建立投资体系的第49篇文章

此文我们想展开说说第二种内在价值的评估方法——相对估值法。

有关内在价值的理解，可参考之前的文章《价值投资之内在价值》。

相对估值法简单易懂，也是广泛使用的估值方法。

1. 什么是相对估值法？

相对估值法，是基于某些共同价值因素，如营收、利润、净资产等，参照可比企业的情况，来评估目标企业的价值。

这种评估方法是利用同类企业的市场价格，对目标企业进行估值的方法。

这种方法是假定有一个影响企业市值的主要变量存在，而对于众多企业来说，市值与这个变量之比是相似的，也是可以进行比较的。

由此，可以在市场上选取与目标企业相似的一个或多个参照对象，通过比较参照对象和目标企业的经营指标，以及考虑行业特点和经济环境等因素，对目标企业的市值进行修正和调整，并在分析比较的基础上确定目标企业的公允市场价值。

2. 常见的相对估值法有哪些？

常见的相对估值法，根据不同的价值驱动要素，可以分为市盈率估值法、 PEG 估值法、市净率估值法、市销率估值法、EV/EBITDA 估值法等。

（1）市盈率估值法

市盈率（P/E）是股票价格与每股收益的比值，可以用来反映投资者对每股收益所愿支付的价格倍数。

通过计算股价除以每股收益，可以得出企业的市盈率水平，从而估算出企业的市值。

企业价值 = 净利润 × 市盈率。

一家企业的股票如果市盈率太低，就说明其价值被低估了，反之就说明其价值被高估了。

（2）PEG 估值法

PEG 是市盈率和盈利增长的比值。

公式：PEG = P/E ÷ 净利润增长率。

PEG 指标是在市盈率（P/E）估值的基础上，由 Jim Slater 发明的弥补 P/E 对企业动态增长估计不足的股票估值指标。

当企业的 PEG 较低时，企业有比较高的成长性，同时市盈率相对比较低，就说明企业价值被低估了，反之就是被高估了。

（3）市净率估值法

市净率（P/B）是企业的每股市价与每股净资产的比值。

公式：市净率 = 股价 ÷ 账面价值。

市净率方法也要像市盈率方法一样，根据可比企业或行业的平均市净率等合适的参照物，来估算目标企业的价值。

企业价值 = 净资产 × 市净率。

在应用中，可以对可比市净率进行相应调整，调整因素包括企业所处行业特点、成长性、盈利能力等方面。

（4）市销率估值法

市销率（P/S）是衡量企业价值的另一种指标，它表示企业的总市值与其主营业务收入的比值，市销率也可以通过计算股价除以每股销售额来得出。

公式：市销率 = 总市值 ÷ 主营业务收入，或者 市销率 = 股价 ÷ 每股销售额。

较低的市销率预示着公司股票已具备较大的投资价值。

企业价值 = 主营业务收入 × 市销率。

有一些上市公司还未盈利，每股收益是小于零的，没有办法计算市盈率，因此不能把市盈率作为判断股票投资价值的指标。此时，我们可以利用市销率来衡量这些公司的价值和风险。

（5）EV/EBITDA 估值法

EV/EBITDA 又称为企业价值倍数，是企业价值与年度 EBITDA 的财务比率。

公式是 EV/EBITDA，其中 EV 指的是企业价值（市值+净负债）。

EV/EBITDA 指标是相对估值法的一种，与市盈率、市净率等指标的用法类似。

企业价值 = EBITDA × 企业价值倍数。

通常，当企业价值倍数较高时，这些指标会反映出高估的情况，而当企业价值倍数较低时，这些指标则可能反映出低估的情况。

需要注意的是，不同行业的估值水平可能存在较大差异，因此企业价值倍数的水平也可能存在较大的差异。

一家公司的企业价值倍数提供了资本结构、税收和固定资产差异的标准化率。

3. 相对估值法各自适用的企业有那些？

相对估值法是一种使用广泛的简单易懂的估值方法。

通常使用以下三种对比方式：历史数据、国内同行业企业的数据和国际同行业企业（如香港或欧美）的数据。

不同类型的公司会有较大的区别，适用的估值法也有所不同。

P/E 适用于盈利相对稳定的行业，使用市盈率作为评估股票质地的标准，并不总是可靠的。

不同行业的市盈率差异较大，当用市盈率来比较企业的投资价值时，类比同行业的公司才更有意义。

PEG 主要用于成长型企业。

P/B 适用于拥有大量固定资产，账面价值比较稳定，周期性较强的行业。

P/S 适用于营业收入不受折旧、存货、非经常性支出的影响的行业。

通过市销率，我们还可以筛选出那些主要依靠非经营性损益来实现盈利增长的企业。因此，这个指标不仅可以评估企业收入的稳定性，还能有效衡量企业收益的质量水平。

EV/EBITDA 适用于业务较为单一的企业。

企业价值倍数通常用来确定同类型公司价值之间的价值比较，也是一种常见的估值指标。

之后我们会以茅台为案例，展开说说相对估值法的评估过程。

关于相对估值法，你有哪些想法，写在留言区吧。

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