保本理财真的保本吗(4万亿保本产品“清零”银行理财步入净值化崭新时代)

编者按：

2021年是我国“十四五”规划开局之年，也是资管新规过渡期收官之年。截至2021年底，保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零，净值化产品存续余额占比超九成。2022年，银行理财进入净值化运作新阶段。本期专题邀请相关从业者、行业专家对银行理财面临的发展环境以及未来发展趋势进行深入分析。

在各方的共同努力下，银行理财行业在总体平稳增长的基础上，实现了良好的改革效果——产品结构逐步优化，净值化程度不断提高。为全面反映2021年中国银行业理财市场情况，银行业理财登记托管中心近日组织编写了《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》（以下简称“报告”），对理财产品、理财投资者及市场机构与服务等情况进行了研究分析。

产品净值化进程显著加快

2021年，在资管新规的大框架下，银行理财的配套细则进一步完善。具体来说，银保监会先后下发了《理财公司理财产品销售管理暂行办法》《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》《理财公司流动性风险管理办法》等制度，就银行理财销售渠道、流动性风险管理要求、现金管理类理财产品制度规范、估值方法使用等的监管要求进行进一步明确。

与此同时，在资管新规过渡期收官之年，监管部门也通过加强监督检查、窗口指导等方式，敦促银行按时完成整改计划。

受此引导，银行理财业务转型持续深化，存续规模稳步回升，进入了以理财公司为主的新时代。一方面，保本理财产品实现清零。截至2021年底，保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零，基本完成银行理财业务过渡期整改任务。另一方面，净值型产品比例大幅增加。截至2021年底，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比92.97％，较资管新规发布前增加23.89万亿元，产品净值化转型进程显著。

对外开放迈出新步伐

资管业务的规范管理催生了理财子公司，理财子公司也同样承担着银行理财业务的转型重任。随着我国金融业对外开放的加速推进，广阔的市场空间正吸引越来越多的外资金融机构进入我国理财市场。目前，已有4家外方控股的合资理财公司获批筹建，其中3家已获批开业；同时也有部分理财公司计划引入境外战略投资者。

报告指出，积极引入外资进入理财市场，有助于借鉴国际资管行业先进成熟的投资理念、经营策略、激励机制和合规风控体系，发挥中外资管机构各自优势，丰富金融产品供给，激发市场竞争活力，更好地满足我国居民的多元化财富管理需求。

普益标准研报认为，成立合资理财公司可以引进全球先进资产管理经验，与中资理财公司形成差异化的竞争，改善银行理财行业生态，有望成为商业银行增强产品创设与投研能力、强化产品竞争力、赶超其他资管机构的创新路径。考虑到合资理财公司轻装上阵，不需要整改迁移母公司产品，存量产品上更具优势，因此完全可以通过中资股东渠道充分了解客户和产品需求，凭借外资丰富的投研实力和权益投资经验，提供更多符合投资者需求的理财解决方案。

打造特色理财超市

随着理财业务公司制改革的稳步推进，银行在市场引导下回归本源、专注主业。特别是对于中小银行，受限于资产管理与投研能力不足，理财业务发展面临更大的竞争压力，部分中小银行转变参与理财业务方式，通过产品代销参与理财业务。截至2021年底，存续理财产品的机构数量较资管新规发布前减少了90家。同时，越来越多的中小银行选择通过代销业务继续参与理财市场，充分发挥自身在客户资源、销售渠道等方面的独特优势，打造具备自身特色的理财产品超市，逐渐成为理财产品代销的重要力量。

从发行机构情况来看，截至2021年底，有存续产品的21家理财公司均与代销机构开展了合作，代销产品余额共计17.07万亿元。具体来看，3家理财公司的理财产品仅由母行代销，18家理财公司的理财产品除母行代销外，还打通了其他银行的代销渠道，平均每家理财公司约有14家合作代销机构。此外，10家理财公司还存续有通过直销渠道销售的理财产品，销售余额0.11万亿元。

从代销机构情况来看，根据《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，理财产品代理销售机构现阶段为其他理财公司和吸收公众存款的银行业金融机构。剔除母行代销的情况，截至2021年底，共有97家银行机构代销了理财公司发行的理财产品，代销余额1.60万亿元。代销机构中城商行的机构数量最多（为88家），股份制银行代销理财公司产品的余额最大（余额占比60％），同一家销售机构最多同时代销13家理财公司发行的理财产品。

除专注于以代销为支撑的财富管理业务外，理财规模或资本实力等相对不足的中小银行还有一个出路是尝试通过共同出资或引入战略投资者方式成立理财公司，实现抱团取暖。

收益率波动相对平稳

在资管行业打破刚兑的背景下，银行理财凭借其长期稳健的资金供给渠道、专业优质的资产管理能力、丰富多元的创新产品设计等优势，实现了较为平稳的产品收益。报告显示，资管新规发布以来，理财产品已累计为投资者创造收益3.61万亿元，其中2021年累计为投资者创造收益近1万亿元。2021年各月度，理财产品加权平均年化收益率最高为3.97％、最低为2.29％，收益率波动相对平稳。

光大证券金融行业首席分析师王一峰表示，现阶段国内经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，“稳增长”诉求迫切。那么，在经济下行压力加大、利率仍存在下行空间的预期下，银行理财应如何应对收益率收窄的压力？

王一峰认为，理财公司具有进行多策略多资产投资来增厚收益的天然优势，叠加“固收+”产品顺应客户稳健投资需求、前期业绩逐步形成正反馈等积极因素，预计理财公司将进一步加大“固收+”产品的拓展力度，以此来提升投资收益、增强产品竞争力。与此同时，在“资管新规”等系列监管文件引领银行理财转型发展的背景下，过往主要通过非标资产等投资增厚收益的方式难以为继，增配权益投资是转型发展的必然之选。

但从现阶段来看，理财公司在固收类产品优势明显，权益类产品的投资经验十分有限。报告显示，截至2021年底，固定收益类理财产品存续余额为26.78万亿元，同比增长22.80％，占全部理财产品存续余额的92.34％；权益类理财产品存续余额为809亿元，尽管同比增长1.09％，仍只占全部理财产品存续余额的0.28％。

民生银行研究院研究员王语嫣表示，理财子公司应继续发扬固收类产品的投资优势，而对于不擅长的权益类资产的投资，投研能力的提升难以一蹴而就，可以先借助外部公募基金力量，发展投顾、FOF模式等间接投资权益类资产，并逐步搭建完善自身的权益投研体系，从被动投资过渡到主动投资。

本文源自中国银行保险报