08股票危机(这些年，我所经历的三次熊市（长文）)

今天来说一下，本人经历的三轮熊市及当时面临的市场环境。第一次是2008年全球性金融危机，这是影响最广，也是最严重的一次，之后两次是2014、2018年发生的，这两次不是全球性的危机，出现股灾主要原因是国内自身因素引发的。下面来说一下我所经历的三次熊市。

2008年金融危机

我是2007年入行，第二年就遇到百年一遇的金融危机，运气也挺好的，新人遇股灾是好事情。那时国内刚好经历了2007年史上最牛的牛市，2008年就是暴跌，怎么涨上来，就怎么跌回去，上证指数暴跌73%。惨啊，千股跌停是常态，要知道，那时全市场才1400只股票。这轮牛市完美演绎了一句名言：牛市在绝望中诞生，在犹豫中成长，在乐观中成熟，在亢奋中死亡。

我们都知道，2008年金融危机是由美国房贷次债引发的，那时国内对金融衍生品还比较陌生的，我也第一次知道金融衍生品CDS（Credit Default Swap, 信用违约互换），这玩意是能无限再生，可以远远大于真正的债务。对这段历史感兴趣的可以去看看后来的电影《大空头》，我喜欢电影开篇引用马克吐温的那句话： “It ain't what you don't know that gets you into trouble, It's what you know for sure that just ain't so.” ，让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误。

2006年，全球CDS的名义总额就达到62万亿美元。当时雷曼兄弟就持有4000多亿美元房贷类CDS，所以房贷次债的标志性事件就是雷曼兄弟倒闭。

记得当年平安集团也踩雷了，当时平安对富通集团（比利时银行）投资238亿元，富通集团直接跌没了，2008年平安净利润仅为8.7亿，对富通股票计提减值227亿元。当年牛市，标志性的股票有四只：万科、招行、平安、茅台。如果不知道买什么就买这四只，闭着眼睛买！

这次金融危机是全球性的，据统计，全球股票市场下跌了超过50%。我当然是亏得七七八八了，不过回过头看，这是很好的经验，那时刚毕业，本来就没钱，全当赚了经验。从这以后，再熊的熊市也不至于被吓到，咱是看过大场面的。

说点题外话，2008年还有两件事我也记得比较清楚：1、奥运会在中国举行，我在深圳，奥运火炬传递当天深圳人沸腾了，整个深南东路封路，整个道路都是人，都在跟着奥运火炬选手跑，当年我也是其中一员啊。2、四川汶川地震，记得是08年5月的事，当时正是股市下跌时，地震那会水泥股涨了一波，逻辑是灾后重建需要水泥，哈哈，这逻辑。

2013-2014年熊市

2013-2014年这轮熊市特点是历时比较长，如果从上证指数看，这轮熊市从2009年就开始了，但刚开始的时候不明显，2009-2011年，每当指数涨到前高附近就开始出现回调。在2011年4月后开始一路下跌，这轮股灾见底是在2013年6月，最低迷的一段时间是2013年6月至2014年6月。整体看上证指数从2009年最高的3478点，跌到最低的1850点，跌47%。

不同于2008年的全球性股灾，2013-2014年股灾主要是国内经济因素引发的。下面来说一下当时面临的经济环境。

1、2011年之后，国内GDP增长开始从每年10%以上的高增长走向下滑，2011年是9.6%，2012年是7.9%，市场预期以后GDP增长会下滑到6%。那时主流机构认为中国经济会像日本那样，GDP会从高速增长下滑到中低速增长。后来现实的也的确如此，但现在看来，后来6-7%的增长不也挺好嘛。

中国历年GDP增长：

中央也认识到中国经济从高速增长转向中速增长的事实，那时政策导向开始注重经济发展从数量扩张型转变为质量增长。政策导向变了，相关的政策也跟着变，2008年金融危机之后鼓励的基础设施投资、宽松货币政策、扩大消费、房地产大幅扩张不受政策支持，扩张政策开始收缩，导致相关的行业受到较大下行压力。

2、中国在2008年金融危机后是弄了个“四万亿”经济刺激，各种应对金融危机的扩张政策的结果就是导致了通胀，2010年通胀率达到5.1%，之后国家收紧了货币政策，对金融机构 “去杠杆”，从2013年开始，市场出现钱荒，记得那时国有银行票据贴现超过8%。

3、海外市场，08年金融危机成为过去式，美联储开始逐步退出量化宽松，外围市场对缩表后可能导致股市见顶充满忧虑，国际投行都在鼓吹股市见顶的悲观预期，现在来看就是一场虚惊。

这次危机在主流公司上表现得比较明显，主要的权重股估值是是史上最低的状态，沪深300PE低于10，比现在还低。当年限制三公消费及塑化剂事件，白酒遭重创，记得茅台在2013年只有10倍出头PE。

这轮熊市还有一个特点，创业板指数是早于上证见底的，创业板在2012年年末就见底了，新兴产业（如互联网金融，移动互联网类公司）表现很好，创业板科技股行情的起点就是在2013年开始的。

在2014-2015年牛市流传有名的两句话是：1、“天下苦秦久矣“；2、“价值投资已输在起跑线上”。

2015-2018年股灾

2015年6月12日上证指数创出5178点高点，创业板指也来到了4037点，那时一个说法是创业板指要超越上证指数，真是心有多大，舞台就有多大啊。

2015年6月开始，国内股市开启暴跌模式，这次跌得最惨的是创业板公司，创业板指从2015年6月的4037点跌到2018年10月的1184点，跌幅70%。最终很多创业板公司出现腰斩再腰斩的下跌。

2013-2015年的国内科技股行情很多小股票都涨了10倍以上，那时一个最简单的策略是买低于30亿市值的公司，无脑买，肯定超越指数。可不要以为这听起来有点魔幻，当年就是这样，不但是散户这样认为，机构也一样，当年有很多基金公司开发的阿尔法中性（对冲）策略就是狂买创业公司，做空大市值公司（沪深300指数期货），业绩好得不得了，回撤小，夏普高，赚钱真容易。这种日子随着创业板暴跌结束，2018年之后，价值投资回归，又是2-3年价值牛市！

2014年科技牛市时，什么互联网金融、AR、各种互联网生态概念，性感得一塌糊涂。记得当年讲的最多的故事就是这闭环、那闭环，卖电视的讲闭环，卖房子也讲闭环，卖化肥还是讲闭环，总之说得人热血沸腾。当年听过太多这类上市公司的路演，以至于，去参加某个公司调研时，上面公司领导还没开口，我就知道他要说什么。要我现在来总结，就6个字：魔幻现实主义。

这些故事基本都烟消云散了，为梦想窒息的乐视就是其中典型代表，现在乐视的贾老板还时不时从海外传回来一点消息，让我们还记得这个公司。但大家还记得当年的AR概念股暴风影音不？现在暴风消失得像没存在过一样。

这次熊市更多的金融杠杆及资产泡沫引发的，下面来说一下当时面临的经济环境:

1、国内科技股泡沫破裂。从2013年开始，市场开始掀起互联网科技股浪潮，各种小盘科技股都出现普涨，而且收购浪潮也玩得飞起，收购一家公司，在EPS增长的同时，市场再给公司更高估值，这是一个不断膨胀的市值游戏，极大刺激了当时小市值科技公司的市值泡沫。当然，当泡沫破裂时，情况刚好反过来，收购越多的公司，跌得越多，因为大多公司收购后业绩承诺都不达标。

我记得很多被收购的公司，业绩承诺是这样给的:承诺2015-2017年净利润不低于1000万、3000万、12000万，就是三年净利润10倍以上增长，我那时就纳闷了，这么牛的公司，自己不去IPO，凭什么让别人来收购啊。后来的事情就是各种业绩不达标，被收购公司管理层早就套现了。

2、国内降杠杆。2018年中国出台资管新规，金融领域去杠杆，这对依赖影子银行钱的企业影响很大，很多上市公司通过质押股权融资，所以当年上市公司股权质押暴雷比比皆是，这是这轮股灾最明显的特征。那时各种信托暴雷是家常便饭，大家可以看看当时的新闻。

3、2.2万亿融资盘。在2014-2015年牛市中，成交量是大幅上升的，券商融资盘从几千亿，最后涨到2.2万元。当科技股泡沫破了的时候，融资盘从助长变成助跌，别忘了，除券商公布的融资盘外，那时场外配资也是做得风声水起，那个规模估计不比券商的小。

4、中国与美国贸易战。2018年7月，美国对中国2000亿美元商品额外征收10%关税，引发市场大动荡，其实这个消息出来时已经是熊市尾声了。

2015年7月史上最大救市政策出台

这轮股灾也创造了很多记录，2015年6月的暴跌行情中，很多小盘股出现流动性危机，就是每天开盘就跌停，根本卖不出去的。

2015年7月，国务院召开财政部、国资委、主要央企负责人三部委会议，研究金融市场对策。 7月5日至7月9日，央行、财政部、国资委、证监会、银监会、保监会等七部委、公安部等参与A股市场救援，证金公司牵头、国内21家券商组建的一个救市团队，俗称国家队，动用了2-3万亿来救市。

这场面是现在的救市消息能比的？公安部都参与了，我就问，哪一次救市公安部出现过？但这次救市成功了吗？没有啊，这次股市见底是在2018年10月，所以，不要听见一点政策消息就听风就是雨。都说A股是政策市，但我说政策这东西在A股通常并不好使，相信人性是不变才是真理！

以上内容是本人这么多年的一些市场经历，其中细节可能会有偏差，但可以负责任的说每一次熊市我都深度参与了，我这人从小比较叛逆，不喜欢随大流，越是于大众想法相反的事情越喜欢干。

有人说大盘都跌成这样了，你怎么像没事一样？我的理解是所谓的投资内功，是性格与经验的内化，这是在一次次熊牛市中琢磨出来的。中国股市就是这样，2年牛市，3年熊市，不断折腾，我的意思是，要一直保持局外人的态度观察这个市场，特别是在熊市，大多数投资成功的案例都是从熊市开始的，不能在熊市中保持冷静的人或忍受不了熊市的人，基本会被市场淘汰。

可以搜我最近发的文章《现在股市反转了？-谈政治局会议精神》《8月18日，证监会答记者问，真正的底部是怎样的情形？》，看过这三轮熊市，你是不是对现在什么政策消息没那么感冒了？

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