货币基金与银行理财(「宏观策略」银行理财VS货币基金，哪个更好？)

以往我们在投资里经常说“现金为王”，其实这并不是让大家真的去持有现金。因为现金作为一种不生息的资产，你每多持有一天，就会损失一天的机会成本，这个机会成本其实就是这部分现金本可以产生的利息。

所谓的“现金为王”实际上是指大家应该去买一些类似现金的高安全性、高流动性兼具的理财产品，比如货币基金，比如国债逆回购，比如银行的现金理财，甚至一些流动性好的短债基金也可以算到这个类别里。

虽然货币基金在2013年6月推出之后促成了广大投资者的存款大搬家，火爆一时。但很快随着收益率的整体下行以及银行推出收益更高，安全性不差于货币基金的银行现金类理财扳回了一城。这种在当下货币基金仅能维持2%左右的7日年化收益率的时候，还能给大家提供3%左右收益率的现金管理产品，成为了很多投资者，尤其是A股投资者用作现金管理的重要工具。

不过在端午节前中国人民银行和中国银保监会出台了一部挺重要的规定，针对的恰恰就是大家在银行里经常用作现金管理的产品。这个规定的全称叫做《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》。里面有非常多的关于现金管理类理财的规定细节，今天我们挑里面的重点来讲一下，并且分析一下这个新规对大家以后现金理财的影响，感兴趣的朋友也可以去看一下全文。

目前货币基金由于余额宝的普及相信大家都已经非常了解了，这种可以“直接”消费货币基金的份额的方式非常有创造力，虽然它背后其实是产品方对投资者的垫资，但从大家的体验上来说就是将消费和投资无缝衔接了起来。

银行现金类理财最开始少了直接消费的渠道，但得益于银行自身强大的垫资和投资实力，他们推出的与货币基金直接竞争的现金类理财产品还是有很多优势：一是可以T+0计息，也就是当日投资，当日就开始计算利息。二是一般每天快速赎回额度一般高达5万元，远超货币基金的1万元。三是7日年化收益率在当下依然可以达到3%左右的水平。四是当日银行理财购买截止时间是下午5点，而不是货币基金一样截止3点。到了后来很多银行甚至推出了和余额宝一样可以把理财资金当做存在卡里现金一样直接使用的产品，直接对标余额宝。

也因此不仅有很多普通用户经常使用银行的这种现金理财，还有很多追求投资性价比的A股投资者为了1%的收益差，会在闭市后将剩余资金转出买入当日开始计息的银行理财，而不是放在券商交易软件提供的货币基金产品中。

同为现金管理工具，为什么银行的现金管理理财收益率可以明显超过货币基金？大家都知道，风险和收益是相对应的。因此银行现金理财超出货币基金的收益所对应的那部分风险，并不是不存在，而是由银行承担了。虽然这部分的风险看起来好像很小，但是因为规模庞大，所以这个风险也就不容忽视了。尤其是目前银行现金类理财高达7.34万亿元，占非保本理财余额比例接近30%，这么大的体量，如果不像货币基金一样进行严格的监管，那么风险就可能由现金理财的软性“刚兑”传染到整个银行体系。

因此这次新规的核心原则就是参照货币基金的监管要求对银行的现金类理财进行严监管，基本上原先银行现金类理财所有能够创造超过货币基金收益和便捷度的手段都被这次的新规限制住了。这些手段大多都是加杠杆、信用下沉、拉长久期甚至是银行垫资等明显有风险的手段。

第一针对的是加杠杆。以前现金理财的杠杆率是140%，新规要求不能超过120%，杠杆率的下降就明显降低了现金理财的收益率，堵死了现金理财提高收益率的一条路子。

第二针对的是信用下沉。什么是信用下沉呢？借钱给优质企业的利息低，借钱给不那么优质的企业利息自然就高，以前现金理财往往通过信用下沉，把钱借给肯付高利息的企业，收益自然就高。新规则直接规定不能投资于信用等级在AA+以下的债券和资产支持证券，当然，除此之外还对银行存款、同业存单、银行的永续债和二级资本债等其他各种不同类型的产品做了明确的规定和约束，堵死了现金理财提高收益率的一条路子。

第三针对的是拉长久期。这个大家可以简单理解为现金理财买入到期期限长的债券，从而获得了较高的收益。新规要求每个理财组合的平均剩余期限不超过120天，平均剩余存续期限不超过240天。而原先很多银行理财买的债券剩余期限是超过这一期限，部分甚至超过2年。这就大大限制了银行通过买入长久期债券获取较高收益的路子。

第四针对的是高额的快速赎回。之前现金理财的T+0赎回可以高达5万元，其实主要还是银行在其中的垫资，但新规直接规定了现金理财的T+0的赎回额度为每日1万元，和货币基金一样。

通过这四条核心的举措，新规基本上把银行现金理财和货币基金拉回到了同一起跑线上，银行现金理财相对较高的收益率也会成为过去式。但这其实还产生了一个问题，虽然看似把银行理财和公募的货币基金放在了同样的监管条件下，但其实公募基金历来都有税收减免的优势，公募在购买某些债券的时候无论是价差收益还是利息收益都不用交税，因此相对于银行理财来说，放在同样的监管环境里，反而是不公平的。

那么对于大家来说，现金该放在哪里？新规给了一年半的宽限期，在2022年底之前现金理财会逐步整改，对收益率的影响也是偏长期性的，所以在到期前依然可以优先考虑银行的现金理财。

至于2022年之后，银行现金理财的收益率向货币基金靠拢已经是必然的趋势。除了依托于微信支付和支付宝的货币基金外，大部分货币基金在渠道、流动性上都有明显的劣势，收益率上又没有明显的优势。因此其实大家的选择并不多，更多还是要在微信、支付宝和银行理财三个方向里选择自己最习惯的渠道。如果大家可以牺牲一些对于流动性的要求，那么一些短债基金、超短债基金都是比较好的替代品。

除此之外，部分高净值的客户还可以考虑信托公司提供的一些现金管理产品，以目前信托新规的滞后程度，这种高息的现金理财产品存续时间可能要比银行现金理财要更长一些。