超级理财苹果版(五大行理财子公司悉数就位，要如何用好这张“超级牌照”？)

记者 | 郝昕瑶

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农银理财的开业意味着国有五大行的理财子公司已全部就位。

8月8日，农业银行全资设立的理财子公司——农银理财有限责任公司（农银理财）在北京正式开业并举办新产品发布会。至此，五大行理财子公司已全部开业。

6月3日，首家银行理财子公司建信理财正式在深圳开业。其后，工银理财、交银理财、中银理财相继揭牌开张。目前尚有邮储银行及招行、光大等股份行，杭州银行、宁波银行等城商行仍在筹建中。

以大行为首的理财子公司的陆续开业，标志着万亿规模的银行理财市场正式进入了新时代。各家银行将如何用好这张“超级牌照”，又将面临怎样的严峻挑战。

新产品特点：最低1元起售，仍以固收为主体

已经开业的5家理财子公司均推出了新产品。相较于以前银行理财产品普遍5万起步的高门槛而言，新产品不约而同选择了一万元、甚至1元起售的低起点。产品内涵也更有国际化、创新特点，涉及外币投资、科创板、绿色金融等方向。

此外，较此前银行系理财产品，理财子公司发布的银行理财产品全面净值化，均为浮动净值型。

具体来看，首家开业的建信理财7月推出两款银行理财子公司产品，主要投资于标准化资产，均为1元起售。其中，“乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品股票投资部分采用粤港澳大湾区指数化投资策略。而“乾元-睿鑫”科技创新封闭式净值型理财产品为3年期封闭式净值型理财产品。

工银理财则推出了固定收益增强、资本市场混合、特色私募股权等三大系列共六款创新类理财产品，固收类仍然占据重要地位，权益类产品以未上市股权为主要投向而非股票，混合类产品多以公募基金、FOF投资于股市。全部为1元起售和1万元起售。新产品体现长期投资理念。投资期限较传统产品有所拉长。

此外，工行与十家头部券商启动科创板银证合作，正式发布科创板主题的理财产品。该产品参与科创板交易申购，面向个人销售的混合类封闭净值型理财产品，非保本浮动收益型，将重点参与科创板投资，通过公募方式募集。

交银理财7月底官宣公司旗下首只产品发行，以稳健为特征， 1元起售、0费率申赎、低风险；组合全面投资精选的固收类资产，通过配置非标增厚收益，业绩比较基准为4.2%。交银理财总裁金旗表示，交银理财在设立初期，考虑到银行理财客户的特点，投资范围以固收类为主。

中银理财推出“全球配置”外币系列、权益系列、股权投资系列、指数系列、养老系列五大理财新品，凸显出中行国际化的特征。

农银理财推出“4+2”系列产品体系，包括：四大常规系列产品和两个特色系列产品。特色系列产品包括惠农产品和绿色金融（ESG）产品。其中，惠农产品是基于普惠金融理念，面向三农客户推出的专属产品。绿色金融（ESG）产品则基于国际资管行业的绿色投资理念，重点投资绿色债券、绿色资产支持证券以及在环保、社会责任、公司治理方面表现良好企业的债权类资产。

从5家头部大行的理财子公司已经发布的多支产品来看，产品类型仍以固收为主体，权益类投资则以私募股权、FOF模式居多。产品内涵和投降则各有母行特色和优势。

新时期考点：打破刚兑、创新风险、行业竞争

在过去的一年中，监管部门陆续颁布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下称“资管新规”）、《商业银行理财业务监督管理办法》（以下称“理财新规”）、《商业银行理财子公司管理办法》（以下称《理财子公司管理办法》）等一系列政策文件，鼓励并支持商业银行通过设立理财子公司的形式开展资管业务，标志着我国商业银行理财业务正式迈入转型发展新阶段。

自此，银行系理财子公司筹建开业工作如火如荼。各方在看好“超级牌照”的同时，对于理财子公司时代产品净值化、产品创新、风险隔离和资管行业必将愈发激烈的竞争的讨论从未停止。

苏宁金融研究院高级研究员黄大智认为，理财刚兑对传统存款业务存在着风险传递隐患，存贷款属于表内业务，资管属于表外业务，表外业务的监管相对较弱，而刚兑的性质可能就会把表外的风险传递到表内。通过设立理财子公司，把理财业务独立出来，打破这种刚兑，对商业银行来讲，既能实现风险隔离，也能实现相应产品竞争力的提升。

打破刚兑之后，传统银行理财产品退出的过程或存在一定风险。同时，理财产品全面净值化，不再“保本”之后，对银行理财子公司而言，净值化管理的挑战将在于丰富投资品种。

建信理财董事长刘兴华则表示，净值化转型对理财子公司运营、管理能力提出很高挑战，需要在估值、信披、清算、交割、售后等方面建立一套体系化的东西。产品净值化推动理财业务盈利模式由赚取信用利差变为赚取服务费和表现费，在此趋势下必须做大资产规模，利用好资金集聚带来的规模效应，实现经营业绩的增长。

银行理财是最大的资管产品，去年底银行理财余额为22万亿。中银协报告显示，截至2018年末我国资产托管规模创历史新高达145.76万亿元。截至2018年底，全国共403家银行业金融机构有存续的非保本理财产品，理财产品4.8万只，存续余额22.04万亿元。

依照新规，理财子公司既可发行公募产品，又可发行私募产品，产品体系齐全，丰富度更高。而发展过程中创新业务则有可能带来风险，因此，未来如投资股票市场，分级产品设定等则将存在合规和监管风险。国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，在当前阶段，理财子公司所推出的产品都在其最擅长的领域，风险相对比较低，日后随着客户需求的增多，会逐步完善产品体系。

农银理财董事长马曙光对界面新闻记者表示，农银理财已在高级管理层下设投资决策委员会、产品创新委员会、风险合规管理委员会等组织，并将与母行在产品研发等方面保持协同，充分利用母行其他子公司在证券市场、私募股权、创投、长期限资金供给等方面的比较优势，通过委外合作等方式，持续推进产品转型。建信理财董事长刘兴华提出，公司将围绕实体经济设计金融产品。

手握公募、私募业务“全牌照”，背靠母行强大优势，银行理财的市场转型对整个资管行业将形成相当的冲击，已是市场人士的共识。

以公募基金公司为首，理财子公司的现金类产品、固定收益类产品将对其产生结构性影响。销售端的宽松化也将挤占公募基金的市场客户份额。

华夏基金管理有限公司总经理李一梅表示：“对于基金公司而言，理财子公司带来的影响可能是一个渐进的过程，短期的冲击我觉得是有限的。”她认为，对于二级市场的券种选择及操作能力，基金公司现在具有一定的领先优势。华泰证券资管公司董事长崔春则认为，原来银行通过委外或者其他形式给到市场机构来做的业务，现在可能会拿回去由理财子公司自己来进行管理。

但是，竞争的同时，也广泛出现了合作的契机。

建信理财董事长刘兴华首先表态，将对标海外优秀资管机构，与信托、基金、证券、保险等各类资管机构开展广泛合作。

工商银行就与包括中信建投、中信证券、国泰君安等在内的十家证券公司开启科创板银证合作，签署《科创板银证合作备忘录》，围绕科创项目互荐、客户共享、服务对接、资金融通、投研联动等关键领域战略合作。

邮储银行副行长徐学明也透露，尚未开业的中邮理财，在建立初期，会跟券商、基金公司等机构合作，以MOM和FOF的方式参与投资。

农银理财董事长马曙光则对界面新闻记者预测，理财子公司化后，预计业务资源将向头部集中，形成“一超多强”格局。各家理财机构在客户群体、资金体量、渠道资源方面不尽相同，可在产品研发、流动性管理、产品销售方面加强合作。