长城旅游 股票(每天一只股票——长城汽车（601633SH）)

#头条创作挑战赛#

【基本情况】

股票名称：长城汽车

股票代码：601633.SH

现价：26.34（2023年7月27日，截止发稿时间，+0.92%）

所属行业：汽车/乘用车/综合乘用车

上市时间：2011-09-28

实控人：魏建军

第一大股东：保定创新长城资产管理有限公司

第一大股东持股比例：60.27%

总股本：84.9亿

总市值：2238亿

流通股本：61.6亿

流通市值：1624亿

营收构成(2022年报)：汽车：88.75%；零配件收入：5.83%；其他业务：1.91%；其他：3.51%

【公司简介】

公司是全球知名的SUV制造企业，秉承“每天进步一点点”的企业理念，拥有先进的企业文化和管理团队，创建了独具特色的经营和管理模式，经营质量在国内汽车行业首屈一指。

公司多次入选“中国企业500强”、“中国机械500强”、“中国制造500强”，连续多年上榜“福布斯亚太最佳上市公司”、“福布斯2000强”、“《财富》中国500强”、“BrandZ最具价值中国品牌100强”等，并被评为中国机电进出口商会的“推荐出口品牌”，也是商务部、发改委授予的“国家汽车整车出口基地企业”，首家成为国际氢能委员会成员的中国汽车企业。近年来，长城汽车的技术实力得到了社会的广泛肯定，被国家发改委、科技部等五部委联合认定为“国家认定企业技术中心”、“博士后科研工作站设站单位”、“国家创新型企业”。

【市场表现】

【基本财务情况（RMB）】

【核心观点】

2022年，公司实现营收入1373.4亿元，同比上升0.69%；归母净利润82.66亿元，同比上升22.9%；扣非净利润44.77亿元，同比上升6.51%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入378.6亿元，同比下降16.99%。2023年一季度实现收入290亿元，同比下降14%，环比下降23%；实现归母净利润1.74亿，同比下降89%，环比增长65%。

公司披露2023年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润11.5-15.5亿元，同比降低72.3-79.5%；扣非后归母净利润6.0-8.5亿元，同比降低58.7-70.9%。整体看上半年业绩表现欠佳。

2022年，汽车行业经历了巨大的变革，不仅加速向新能源转型，还受到了疫情对供应链生态的影响，同时国家还出台了汽车促销费政策等。在这个特殊的机遇下，自主品牌迅速提高了市场份额。2022年，长城汽车的产销量分别达到了111.16万辆和106.17万辆，产品结构进行了调整和升级，单车均价为12.94万元（同比增加了2.29万元），品牌实力不断展现，其中20万元以上的车型销量占比增至15.27%。

2022年，公司的毛利率为19.37%，同比增长了3.21个百分点，净利率为6.01%，同比增长了1.08个百分点。2022年第四季度，毛利率为17.93%，同比增长了2.63个百分点，净利率为0.27%，同比下降了3.63个百分点。对净利润的影响主要来自三项费用，研发费用同比增长了43.56%，管理费用同比增长了21.03%，销售费用同比增长了13.17%。其中，在第四季度，销售费用达到了20.24亿元，同比增长了57.5%。

2022年，哈弗品牌、魏品牌、欧拉品牌、坦克品牌和长城皮卡都有销售。公司抓住了中国汽车行业的出口浪潮，积极推进全球市场销售。2022年，长城汽车在海外的销量超过了17万辆，同比增长了23.09%，海外累计销量已经突破了百万辆。在泰国、澳大利亚新西兰、南非和中东海湾合作委员会等重点区域市场，销量增长明显。

展望长城汽车的发展，充满着希望。公司已经建立了完善的森林生态体系，涵盖了从零部件到整车，从动力系统到智能化技术的各个方面，同时还锚定了全球化市场。这使得长城汽车在经历了2022年的“深蹲”之后，在新能源和智能化浪潮的推动下，有望在2023年再次实现增长。同时，长城汽车的管理组织架构高效，能够根据市场变化迅速调整发展战略，并实施快速有效的落地。这使得公司能够积极应对机遇和困难，迎接挑战。

来到2023年第一季度，长城汽车的净利润Q1同环比下滑，主要原因是规模效应下降导致的毛利率表现下降，同时费用支出增加也是一个因素。营收方面，2023年Q1长城汽车的销量同环比分别下降了22.41%和17.06%，产批规模下降导致毛利率同环比下滑。其单车均价同环比下降了7.52%。费用率方面，销售费用率提升是因为公司增加了新车上市和试驾等营销活动，而研发费用率上升是由于新车投放前期的研发支出增加。此外，存货持续增加，截至2023年Q1末存货累计达到240亿元，公司计提了3.32亿元资产和信用减值损失。长城汽车持续发力新能源，推出数十款新能源产品，预计下半年将有多品牌新能源车型上市。公司也积极营销，推进营销体系变革，力争销量规模和经营业绩的更快增长。

二季度，长城汽车的销量总量和结构都有提升。二季度单季度销量接近30万辆，达到近年同期较高水平，显示出总量恢复优秀。此外，以魏品牌和坦克品牌为代表的高端车型增长喜人，销量表现总量、结构双提升。

公司的核心大六座SUV蓝山于二季度正式上市，并连续两个月售出超过5,000台车，成为了细分市场上的畅销车型，还带动魏品牌销量成功翻番。在下半年，预计蓝山销量将继续增长，挑战万台月销，爆款蓝山将进一步带动魏品牌。

坦克品牌的市场需求不断扩容，新能源化将激发其另一个高端品牌潜力。在过去几年中，坦克品牌成功地将小众纯越野市场需求扩容，更加精致的越野车成为越野玩家更好的选择。最近上市的坦克500混动，开启了坦克品牌的新能源化之路，更加精致、更加节能的性能越野车将激发纯越野市场的新需求，进一步扩容细分市场销量。

整体总结：长城汽车的营收实现了稳健增长，在竞争激烈的市场中稳步前行。盈利能力保持稳健的上升。公司已经发展成了五大品牌，产品阵营完善，覆盖市场更广。长城汽车在今年加大了新能源品牌投入，但随着二代大狗、蓝山、枭龙等车型陆续上市交付及价格战影响逐渐消弭，业绩回升。国内新能源车型畅销，销量持续增长。

【风险提示】

行业竞争加剧；原材料价格上涨；新能源汽车需求不及预期；传统燃油车销量下滑；新车型销量不及预期；海外市场拓展不及预期。

【盈利预测、估值】

结合2022年年报及2023年一季报，2023/24/25年EPS预测0.71/0.99/1.27元。公司通过转向新能源战略，全系普及四驱技术，打造大单品，改善定价策略，加速新能源网络建设以及提升营销效果等措施取得了显著成效。公司通过推出重磅新车，实现了全面打造大单品的目标，并且车型谱系全面且定位清晰，以高端化为主要方向。这些新车的上市预计将增加新能源车的销量，并且有望提升新能源车的平均售价，从而改善产品结构和盈利能力。新能源销量增长和产品结构的持续升级将是公司未来的重要发展方向。故给予公司2023年48.1xPE，对应目标价34.15元，还有29.65%上涨空间。

【声明】

本文仅限于交流，不构成投资建议。