银行理财 穿透(南财理财通发布《2023年一季度银行理财实际运作报告》，用2亿大数据穿透看银行理财市

编者按#

南财理财通课题组成立两年以来硕果累累，课题组的王牌栏目《机警理财日报》已发布超600篇，覆盖银行理财行业研究、个案研究、产品评价等不同主题，广受行业关注。2023年7月21日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办了第六期策略会，并正式发布了《2023年一季度银行理财产品实际运作报告》。该报告基于南财理财通超2亿银行理财大数据，从理财市场情况、理财产品运作表现、理财产品创新等多方面对银行理财行业进行了全方位透视，力求为理财市场提供一个更客观、公正、真实的全貌。

整体市场格局趋于稳定，产品“破净”情况得到收敛

银行理财在2023年一季度呈现较好的发展势头，整体市场格局趋于稳定，产品“破净”情况得到收敛。以受去年两轮“破净潮”波及最深混合类产品为例，南财理财通数据显示， 2022年底混合类产品破净率高达46.41%，这个数字于今年一季度大幅下降至25.12%，从机构存续的混合类产品总体业绩来看，97.91%的公募混合类产品在一季度获得正收益。整体来看，银行理财一季度净值修复效果较好。

现金类产品一季度收益优势锐减，“零钱组合”服务受投资者青睐

进入2023年“，现金新规”整改期结束，现金管理类产品在投资范围、投资集中度、流动性等规定上参照货币基金的要求靠齐，一度导致其发行遇冷，但从一季度发行情况来看，现金类产品冰冻期已然过去，产品发行呈现回暖态势。近期，南财理财通课题组聚焦现金类产品创新发现，底层打包了几十只现金管理类产品或货币基金的“零钱组合”服务颇受投资者青睐。

具体到发行机构来看，招银理财新发产品数量最多，共新发了29只产品，平安理财和信银理财各新发了15只和13只。从业绩表现上看，一季度理财公司现金管理类产品收益优势锐减，行业总体平均七日年化收益率仅为2.31%，甚至有3家理财公司的平均七日年化收益率跌破2%，值得关注的是，2023年第一季度没有任何一只现金管理类银行理财的平均七日年化收益率突破3%，与2022年、2021年相比差距巨大，但课题组发现二季度现金产品收益有上行趋势，部分产品二季度收益目前已经突破2.7%。

纯固收新发一季度同比增长26.19%，封闭式新品成主流

南财理财通数据显示，2023年一季度理财公司新发582只纯固收产品，发行量较2022年同比增长26.19%。从运作模式来看，2023年一季度理财公司新发的纯固收产品近9成为封闭式产品。南财理财通课题组认为这一现象主要是债市波动行情下产品发行策略的调整。在去年11月债市大幅调整引发连锁“踩踏”反应后，理财公司为满足投资者对理财产品净值稳健向上的需求，大量发行摊余成本法估值、混合估值的封闭式产品稳净值、保规模。在债市波动行情下，摊余成本法估值的产品能够为客户提供更好的投资体验，投资者不会恐慌抛售，避免短期“追涨杀跌”，也更方便理财公司投资端做流动性管理。

“固收+权益”平均募集规模腰斩，含权产品投资热情下降

南财理财通数据显示，一季度固收+权益单品平均募集规模为2.89亿元，募集规模同比下降52.39%。从整体来看的话。今年一季度固收+权益发行总量虽然下滑严重，但是月度发行量呈现逐月递增的趋势。在2022年“股债双杀”的情况下，投资者逐渐认识到债券的安全性不是绝对的，而固收+权益的“权益”部分可能也没办法为投资组合带来满意的正向收益。抱持保守投资策略的大多数投资者对于具有较高风险的含权产品可能会保持“敬而远之”的态度，转而购买风险更低的理财产品。

混合类产品新发量锐减，存续产品一季度净值修复显著

混合类理财发行量同比锐减63%，一季度新发70只产品。从机构存续的混合类产品总体业绩来看，97.91%的公募混合类产品在一季度获得正收益。

在债市方面，一季度，二级市场银行间、交易所现券交易量持续增长， 利率债、信用债等多券种交投活跃，债券价格逐渐恢复。在权益方面，一季度A股整体上涨，尤其是电子行业大幅上涨。得益于一季度债市回暖和权益市场上涨。此前破净比例较高的混合类理财净值逐步修复。在去年四季度低位布局债券市场或抓住“中特估”“人工智能”和文化传媒板块等行业机会的理财产品，今年一季度的收益表现相对较好。

“二元看涨自动赎回”单季发行占比近8成

“二元看涨自动赎回”产品发行量持续走高，其单季发行量占结构性产品季度发行总量的比例由2020年Q3的13.33%上升至2023年Q1的78.38%，跃居结构性理财市场第一大结构，由于该类产品90%以上采取封闭式运作，因而其发行比例的增大推高了结构性理财中封闭式产品的占比。

截至2023年一季度末，“二元看涨自动赎回”产品的挂钩标的均为股指，该类产品发行量的持续走高表明管理人对二级权益市场的行情不是特别乐观。采用“二元看涨自动赎回”结构，意味着标的指数只需在观察日微涨，产品便能兑付给客户较可观的收益。因而，当管理人预判权益市场走弱时，就会出现“二元看涨自动赎回”发行量上涨而“单向看涨鲨鱼鳍”与“牛市看涨价差”发行量下跌的情况。

衍生品理财一季度发行量呈“井喷”之势，“雪球”成市场第一大结构

宏观经济走弱和无风险利率下行是“雪球”理财发行的催化剂。“雪球”期权作为一种能够提供部分下跌保护并具有可观收益报价的产品，成为理财公司产品转型和创新的又一个突破口。在震荡和下跌市场中，纯“雪球”产品展现出对权益类理财产品的极强替代性。对理财公司而言，衍生品理财的发展意义并不仅仅局限于提高产品收益性，更在于为产品设计和风险管理提供全新的解决方案。通过不断推出具有不同结构的衍生品理财产品，如"雪球类"、"指数增强"和"安全气囊"，理财公司能够更好地适应不同的市场行情。

从发行速度可以看出，衍生品理财的发行呈“井喷”之势，其单季发行量由2021年Q3的2只增长至2023年Q1的90只。南财理财通课题组认为，衍生品理财的加速发行与权益市场的走弱密不可分。从发行数量来看，“雪球类”产品位列市场第一大结构。从数据看出，“雪球类”理财产品的累计发行量已超过全市场的80%。“雪球类”结构表达的是温和上涨或持续震荡。从衍生品结构特征与市场行情的匹配度来看，“雪球”无疑是当下最匹配市场行情的产品类型。

权益类理财一季度跑输大盘

权益市场一季度呈“N”字形震荡上行，公募权益产品中半数处于破净状态。与整体大盘业绩对比，权益类公募产品2023年一季度平均收益无法跑赢沪深300指数和中证500指数。

（该报告近百页，获取报告，请扫描下方二维码）

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