理财通靠不靠谱(机警特刊㊺｜权益理财上半年略跑输股票基金，贝莱德建信包揽冠亚军)

南财理财通课题组：汤懿兰、黄桂煊、薛茹云、陈子卉、卓晓梅、张稆方、马怡婷

编者按#

8月12日，在2023 资产管理年会论坛上，南财资管科技部首席执行官汤懿兰发布了《2023年上半年银行理财产品实际运作报告》，报告基于南财理财通超2亿银行理财大数据，从理财行业情况、理财产品运作表现、理财产品创新等多方面对银行理财行业进行了全方位透视，力求为理财市场提供一个更客观、公正、真实的全貌。

回顾上半年，A 股呈现先扬后抑的走势格局，年初沪指一度涨超3400点。不过进入二季度，在存量资金博弈下市场走势出现分化，5月指数回调明显，6月份有所企稳，截至6月30日收盘，沪指已回升至3200点上方。

从主要股指涨跌幅看，上半年结构性行情明显。科创50指数上涨幅度最大，达到4.71%，上证指数涨超3%，创业板指下跌幅度最大，达到 5.61%。行业板块上，多数行业上半年录得上涨，以24个Wind二级行业为例，有14个行业涨跌幅为正，其中软件与服务行业涨幅最高，达到32.88%，电信服务、技术硬件与设备、媒体行业涨幅居前，消费者服务、房地产和零售业表现垫底。

发行概览： 避险情绪升温，权益理财新发同比减少近五成

据南财理财通数据，2023年上半年，理财公司共发行了24只权益类产品，同比2022年上半年的46只下降了47.83%，减少了近五成，市场资金避险情绪升温。

从产品类型看，仅招银理财发行了唯一一款公募理财产品“招卓价值精选”，其余新发产品均为私募型产品，发行理财公司包括兴银理财（9只）、民生理财（6只）、杭银理财（2只）、中邮理财（2只）、光大理财（1只）、南银理财（1只）、平安理财（1只）和中银理财（1只）。从南财理财通课题组可统计到的募集规模看，民生理财的私募型产品募集规模相对可观，6款产品募集规模均在1亿以上，平均募集规模为4.231亿元。其中，“玉竹权益类11个月封闭62号”募集规模最高，达到9.087亿元。相比之下，招银理财的“招卓价值精选”虽然以“净值低于1元不收取管理费用”作为卖点，凭借投资经理自购和公司全体高管跟投吸引一波市场关注，但产品募集规模仍然不达预期，仅募集了8,281.45万元，低于1亿元。可见，权益类产品发行和募集仍有阻力，权益类理财产品的公募化也存在诸多困难。

不过，这并非是理财公司的孤独困境，公募基金公司亦是如此。从上半年整体情况看，公募基金市场共成立601只新基金，较去年同期减少了159只；合计募集规模仅为5,167亿元，与去年同期募集规模相差1,682亿元，同比下滑33%，且无新发基金募集规模超过百亿，募集规模居前的新发基金类型也多为主打稳健的中长期纯债型基金、混合债券一级基金、被动指数型债券基金以及公募REITs，鲜少见主动权益类产品。

综合市场观点看，基金发行热度的起起伏伏主要受股票市场与债券市场的阶段性震荡变化、基金发行制度改革落地、创新产品机遇期等多方面因素共同所致。

南财理财通课题组认为，虽然银行理财公司相比公募基金仍存在一定差距，但同样面临渠道销售的压力。近期，“抖音入局基金销售”一事引发市场热议，也表现了公募基金寄希望入局互联网平台买流量带货的打算，在原有投教内容输出的基础上真正实现基金销售，打造新媒体矩阵。不过，在南财理财通课题组看来，无论是对于公募基金，还是银行理财而言，渠道的拓展固然重要，但更重要的是提高投研的核心竞争力，做好产品业绩。此外，在产品布局上，资管机构不能一味地迎合投资者需求，而是应该着眼于长期为投资者做好资产配置和财富管理。

理财风云榜（权益产品榜）：权益理财略跑赢股票基金，贝莱德建信包揽冠亚军

根据南财理财通数据，截至7月31日，理财公司存续的权益类公募产品（包含母行划转的老产品）共有34只，存续时间在6个月以上的产品有23只。其中，华夏理财有11只，产品数量最多；招银理财和光大理财次之，各有5只；宁银理财有3只；信银理财、贝莱德建信理财、青银理财和民生理财各有2只；工银理财和高盛工银理财各有1只。

整体来看，权益类理财产品主要通过以下五种方式布局权益市场。第一类是主要投资公募REITs，以光大理财的“阳光红基础设施公募REITs优选1号”为代表；第二类是以精选个股为主，例如贝莱德建信理财的产品、招银理财“招卓”系列、光大理财“阳光红”系列产品等，其中多只为主题型产品，包括消费、专精特新、价值精选、卫生安全、ESG、新能源等；第三类是以指数投资为主，例如华夏理财发行的10只挂钩自研股票行业指数的天工日开系列产品；第四类是以FOF投资为主，以宁银理财的宁耀系列和民生理财的金竹系列为代表；第五类是投资基金专户、券商资管计划或信托计划，例如信银理财的“百宝象股票优选周开1号”。

截至2023年6月30日，成立年限超过半年且未到期的权益类理财产品共有25只。从业绩表现看，2023年上半年25只权益类公募产品的算术平均净值增长率、最大回撤率和年化波动率分别是-2.99%、11.41%和12.27%。相比宽基指数来看，权益型基金和权益类理财产品均跑输上证指数、深证成指和沪深300，上半年收益告负，年化波动率和最大回撤与宽基指数差别不大。相比两类资管产品看，权益类公募基金略跑输股票基金，跑赢偏股基金，但年化波动率和最大回撤与股票基金相近，无明显差别。因此，从上半年数据看，银行理财的权益类公募产品与公募基金中的权益型基金在产品设计、投资策略、资产投向上仍较为相似，产品没有明显差异点。

从2023年上半年净值增长率看，25只权益类公募理财产品中有6只业绩录得正收益。其中，合资理财公司贝莱德建信理财的两款产品包揽前两名，上半年净值增长率分别为2.82%和2.74%，大幅跑赢业绩基准沪深300指数的收益率（-0.75%），同时两款产品的最大回撤和波动率也在同类产品中处于较低水平。

从运作情况看，根据2023年一季度报告（两款产品均未公布2023年二季报），贝莱德建信理财的两款产品始终保持高仓位运作，2023年3月末股票持仓占比在95%左右。同时，两款产品对行业配置呈现多元化特点，持仓覆盖A股市场绝大部分行业，“1期”和“2期”分别持有126只和117只个股，均相较于业绩基准沪深300指数超配了中国石油、比亚迪、宁德时代、山西汾酒和格力电器。

回顾2022年表现看，以成立时间较长的“1期”产品为例，该产品2022年全年净值下跌了16.72%，虽然在存续的18款权益类公募产品中排名第11位，表现并不突出，但产品全年超越业绩比较基准的超额收益约为3.83%，仍取得了较高的相对收益。课题组认为，两款产品的收益持续超越业绩基准，选股能力突出是产品超额收益的主要来源，同时产品持仓分散也在一定程度上降低了产品净值大幅波动的风险。

此外，宁银理财的“宁耀权益类全明星FOF”和民生理财的“金竹FOF一年持有期2号”同样收益靠前，上半年净值增长率分别为2.51%和1.26%，且最大回撤率和年化波动率均较低，体现了较强的大类资产配置能力和选基优势。相比之下，光大理财五款权益类理财产品上半年表现垫底，后四款产品最大回撤均超过20%，“阳光红卫生安全主题精选”上半年跌幅超过15%，“阳光红新能源主题A”上半年年化波动率超过20%，收益分化显著。

从破净情况看，仅有工银理财的“工银量化理财-恒盛配置”、华夏理财的“龙盈权益类G款1号三个月定开FOF型”以及青银理财的两款权益类公募产品净值大于0，其余产品仍处于“破净”行列。宁银理财的“权益类优质成长FOF”和“权益类稳健价值FOF”、光大理财的“卫生安全主题精选”和“新能源主题A”净值均低于0.8，成立以来跌幅已超过20%。

值得注意的是，光大理财的“卫生安全主题精选”净值腰斩，截至2023年6月末累计净值为0.5125，在成立3年多的时间内已两度更换投资经理，投资者也难以对产品形成信任感。

从发行时点看，在19款破净的权益类公募产品中，有9款于2021年股市高点成立，受权益市场震荡调整影响较大，因此大多收益不达预期，给管理人带来了较大的挑战。但课题组认为，除了发行时点的影响外，理财公司的权益投研能力弱仍然是迫在眉睫的问题，理财公司仍需不断修炼投研内功，完备权益投研团队，努力补齐权益类产品短板。

欲获取报告全文，请扫描下方海报中的二维码，联系南财理财通课题组。

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