股票宏观分析2017(兜兜转转还在3200，A股未来如何演绎？)

上周久违的普涨大幅提振了市场的情绪，对于接下来的行情，大家还是比较期待的，但今年以来市场过于颠簸，投资者心中的疑虑仍未完全消解。时至年中，如何看待A股目前的位置？3200点附近，我们该乐观还是悲观？是进还是退？

到捡便宜的时候了么？

眼下正值炎炎夏日，人们借助各种工具，寻找适宜的“低温区域”。其实在投资领域，逆向寻找“低温区域”，也不失为一个筑高安全垫的好方法。而以“市盈率”为代表的估值指标，就像是衡量市场温度高低的“股市温度计”。

以代表A股整体市场走势的指数——万得全A指数为例，Wind数据显示，截至2023年7月27日，该指数最新PE估值为17.53倍，位于近十年的38.43%分位数。这意味着，目前A股市场的整体估值，比近十年间超60%的时间都便宜！

此外，观察其他A股主要宽基指数的最新估值，上证指数、上证50比历史上超50%的时间便宜，沪深300、中证800、中证1000、深证成指比历史上70%的时间便宜，创业板指估值则处于近十年间的极低位置，市盈率分位数仅为个位数！

A股主要宽基指数近10年市盈率分位数

数据来源：Wind，近10年统计区间：2013.7.28至2023.7.27

在投资领域，“追求高性价比”都是亘古不变的朴素真理。当下A股主要宽基指数仍处于性价比较高、值得长期布局的水平，在这个位置，相对于“退场”、“观望”，坚守或逢低布局，或是更加明智的选择。

可以乐观一点了吗？

如何判断买点和卖点，“估值”是一个重要的参考指标。但也要注意到，资本市场是一个复杂的系统，我们还要考虑各种因素的综合影响。那么目前，综合宏观面、资金面、政策面环境，我们是否可以乐观一点了呢？

• 宏观面

根据国家统计局数据，2023年上半年我国GDP交出+5.5%的成绩单，其中，二季度实际 GDP增长6.3%。2023年二季度GDP实际增速虽低于市场此前预期，但对于全年完成5%左右增速目标仍然提供了支持。

经济企稳并非一蹴而就，但“稳增长”、“经济复苏”仍然是值得关注的长期主线。机构分析认为，近期PPI连续回落已让下行动能减弱，叠加翘尾影响，下半年PPI将逐步回升。（参考银河证券研报《提振A股市场，把握主线投资机会》，2023.7.25）

万家基金经理莫海波也表示，“目前PPI仍处于低位，但未来随着中游库存去化以及稳增长政策落实，未来PPI企稳回升，有利于A股企业盈利修复。”

• 资金面

7月26日，美国宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来第11次加息，累计加息幅度达525个基点。近年来，美国加息持续扰动全球资本市场，不过前瞻后市，欧美三季度通胀数据有望进一步回落，市场预期欧美加息周期逐步接近尾声。

国内方面，今年以来降准以及LPR、MLF代表的市场利率下行，货币政策持续宽松。未来，随着国内流动性的宽松以及全球流动性释放的预期，对A股市场或将带来直接和间接的提振。

• 政策面

值得关注的是，近期，我国重磅会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，引发了市场的广泛关注。机构分析认为，上一次会议出现类似表述要追溯到2018年10月，会议提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”。而此次重磅会议关于“活跃资本市场”的提法，多年以来还是第一次，这有望在一定程度上刺激市场信心。（参考信达证券研报《关注政策态度的一系列积极变化》，2023.7.25）

虽然凡事都有个一波三折的过程，市场情绪也并不能在短时间完全反转，但结合对各方面的分析，目前积极因素正在不断累积，政策已释放，宏观经济和流动性有好转预期，信心有望不断重塑，机构对后市乐观看好。正如万家基金经理莫海波在最新的二季报中明确表示，“未来我们对市场维持震荡向上的观点”。

3200点是买入的好时机吗？

从历史数据来看，3200点是A股非常重要的整数关口。时间回溯至2007年，上证指数首次上涨达到3200点，此后多次反复穿过3200点。

历史上沪指反复穿越3200点

数据来源：Wind，统计区间：2006.1.4至2023.7.27

如图所示，选取9个比较典型的沪指穿越3200点的时间点，买入偏股混合型基金指数，可以发现，尽管上证指数兜兜转转回到了原点，但偏股混合型基金指数均获得正收益，此外，持有时间区间越长，收益越佳。

数据来源：Wind，截至日期：2023.7.27

3200点附近及以下是A股比较具备投资性价比的区间。无论在哪个3200点购买偏股型基金指数，只要能够持续坚持到现在，所付出的时间和耐心，大概率会转化成投资收益。

合适的时点，选一只实力基金

随着国内经济逐步企稳，以及来自政策及资金面的积极因素不断出现，未来市场机遇大于挑战。目前市场整体估值不高，投资者不妨寻找值得信赖的基金经理，把握未来的结构性机会！

万家基金经理莫海波管理的万家臻选，该基金近3年、近5年累计回报分别为91.80%、172.30%，同类排名分别为4/569、9/383，中长期业绩大幅跑赢业绩基准，长期超额收益凸出。

万家臻选混合历史业绩表现

数据来源：业绩及基准数据来自基金二季报，截至2023.6.30；同类排名来自银河证券，截至2023.6.30；万家臻选所属银河证券分类“偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)”。

根据基金二季报，该基金在二季度提高TMT行业占比，目前产品持仓主要集中在与AI相关的TMT行业、农林牧渔等板块，有望助力投资者把握AI技术革命的长期大趋势，以及经济复苏背景下周期板块的投资机会。

在充满不确定性的投资环境中，坚持长期主义，方能谋求长远。在目前点位上，坚持买入并持有，经历时间的沉淀，最终才可能成为真正的赢家。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。