n科思股票(上市周年看成长｜科思科技今年业绩大幅增长 但业务模式导致应收账款居高不下)

每经记者：吴泽鹏 每经编辑：宋思艰

10月27日晚间，科思科技（688788，SH）发布了三季报，2021前三季度营收5.68亿元，同比增长65.96%，归属母公司股东净利润2.06亿元，同比增长351.97%；其中第三季度营收1.15亿元，同比增长143.25%，净利润2287.67万元。

虽然三季度业绩大增，但近2个月，科思科技股价进入下跌通道，每股价格由最高193元下跌至目前130元左右，跌去三分之一市值。《每日经济新闻》记者注意到，第三季度，包括易方达在内等基金已经减持退出前十大流通股东名单。

与此同时，10月22日，科思科技合计26名股东，对应2890.91万股的限售股股份开始上市流通，占公司股本总数的38.27%。其中，属于梁宏建持有的股份达到了1749.37万股，占公司总股本的23.16%。公告显示，梁宏建的身份除了是持股5%以上股东外，还在科思科技担任董事、副总经理和核心技术人员。

需要注意的是，科思科技存在应收账款居高不下的问题，其多个报告期末的应收账款期末余额甚至高于对应报告期内的营业总收入，因此有坏账及流动资金短缺的风险。

研发投入拉低2020年净利润

科思科技是军用电子信息装备的重要供应商，主要包括指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端等产品，业务主要通过参与部队、军工研究院所以及军工企业组织的招投标、竞争性谈判以及委托研制获得订单。

从营收规模的增长来看，2017年~2019年，科思科技分别实现营业收入3366.04万元、5.51亿元以及6.74亿元，年复合增长率达到347.60%；净利润则分别是-3678.68万元、2.05亿元以及2.16亿元，“受益于公司的技术优势和持续的研发投入，近年来公司业务规模迅速增长”，科思科技在招股意向书中如是解释。

不过，上市首年，科思科技未能延续迅速增长的势头，根据其此前发布的年报，2020年科思科技实现营业收入6.55亿元，同比微幅下滑2.88%，同时，实现净利润1.77亿元，同比更是减少了18.77%。

年报中，科思科技表示，营业收入较上年同期略微下降2.88%，原因之一是指挥控制信息处理设备部分订单延后至2021年第一季度签订。

订单延后可以理解，投资者关注的是，这是否会成为常见现象，未来有无可能出现类似情形？对此，科思科技回复称，“因特殊情况影响，2020年度有部分订单延后，不是常态。”

同时，据科思科技介绍，受军方采购计划的影响，军方通常采用预算管理制度、集中采购制度，一般上半年进行项目预算审批，下半年组织实施采购。公司12月份交付验收的合同较为集中。

对于净利润的大幅下滑，科思科技则表示，主要原因是公司持续加大研发投入。记者查询发现，2020年，科思科技研发费用为1.82亿元，而上市前的2017~2019年，其研发费用分别是4363.52万元、5672.85万元以及1.18亿元。

“研发投入的回报是不是无法预测的？公司怎么把控风险？”在8月初的投资者交流会上，也有投资者对此提出疑问。

对此，科思科技称，“一个企业的发展需要持续的研发投入，很多大公司的产品很早就开始研发了，但是近年来才开始产生收入。公司看重的是未来市场宽广的领域，像通讯等领域，公司投了很多年。一个高科技企业在研发阶段不大规模投入是没有未来的。”

记者查询还发现，科思科技此前也表明，公司后续还会增加研发投入和高端人才的引进。

对于后续在产品方向上的思考，科思科技在投资者交流中表示，智能化、无人化是行业大趋势，公司在几年前就开始布局智能无线通信领域，市场广阔，“除了智能无线电以外，公司还有些新的技术也在陆续开发，所以能看到公司的研发投入持续上升，团队也在增加。公司的布局随着具体产品逐步落地会慢慢呈现出来，可以关注公司的研发投入和团队建设，来判断公司的未来发展。”

6.55亿元营收形成5.88亿元应收款

《每日经济新闻》记者注意到，业绩大增背后，由于业务模式的关系，科思科技也存在应收账款长期居高不下的问题。

今年三季报显示，截至报告期末，科思科技的应收账款已经接近9.33亿元，而其半年报也披露，账龄为1年以内的应收账款期末账面余额为6.39亿元。

此外，从2020年报来看，当年实现营业收入6.55亿元的科思科技，1年内应收账款期末账面余额达到5.88亿元，换句话说，当年的销售中，仅有7000万元左右拿到货款。

受此影响，科思科技每个报告期内经营活动产生的现金流量净额并不好看。根据招股意向书，其2017年~2019年经营活动产生的现金流量净额分别是-3470.49万元、-5960.47万元、-2.46亿元；同时，三个报告期末的货币资金余额分别是4588.41万元、6692.33万元、2454.58万元。根据招股书，2018年、2019年，科思科技取得数额不小的借款及股权、债权融资。

记者发现，上市后，虽然应收账款依然高企，但得益于上市融资，科思科技的现金情况得到大幅改善，根据年报及半年报，其货币资金期末余额在18亿元以上。

对于应收账款及经营活动中产生的现金流问题，投资者也较为关注，并在交流活动中几次提问。

对此，科思科技回复称，公司应收账款账面余额相对较大，主要是由武器装备采购模式决定的。公司将产品交付一级供应商后，一般还需要一级供应商进行较长的时间总装生产。受预算执行进度和产品总装生产进度影响，结算周期普遍较长。

据科思科技介绍，国防军工武器装备通常由军队提出需求，作为最终购买者向一级供应商即总体单位下达采购订单。一级供应商会根据武器装备的不同生产过程以及所需配套产品，对采购订单进行分解，然后向二级供应商即配套单位下达采购订单。、

此外，科思科技也表示，采购具有较强的计划性，受此影响，公司收入存在明显的季节性特征。一般情况下，每年下半年，特别是第四季度是装备交付的高峰期。

易方达等基金陆续减持

股东层面上，《每日经济新闻》记者注意到，第三季度，易方达国防军工、汇丰晋信智造先锋在继续减持科思科技股票。

在半年报中，易方达国防军工报告期内减持了21.12万股，截至报告期末持有科思科技约87.47万股，位列第六大股东、第一大流通股东。但根据日前披露的三季度报，易方达国防军工已经退出前十大股东席位，而截至三季度末科思科技的第十大流通股东持股数为13.49万股，因此，易方达国防军工在第三季度至少减持了73万股。

此外，科思科技2020年报显示，汇丰晋信智造先锋是第二大流通股东，当时持股数为29.37万股。但在半年报末时，其持持股数量减少至15.56万股，是报告期末第七大流通股东；目前，该股东同样未出现在三季度报告披露的前十大股东名单中。

进入第四季度，科思科技的限售股股东也迎来了解禁的日子。

根据科思科技在10月22日发布的部分限售股上市流通公告，本次上市流通的限售股为首次公开发行部分限售股及部分战略配售限售股，其中战略配售部分涉及股东数量为2名，对应股票数量91.11万股，占公司股本总数的1.21%；首发上市部分涉及股东数量为24名，对应股票数量2799.80万股，占公司股本总数的37.07%。

需要注意的是，本次限售股上市流通，科思科技的董事、副总经理和核心技术人员梁宏建占了主要部分，梁宏建持有限售股约1749.37万股，占公司总股本的23.16%，是科思科技第二大股东，根据限售股上市流通明细清单，其持股此次将全部解禁。

记者也留意到，关于梁宏建对其解禁股票是否有对应的减持计划，也是投资者关注的问题，此前在业绩交流会中，有投资者询问“是否有意愿延长部分解禁股的锁定期？”

对此，科思科技并未正面回复，只是解释称，“梁宏建先生已在公司招股说明书中公开承诺，其在担任公司董事和高级管理人员期间，将向公司申报所持有的公司的股份及其变动情况，每年转让公司股份不超过其持有的公司股份总数的25%；离职后半年内，不转让本人所持有的公司股份。”

10月26日，记者曾就以上问题向科思科技发去采访函，但截至目前尚未得到回复。

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