股票估值原则(杀业绩、杀估值、杀逻辑究竟是什么？哪个对股民影响最大？)

　　在行业思维时，我们更多地关注是基本面因素，还有上市公司的层面，但股市方面，我们要明白，好公司不等于好股票，因为股价受到三个变量所影响，即业绩、估值、逻辑三者共同决定股价的走势，也就是我们经常说的杀业绩、杀估值、杀逻辑，对此我们做一个详解。

三个因素影响的方式
　　业绩是证伪概念的关键，比如说我们注意到网红直播、供销社、元宇宙等最终无法实现业绩，自然就会跌落神坛。毕竟，再炫丽的概念，最终无法兑现成业绩，都是浮云。而估值因素，我们其实可以通过历史估值所在位置来进行一个审视，所在历史位置，就能判断低估或泡沫；不过要注意科研行业一般不看估值，要看产品为王的，或者是渗透率。

　　我们研究“茅台”效应背后的估值因素。各行业龙头构成的“茅指数”，从2021年1月初到2023年7月，已经跌了35%。这说明了什么？哪怕是再好的公司，行业龙头，也很难逃过市场环境的杀估值因素，其也有自己的泡沫期。实际上，2015年下半年的股灾，2016年初熔断跌停，创纪录1月大跌，这一波过后，蓝筹股估值极低了，所以有了随后开启的修复，知道2021年初，达到了极值，相关品种纷纷创出历史新高。这才有了如今这一波调整周期。

　　不过，杀业绩、杀估值其实都不可怕，这个是短期问题，逻辑才是最核心的， 也是我们最需要关注的，只要行业逻辑还在，就能回归。几个杀逻辑比较明显的动作，比如说最近的新冠资产和产品，这就将之前炒作逻辑完全改变；还有教育行业的改变，房住不炒对房地产行业的改变等也是典型。但不能每次都说逻辑因素，比如说猪周期中，股民博弈不顺利，就说猪周期没了；医药行业下跌了，就说医药行业逻辑没了，人们不需要疫苗和药了，这就有点神经过敏了。

　　不过对于新兴行业来说，科研的更新换代，对行业逻辑影响是显而易见的，所以行业龙头不是静态的，往往是保持科研因素最好的，医药行业的礼来、诺和诺德、辉瑞、默沙东等都是典型，他们也都有自己的困难周期，最终凭借科研实现新的行情。实际上，无论是多么成功的高科技公司，当颠覆性的新技术出现时，如果没有参与都会面临被淘汰的因素。

　　比如说柯达垄断了所有与胶卷相关的专利，它熟悉所有与胶卷相关的化学和物理知识，是高科技公司，但就是因为这样巨大的优势，让其忽视了数码相机的研发，结果最终面临破产的尴尬。同样地，历史悠久又有很高市场占有率的复印技术巨头——施乐公司，最终也是逐步没落，最终被富士收购。他们都曾经是行业绝对的第一，但也因为时代的改变，最终被淘汰，逻辑不再。当然我们也看到类似摩托罗拉巨头在没落之后的自救，重新找到了新的方向，涅槃重生。

　　大卫·德雷曼在《逆向投资策略》中写道，“只要以市盈率、市现率和市净率作为选股条件，买入最便宜的股票，普通人能跑赢90%的基金经理”。——巴菲特、芒格等都对此进行过尝试，但都放弃了，因为时过境迁，很多逻辑改变了，随后就是他们自己的演变，从捡烟蒂、价值投资、成长股、科技股，不断地跟随的是时代因素。

　　综合来看，股价短期走势可以忽略，但是企业长期的盈利能力，一定要有所预判，尤其是企业利用资产的盈利能力，结合当下估值分析，企业会面临哪些风险，行业会有哪些因素，未来的逻辑是什么。实际上，优秀企业家也要在一个大行业里才能创造更多价值，其才会有较大增长空间，这样才会有更大的弹性。接下来，我们也针对这样的因素做一个详解，分析市场中的好生意与烂生意。