投资1元理财(“1元理财”产品 门槛低期限长 需特别关 注浮动管理费率)

随着建行、工行、交行的理财子公司陆续开业，银行系理财子公司产品也正式开闸。工银理财率先在月初推出了一批投资门槛低至1元的新产品后，近日又上架了一批“1元理财”新品。“一元理财”除了门槛低，还有什么吸引之处？相较于银行自营的理财产品，理财子公司理财产品有什么不同？理财子公司产品作为未来主流，投资者如何从中挑选值得公司购买的产品？NDFRI逐一为您拆解。

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产品特点：门槛低、期限长、净值化

首批理财子公司理财产品最大亮点是什么？毫无疑问，是理财门槛降至1元。据NDFRI梳理，工银理财首批新产品共计6款，其中5款为公募产品，其投资门槛均为1元；而近日又推出3款新产品，其中2款产品亦是“1元理财”产品。

随着理财子公司将公募产品起点金额一降到底，直接将公募理财与公募基金在投资门槛这一项的竞争中拉到同一起跑线。

值得注意的是，“1元起”理财产品相对于市面上大多数普通银行理财产品，投资期限偏长，这对投资者持有的耐性及资金流动性要求更高。在两批共计7款理财产品中，共有4款固定期限产品，其投资期限分别为736天、1+4年、737天、1102天。另外3款无固定期限产品，开放频次也相对较低，其中工银理财·“全鑫权益”两权其美系列开放净值型理财产品2019年第1期设定了3年封闭期，封闭期过后每年开放一次，其余两款开放频次分别为每年、每季度定期开放。

风险等级方面，首批5款1元理财产品均为中等风险，即“产品不保障本金，风险因素可能对本金和预期收益产生一定影响”。而第二批2款1元理财产品均为中低风险，即“产品不保障本金但本金受风险因素影响较小”。

数据显示，中低风险银行理财公募产品才是绝对主流。根据银行理财登记托管中心的数据，2018年风险等级为“二级(中低)”及以下的非保本理财产品募集资金98.45万亿元，占比为83.37%；风险等级为“三级(中等)”的非保本理财产品募集资金19.44万亿元，占比为16.46%。

此外，理财子公司新推出的产品均属于净值型理财产品，不再有保本理财、也不见预期收益的踪影。或许新产品的门槛低、期限长、风险适中偏高等一系列特点，正因全面净值化转型。融360大数据研究院金融分析师杨慧敏表示，新产品设置较长期限或是出于净值管理方面的考虑“由于净值型产品的波动较大，若期限较短，或导致客户频繁赎回，不利于资产净值管理。”

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净值理财时代需关注浮动管理费率

投资者看产品是否值得投资，更关注业绩预期、起投门槛、风险等级等，但往往忽视了费率。这是因为过去预期收益率型理财产品，其预期收益率都是先行扣除费率后的结果，因此，投资者常常对理财产品相关费率不敏感。

但对于净值型理财产品，管理费率对收益的影响巨大，特别是超额收益部分，过去通常采取超额留存的办法，即“超过最高预期收益率的部分作为管理费”，投资者只能获得银行事先规定的收益。但到了净值理财时代，浮动管理费率的出现，直接规定了投资者与理财子公司如何分配超额收益，因此投资者今后在投资净值型产品时必须关注费率问题。

逐一看看工银理财新推的这7款“1元”理财都收取哪些费率。7款产品普遍收取的费用包括托管费、固定管理费和销售手续费，而认购/申购/赎回费三类收费项目均未收取。其中6款产品的托管费费率为0.02%，仅工银理财·“鑫得利”全球轮动收益延续型1+4年理财产品的托管费费率稍高，为0.03%。

固定管理费率作为商业银行资管业务、理财子公司的重要收入来源，从7款产品来看，收取的费率基本在0%-0.5%之间，其中“工银理财·‘鑫得利’智合FOF封闭净值型理财”不收取固定管理费。此外，理财产品的销售也涉及成本，而这块费用也由投资者承担，这7款产品销售手续费的费率在0.1%-0.4%不等。

重头戏来了，工银理财如何收取浮动管理费呢？NDFRI梳理发现，7款产品中有5款有浮动管理费率条款，对超出业绩比较基准的部分，收取20%-80%不等的管理费；另外2款产品不收取浮动管理费。

其中，最新推出的两款固定收益类产品，浮动管理费收取比例较高。比如“工银理财‘鑫得利’恒鑫固定收益类737天封闭净值型理财”的产品说明书就显示，年化收益超过4.4%部分，20%归客户所有，80%作为投资人的浮动管理费。

NDFRI认为，相比“超额留存”，浮动管理费的收取更加科学，但不同产品收取浮动管理费的比例也差别较大，投资者在选择产品时需要多加甄别。但就费率而言，7款产品中，“工银理财·鑫稳利宏观策略固收增强型理财产品(2019年第1期)”收取的整体费率最低。

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业绩比较基准

是分配超额收益的划分线

既然浮动管理费和业绩基准直接挂钩，以业绩比较基准为划分线，规定如何分配超额收益部分。那么这对最后到手的收益会有多大影响呢？

以某客户投资10万元为例，购买时产品的净值为1.00元，折算份额为100000份。持有产品736天到期后，在扣除相关费用后净值为1.10元，按照超过业绩比较基准4.5%部分收取30%的浮动管理费计算，浮动管理费为279元；但以超出部分按80%收取计算，其费用为720元左右。而到手的收益就要少440元左右。

从上述案例不难发现，投资者在关注超额管理费时不仅要关注费率比例，还要关注业绩比较基准。这也提醒了我们一个问题———如何正确理解业绩比较基准？

需要稍作解释的背景是，资管新规要求金融机构对资产管理产品不得承诺保本保收益，应当实行净值化管理。这也导致了过渡期初期，部分商业银行将产品的“预期收益率”简单粗暴地改为“业绩比较基准”，实则换汤不换药。这给不少投资者理解业绩比较基准造成了许多困难。

业绩比较基准就是根据该产品过往的业绩或者本类别的所有产品的历史业绩，对其可能达到的收益率做出的预估。更通俗地比喻，是一家资管公司根据过去的业绩、未来市场行情，给定了个“小目标”，在一定程度上反映了管理人的管理能力。不同产品有的目标高有的低，但投资者显然不能根据目标高低就简单判断哪款产品未来的业绩表现会更好，万一是吹牛呢？

拆解1

产品投向：以固收为主力 辅以混合类开场

要判断一款净值型产品是否靠谱，首先需看该理财产品合同中的资金投向。工银的7只产品有2只为混合类、5只为固定收益类。新推出的两批产品中都没有权益类公募产品，是一大遗憾。

从具体投向来看，2只混合类产品的资金投向固收、权益、商品及金融衍生品类资产，占比均不超过80%。而5只固定收益类产品中除了2只产品的固定收益类资产为100%外，其他3只固定收益类产品投向固定收益类资产均超过80%，而衍生品和权益类资产均不超过20%。

以“工银理财·‘全鑫权益’两权其美系列开放净值型理财2019年第1期”为例，该产品风险级别为PR3，属于无固定期限产品，封闭期长达3年，业绩比较基准为5%。

该产品的具体投向为固定收益类资产不超过79%，权益类资产不超过40%，金融衍生品类资产不超过20%。而债券是固定收益类资产的重点配置资产之一，根据银行理财登记托管中心的数据显示，在非保本理财资金投资各类资产中占比最高，达到53.35%。

从投资策略来看，该产品说明书显示，主要投资于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，陪伴优秀企业的业绩成长与实现估值增值的双赢。

NDFRI认为，理财子公司刚刚起步，工银理财的产品体系还在不断搭建完善中，还是以稳健收益为主，所以在产品投向时更多以拿手的固收类为主，再适当投资一定比例的权益类或商品及金融衍生品类的资产，也有利于在稳健的基础上有机会获得更高的收益回报。

拆解2

产品设计：个别产品设计较为复杂

不同于其他5只给出年化业绩比较基准的产品，“鑫得利”全球轮动收益延续型1+4年产品是以5年累计分红12%为业绩比较基准，这款产品不仅期限较长，而且在同是固收类净值型产品中，产品设计也显得比较复杂。

“鑫得利”产品主要投资于符合监管要求的固定收益类资产，包括但不限于各类债券、存款、货币市场基金、债券基金、质押式及买断式回购等，不到10%的部分投资于境外结构性票据，票据表现挂钩GAMA指数(彭博代码UCGAMAUNIndex)。

产品运作满一年后，工银理财有限责任公司有权根据投资情况以份额退减的方式向客户返还部分本金。具体是如何份额退减？

产品说明书内进一步举例说明，以某客户投资10万元为例，购买时产品净值为1.00元，折算份额为100，000.00份。若产品持有1年(365天)后，扣除理财产品总税费后，产品净值为1.0420，若投资管理人决定以份额退减的方式进行本金返还，且返还份额比例为99%，份额退减将按照净值1进行，则客户可于第一年年末通过份额退减方式获得现金：99%*100，000.00(份)*1=99，000。客户持有份额减少至1，000份，以该方法进行份额退减后，产品净值会由于客户份额调减出现大幅变动。

若产品存续第一年末按照99%完成份额退减，且目前客户持有份额为1，000份，若扣除理财产品总税费后，产品第三年末净值为2.5300，若投资管理人决定进行现金分红，且分配金额为每份1.53元，则客户可获得现金为：1000*1.53=1，530。

NDFRI并未在说明书中看到份额退减的标准，部分投资者可能并不太容易理解份额退减条款的设置。对此，NDFRI建议，不要投自己看不懂的产品，要么就找理财经理弄清楚。

焦点

“1元理财”值得下手吗？

虽然无论是业绩比较基准还是当期净值，都不能代表最终实际收益率，只是作为收益率的参考值，真正的净值型产品的收益率会随市场波动。但这依然是投资者重点关注的产品要素之一，那么“1元理财”是否值得下手呢？

NDFRI以是否给出相关参考收益来分类，其中一类是给出比较精准的数据量化业绩基准；另一类是将业绩基准同工行内部研发的指数产品挂钩；第三类则是给出多年累积总收益参考。

虽然投资者在选择净值型产品时，业绩比较基准不再作为到期收益高低的参考标准，但在一定程度上也反映了管理者对产品投资的信心。而工银理财发行的7只净值型产品中有6只使用比较精准的数据量化业绩基准，其中最高的为5%，最低的也有4.4%。

与母公司工商银行发行的同类净值型产品相比，其业绩比较基准要高出约1个百分点。不同于预期收益型产品，净值型产品更考验资管机构的投研能力。那工银理财给出这么高的业绩比较基准，能实现吗？

采写：南都记者 吴梦姗、田姣