石油投资理财(原油宝“穿仓”敲响投资理财警钟 让客户亏损300亿元？)

中国银行类期货产品“原油宝”的投资者们，经历了最难挨的时刻。在国际石油价格跌至负数的大环境下，原本正常投资或想要抄底的投资者，被几天前的一次“穿仓”杀了个措手不及，这一话题也引发社会公众对银行高风险投资理财产品的重新审视。

“原油宝”损失该由谁埋单？最终结果仍不得而知，但银行将高风险投资产品包装为平民理财产品的方式成为投资者质疑的焦点。赔得血本无归的投资者竟然多为“投资小白”，这无疑敲响了银行投资理财市场的警钟。

市场一夜“暴负”引巨亏

4月24日晚间，中行再次回应原油宝风波。相比此前发布的公告，中行此次的措辞和态度有所软化，给了投资者一些希望。

中行表示，针对“原油宝”产品挂钩WTI 5月合约负结算价格事宜，中行持续与市场相关机构沟通，就4月20日市场异常表现进行交涉。中行将继续全力以赴维护客户利益，未来进展情况将适时与客户保持沟通。

引发巨大争议的原油宝，是一款怎样的产品？

据介绍，中国银行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务。其中，美国原油品种挂钩芝加哥商品交易所（CME）的德州轻质原油（WTI）期货首行合约。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品。

但美国原油5月合约跌至负数，即便是没有杠杆效应，根据原油宝的交易设计，当出现结算价为负值的极端情形时，看似无杠杆的产品反而会呈现杠杆无限放大的情形。

时间拨回至4月20日。当天美国原油期货5月合约到期日，收盘出现罕见暴跌，历史上首次跌入负值。中行原油宝的美国原油合约参考CME（芝加哥商品交易所）官方结算价，即以-37.63美元进行结算或移仓，由此带来持仓多头的个人投资者面临“穿仓”风险，产生巨亏。

总体损失或超90亿元

消息一出，舆论哗然。有投资者称“亏到倒贴”，还有人称自己“一觉醒来倒欠银行几十万”。很多投资人打算请律师集体诉讼，他们认为是中国银行的失责造成了亏损。

有投资者表示，中国银行原油宝设计规则或存在重大缺陷，导致投资者巨额亏损。按照一般投资人的理解，抄底实物资产，最多也就是本金亏干净，但是现在状况是，投资者不仅仅本金亏完了，还可能倒欠银行200%的本金。

4月22日晚间，中行发布了关于原油宝业务情况的说明，称“对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。”此番回应被市场解读为投资者风险自负。但投资者最大的质疑，仍然是原油宝产品巨亏背后，存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷，导致“韭菜连根拔起”。

原油宝“穿仓”事件造成了多大损失？

据财新报道，中行原油宝客户6万余户，其中1万元以下的投资者约2万户、1万元至5万元的投资者约2万户、5万元以上的投资者约2万户。按协议结算价统计，6万余客户的保证金42亿元全部损失，还“倒欠”中行保证金逾58亿元。中行该产品多头头寸约在2.4万手到2.5万手（一手为1000桶油），估计此次总体损失规模应不少于90亿元。

在4月23日，多名投资者表示，保证金账户已经被扣完，但其他在中行的存款、理财等账户还没有影响。

高风险投资变常规理财？

在原油宝事件中，中国银行的投资者适当性管理备受质疑。有观点认为，银行包装高风险投资产品成为此极端事件的诱因。

据悉，中行及相关支行在相关营销文章中，直白提出了让“没有专业金融知识的投资小白”参与投资原油宝的情况。这导致原油宝投资者根本没有理解其所购买金融产品中蕴含的风险，在“踩雷”后才显得尤为愤怒。

业内专家直言，投资者在这一事件中并非毫无责任，在不具备期货专业投资知识和能力的情况下，贸然进入了这个高风险领域。

引人关注的是，工行、建行、交行、农行、民生、平安、浦发等多家银行都有与中行类似的“纸原油”产品，但参与的投资人却普遍将其视为“低风险”的普通银行理财产品。这次“穿仓”事件显示，监管层须加强对银行类期货产品的关注和监管，落实对金融机构客户的投资者适当性要求。

“国际期货市场风险巨大，永远要把防范风险放在第一位，千万不能盲目地一看跌了就买，我们对投资者的教育也要跟上。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强提示。

新华社发

中行原油宝事件成为爆炸性新闻。真让客户亏损300亿元？中行为什么“没跑”？平仓为什么不按11.15美元，而是凌晨的-37.63美元？为什么没有强制平仓或暂停交易？真相到底如何？新华财经记者独家采访了业内知情人士。

4月22日，中行原油宝事件成为爆炸性新闻。“一夜倒欠银行500多万元”“全世界都跑了，就中行没跑”不断刷屏。

事件的简要经过是，4月20日晚，中行原油宝美国原油2005合约出现负值结算价，部分原油宝客户不但亏掉了本金，还要向中行补交保证金。一些原油宝客户表示，中行原油宝产品设计和风控有问题，将提起诉讼。真相到底如何？新华财经记者独家采访了业内知情人士。

真让客户亏损300亿元？

有自媒体称，此次原油宝事件，使中行客户总计亏损44亿美元，约合人民币300多亿元。该知情人士断然否认，表示由于原油期货出现负价格，确实导致部分多头原油宝客户大幅亏损，但规模远比300亿元少得多。同时，也确有部分做空头的客户大赚了不少。

中行为什么“没跑”？

根据中行发布的公告和原油宝与客户签署的协议，原油宝挂钩境外原油期货，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或平仓处理。移仓是指平仓客户持有的全部当期合约，同时开仓下期合约。如果客户希望在到期日前平仓，需要手动操作平仓，否则系统将在合约到期时，按照结算价进行自动平仓。

“在原油宝业务中，中行提供的是代客交易服务，而无论是协议约定还是代客交易服务本身属性，都不允许在到期日前，客户没有手动平仓时，银行自主决定替客户平仓。”该业内人士说，因此所谓提前“没跑成”、找不到交易对手无法成交拖到价格最低点的猜测，都是不成立的。

他表示，原油宝美国原油2005合约平仓时点早在1个月前合约签订之日就已定好，除非客户提前手动平仓，否则就是在合约到期时，即北京时间4月20日22点，由系统按照当日芝加哥商品交易所（CME）官方结算价进行自动平仓。“也就是说，客户才能够自行决定在某一时间‘提前跑’，中行没有权力代替客户‘提前跑’。”换言之，如果中行真的这样做了，那就是越权、违反协议规定。

为什么有的银行能够提前“跑了”?

按照CME的产品设计规则，期货合约在本期合约交易期内都是有效的，中行原油宝的设计是提前一天移仓，而有的银行产品设计是提前七天移仓。

业内人士认为，提前一天移仓和提前七天移仓并没有产品设计优劣之分。其他银行此次移仓，也是根据协议约定按期开展，并不是根据行情预判采取的“临时操作”。

“提前一天到期结算、移仓是业内常用的设计，很多国际知名金融机构都如此操作。”该人士说。

平仓为什么不按22点的11.15美元，而是凌晨的-37.63美元？

价格是此次事件中争论的焦点。根据中国银行发布的公告，认定CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格。然而CME原油行情显示，在交易截止时间的北京时间4月20日22点，WTI原油期货5月合约价格为11.15美元/桶左右。

那么，平仓价格为什么不按交易截止时的11.15美元，而按凌晨的-37.63美元呢？

“行情价格是在时时刻刻发生变化的。根据业内惯例、CME相关规则以及和客户签署的协议，行情价格不是结算依据。平仓或移仓需根据CME官方结算价进行。”该业内人士说。

据了解，中行原油宝产品自上线以来，也确实一直参考了交易所官方结算价与客户进行结算。

北京时间4月21日凌晨2点后，WTI原油期货5月合约价格急剧下挫，跌至史无前例的最低-40美元附近。CME公布官方结算价-37.63美元/桶，成为原油宝美国原油2005合约到期平仓的结算价。有业内专家认为，这个价格是极端中的极端，不排除人为操纵的可能。CME作出这样的决定值得质疑，认为中行可保留追索的权利。

中行为什么没有强制平仓或暂停交易？

市场还在关心，中行是否尽职尽责地起到风险控制的作用。因为根据中行和客户签署的协议，市场剧烈波动时，中行有权限暂停交易，保护客户权益。协议还约定，当客户保证金损失至20%时，中行可以强制平仓。

那么，中行为什么不在-37.63美元的价格出现之前，帮客户平仓呢？

“这个价格出现在4月21日凌晨2点之后，而原油宝美国原油2005合约交易截止时间是20日22点，随后此合约进入结算环节。依协议约定，将按照CME官方结算价进行到期处理，中行不再盯市强平。”该业内人士说，在20日22点之前的交易时间段里，市场波动并没有触发暂停交易或强制平仓的条件。(新华财经记者 余蕊）

来源 新华网 北京日报