。我们维持公司“买入”的投资评级。

风险因素：行业竞争日趋激烈，公司缺乏关联大开发企业支持的风险。

龙湖集团（00960.HK）：无从复制是定力，核心看点是前瞻

公司正道而行的价值观，前瞻笃定的战略定力，以及在新时代越发重要的客户洞察，都构成公司核心优势。在当期，龙湖的优势表现为极低的资金成本和滚动开发好产品的能力。在未来，龙湖的优势在于全方位全场景空间服务，和不断提效空间利用，从制造走向运营服务，以因应中国经济转型和客户需求进化。维持“买入”的投资评级

风险因素：公司受限价影响，开发业务盈利能力可能下滑的风险。

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