近几年，做海外资产配置业务的机构如雨后春笋般冒了出来。其中，有QDII等“正规军”，但也有一些国内机构与海外企业联合起来，收割中国“韭菜”。他们宣传的金融产品，最大特点都是“高收益”，手段倒是各式各样。

作者丨陶婷
编辑丨韩忠强

还记得电视剧《欢乐颂》里的那个场景吗？

海归金融高管安迪的书桌前，有四个大大的液晶屏。剧中的安迪不仅是职场女强人，她回到家还会密切关注不同市场行情，以实现个人资产的全球配置。

而在现实世界里，中国投资客寻求海外资产配置，也早已不是什么新鲜事。

尤其是2022年3月至9月19日，人民币对美元汇率中间价从6.31下调到6.94左右。在这段时间，一些金融人士发现，咨询海外投资的人，变得多了起来。

一些投资客能理性分析投资标的估值以及基本面，并且他们是将海外资产配置当成个人财富传承、分散风险的手段之一。但也有很多投资客，是带着“搏一把”的思维在海外投资，他们对盈利与收益，充满了憧憬与向往。

殊不知，玫瑰是有刺的。多年后的今天，那些赴海外掘金的中国投资客，用一个个真实而残酷的经历，向世人诉说着一个事实：海外掘金，只是看起来很美。

01、一个延期两次的美元项目

进行海外资产配置的宋楠，被困在了一个美元项目里，如今郁闷至极，“这只美元基金又要延期两年，这谁能忍？”

2018年，宋楠通过国内某知名电商旗下的金融平台，了解到一种低门槛的海外配置方式：购买海外私募股权基金的通道基金，最低只需10万美元，就可投资海外知名资管公司管理的私募基金。让宋楠心动的，是一只名叫美国商业地产机会型的债权基金。

它的发行方DCR，是一家美国资管公司，宣传资料中的中文名为德瑞资本。这只基金的固定回报率（利息分配）为5.25%/年，目标回报率（扣税费后）为10%-12%，投资标的是具有持续稳定现金流的商业地产抵押品、短期逾期的优先商业抵押贷款。

德瑞资本也自称背靠高盛这家大银行，在不良资产收购方面经验颇丰，基金的管理人过往业绩也良好。这让宋楠放下了警惕心。在他看来，海外账户上闲置的美元，需要找一个保值增值的地方。

宋楠对专门收购不良资产的美国公司，比如黑石等有所了解。更何况，这只基金的收益率，看起来如此的诱人。再加上知名电商平台的背书，宋楠最终买了这只基金，金额是10万美元（如今约合70万元人民币）。

时间很快来到2021年9月，这只美元基金三年到期的日子，但宋楠意外被告知：基金得延期一年。尽管也有疑惑，因为涉及的资金量并不算大，他并未过多纠结。但令宋楠意想不到的是，今年9月，再次到期的美元项目，却又被通知延期一次，时间是两年。

意识到不对劲的宋楠，想搞清楚这笔钱到底去哪儿了。但事情却远比他想象中的复杂：德瑞资本在中国的代理也只是反复强调，投出去的项目，由于疫情不能变现，得给两年的处置期。两年，存在着很大的变数。

无奈之下，宋楠希望金融平台出面，但该平台变得不理不管了。市界了解到，与宋楠一样购买这只基金的中国投资者，大概有三四十人，共计金额400万美元左右，其中有较大的一笔是100万美元。

从中国投资者募集来的钱，德瑞资本真的投向了不良资产收购？根据一份英文报告来看，“他们确实是在2017年有一个基金，这个基金基本上也投入到他们2015年的基金中”，深谙美国金融与法律的汇生国际资本总裁黄立冲告诉市界，也许能部分拿回，商业物业是有抵押的。但如果是抵债大甩卖，那么就可能全部拿不回，或者只能拿回20%-30%。

黄立冲得出此结论的逻辑在于：这家公司的规模在美国属于中小型，也并没有宣传资料中说的那般专业。从CEO的履历来看，其虽然是会计师出身，但并没有在专业的机构历练过。而众所周知的是，商业地产这种模式，需要极强的专业性。

这是个高风险投资领域。从FTSE Nareit All REITs 指数（美国最广泛的REITs指数）看，疫情开始后的2020年前两个月，它从之前的缓慢上升转为断崖式下跌，此后在2020年3月1日突然V型反转，最终大涨至2021年12月1日。进入2022年，该指数再次直线式下滑，截至9月16日，较去年12月的高点大跌约22%。

更重要的一点是，“高盛是给他们的基金提供抵押贷款的银行。也就是，基金的钱作为本金，如果亏了，先还高盛的钱，高盛收完利息和本金，再由德瑞资本的基金拿回，这是有杠杆的。”黄立冲解释说。

尽管德瑞资本这只基金，似乎更多的是市场风险，但面对诸如此类的海外资产配置模式，金融人士马文平认为，其最大的风险就是资金流向，他更愿意将不透明的资金，形容成“一个没娘的孩子，正因为看不见流向，所以存在很多不可控的风险点。”

这并非孤案。

02、中国投资客被劣币“围猎”

“格雷欣法则”说，人们会把实际价值高的货币藏起来，而把实际价值低的货币用出去。这就是“劣币驱逐良币”。

对于买了日本一款理财产品的500多名中国投资者来说，他们早早地被“劣币”盯上了。冯少齐在熟人的推荐下，在日本丰臣商事买了一套大阪的房产。这表面上是让你买房，但本质上，是打着房产名义的一款理财产品。

丰臣的商业模式是“xx地人文俱佳升值空间海景房+高人流带租约包回购旺铺+稳赚不赔理财返现+国际不动产代理背书”。即丰臣将你买的房子当做民宿运营，年化收益率为6%。第三年，第四年，如果不愿出租，房产公司还可以全价回购。

冯少齐也的确收到过一段时间租金，这让他一度认为这是个正经项目。但没过多久，冯少齐就再也没收到过钱。今年以来，越来越多的投资人没收到钱。有投资人委托律师去查才发现，丰臣商事的资金链，早在2020年就断了。这家公司收了钱，并没有继续建房子，很多房子都烂尾了。

（微博截图）

即便如此，丰臣商事还通过某国内房地产服务机构，向投资客疯狂卖期房。一直到今年6月，丰臣商事爆雷事件，才彻底走入公众视线。旅日华人律师宋炜认为，这些年丰臣手段不断升级，让投资人防不胜防。早在2019年初，宋炜就知道了丰臣的这种投资模式。

那一年，有朋友拿着投资报告，向他咨询丰臣商事的合规性以及风险，“当时的投资协议尚没有那么夸张，但有‘假租金+虚回报+高溢价’的影子在里头。”宋炜回忆道。2021年9月，宋炜接到了丰臣商事第一个法律服务委托。

“我们给客户出了一些方案，便未跟进。”但那时候，宋炜看到的买卖协议，与2019年时见到的，已经升级了，“隐约有严重欺诈的嫌疑。丰臣怕是要爆”。宋炜得出这个判断的依据，除了丰臣模式的合规性存疑，还出于对日本经济大环境的分析。

疫情影响下，日本的租赁市场一片萧条，民宿酒店业更是哀鸿遍野。作为旅游热点区域，大阪的不动产公司，也是时常出现关门的新闻。这就意味着，假设丰臣自有真实的房产，仅靠托管业主不动产出租的模式，没有旅游业爆棚的带动，丰臣是不可能将这个“游戏”维系下去的。

在宋炜看来，较之于国内传统套路，丰臣的模式是将所有的打法，都装了进去。其中，资金出海、获得海外身份利好等等，尤其戳中了人性的弱点。今年2、3月份，宋炜发现，咨询的人多了起来，很多人都是通过多重介绍辗转而来。

不过，从宋炜查证的信息来看，丰臣的案子性质，比媒体曝光的更为恶劣：丰臣商事买卖了不在自己名下的建筑，合同是否有效，还有待商榷；投资人购买日本房产后，收款人的却是法定代表人的中国个人账户。这些资金，是否汇入丰臣公司对公账户？是否违反国家外汇管控？待揭的谜团多之又多。

以丰臣案为鉴，宋炜告诉市界，如果对海外国家的文化、法律等，没有十分的把握，而是用中国的逻辑去理解，肯定要碰壁。一定要找到真正靠谱的中介，或者合作伙伴，跟其签订一个实质性的协议，起到一个连带责任。或者找一家靠谱的律师事务所，让其协助自己做这个事情。

管中窥豹，可见一斑。不仅仅是个人，就连企业的海外投资路，也走得颇为艰难。以一家叫做金葵花资本的国内公司为例，这家公司作为基金管理人，在2016年9月，发行了一只名为“金葵花-以色列创投私募”的基金。这只基金的底层标的，是以色列或具有以色列背景的高科技企业。

这只基金在2020年3月就到期了，但由于疫情等诸多因素的影响，其始终无法完成清算工作。尽管金葵花资本试图通过折价、引进公司认购股份等方式，以期给投资人一个交代，但市界了解到，2022年已过大半，这只基金迄今连一笔都没有退出。

资深金融理财师和尘告诉市界，海外资产配置中，股权投资的风险尤为大，企业顺利上市的话，就可以实现良性退出。如果企业倒闭，那风险自担。尽管一些基金是多标的一种投资方式，但由于是跨国投资，这其中包含地域的限制、项目尽调是否到位等复杂问题。

中国投资者海外掘金路上，为何遇到这么多的“劣币”，他们还有多少难关要过？

03、为何有这么多的难关？

要想搞清楚中国投资者，在海外掘金不顺畅的原因，还得从我国海外资产配置的渠道和形式说起。

国内海外资产配置的正规渠道，分别是ODI（境外直接投资）、QDII（合格境内机构投资者）、QDLP（合格境内有限合伙人）、QDIE（合格境内投资企业）等几种。不过，由于额度紧张、业绩表现欠佳等原因，很多投资客对此兴致寥寥。

尽管资产配置，主要是用来分散风险的，但很多投资者还是将其当做赚取超额利润的手段。深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江，接触的投资人的诉求往往是“第一是你给我保本，第二你能帮我实现多少收益”。在王兆江看来，这与国人做短线、赚快钱的习惯有关。

在很长一段时间里，人民币理财产品的收益率居高不下。如中国一线城市的房价，动辄以两位数的增长幅度上涨；信托投资、民间债权投资收益，也接近或超过10%；银行理财、固定收益类投资，也以4%左右的收益率，超过欧美同类投资。转折点始于2016年。

这一年，国内各种投资收益率下滑中，做“海外资产配置”业务的机构，如雨后春笋般冒了出来。在这些机构之中，当然也不乏拥有QDII等资格的金融机构，但“良币”总被“劣币”驱逐。一些国内机构与海外企业联合起来，收割中国“韭菜”。他们宣传的金融产品，最大特点都是“高收益”，手段倒是各式各样。

旅美华人乔木告诉市界，最开始以线下宣讲为主。疫情过后，改为线上为主。但一些大客户或者私人客户，更多的是在线下找熟人。比如有哪个大老板，或者个人拆迁，手里有一笔钱，他们就定向营销。

金融从业人士胡风，认可“定向营销”这一说法，“这些资产管理公司，会到处去募集资金，他会针对各个国家的特点，做这个产品的包装，然后去募集资金。”中国投资客老雷，摸清了其中的套路。他曾买过美国私募股权基金，为此50多万人民币打了水漂。

除了常规的销售手段外，老雷告诉市界，一些金融或财富公司，还会聘请很多漂亮的小姐姐，她们会使出“美人计”，让你买下海外理财产品。除了高收益，这些产品往往宣称其背后的靠山，是海外上市公司。然而，玫瑰是带刺的。

隔行如隔山。很多投资客，既不了解所购买金融产品的商业模式，他们也更没有认清的是：中国的投资思维，在海外并不适用。在进行海外资产配置时，除了要面临所选择投资机构的运营风险外，还有市场风险、汇率风险、法律风险等。

以刚果为例。多数投资者被刚果丰富的矿产资源，以及廉价劳动力所吸引。但该国法律规定，发现的原矿不能出口，必须对开采出来的矿石进行一定的加工程序，才能出口。但是，对所有外来投资企业加征的出口关税又很高。投资者如果对刚果的投资环境缺乏了解，就很容易造成违法行为和经济损失。

更重要的一点是，除了国内正规渠道外，其他海外资产配置的模式，都游走在法律的边缘。以丰臣案为例，“据日本法律，如果将期房卖给日本居住者，是违法的。但若卖给非日本居民，即海外居住者，这属于法律的灰色地带。”宋炜指出。

就算投资客在海外账户有美元资金，但进行海外资产配置的机构（无论是国内还是国外的），是否获得相应资质？海外没有美元资金的投资客，他们的资金是如何出去的？这里面晦暗不明。

当看清海外资产配置中的真相后，胡风毅然离开他任职的公司，这是某海外资管公司在中国的分部，“在中国做这种宣传，本质上来说，就是违法的。”尽管追诉海外公司颇为艰难，但至少有一点可以肯定，“无论是德瑞资本案中的金融平台，还是丰臣案中的房地产服务公司，这些机构是否做到了合规？它们有没有尽到必要的审核义务？”和尘提出疑问。

据此，和尘建议，投资者选择机构时，首先要确认其是否安全可靠，是否具备相应的投资或服务资质，以及是否受到相应监管机构的监管等，其次再考虑其投资服务能力。

在风险的黑天鹅袭来时，“金融是对风险的管理”这句话总被提起。很多投资客，希望手中的财富在资本市场获得增值的同时，最好存取方便。然而，为资产负责的，最终还是投资者本人。

如何追赶海外资产配置的热潮，这显然是门技术活。

（文中和尘、胡风、冯少齐为化名）

（除单独标注来源外，以上图片来自视觉中国）