香港创业板股票(两年没“添丁”、成交很惨淡…香港创业板酝酿重大改革)

证券时报记者此前也做过详细分析，这些“唱高散货”集团锁定的股票有多个共同特征，包括成交额低和市值小，原因是“造市团队”更容易推高此类股票的价格，而操作成本亦较低。此类个案多牵涉新上市的股票。“上市围飞团队”在首次公开招股阶段便开始“围飞”，即安排代理承配人认购配售部分的股票。

梁凤仪表示，尽管正受调查的“唱高散货”个案所涉及的小型股只占市场的小部分，但这些骗局已令投资者蒙受巨额的财务损失，同时亦可能动摇投资者的信心。俗语有云：“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。投资者一旦损失，便可能不会再踏足市场，因而可能会损害市场的流动性和估值，尤其是小型股板块。

数据显示，2015年至2018年期间小型股数目暴增，小型股暴增的因素之一是“造壳活动”。证券时报记者此前也详细调查了香港壳股产业链，当公司符合GEM（前称创业板）的最低现金流规定或主板的最低盈利规定时，部分业务经营者为求公司上市，愿意承担庞大的上市开支。

有关开支可能相当于首次公开招股集资额一半以上。待上市后，公司便在相对短暂的时间内将业务售回控股股东，借以制造“壳股”。新控股股东购入空壳，并注入其本身的业务，以规避新上市规定，当中包括相关上市资格、保荐人尽职审查及披露的规定。这种借壳上市过程通常分为多个步骤完成，以避免在反收购规则下被视为新上市，且该等步骤或会以不同次序进行。

举例来说，向空壳公司注入资产这步骤可能会延至较后日期，而期间空壳公司为求维持其上市地位，可能会投资金融资产，包括其他壳股。

当时，壳股的价值扭曲了上市的诱因。高峰时，壳股的成交价据报超过逾五亿元，往往高于公司业务本身的价值，诱使了一些市场人士从事所谓的“造壳”业务。壳活动的影响在创业板更加明显，因为创业板的上市门槛较低，令“造壳”更加容易。此类上市本来就不是由投资者需求带动，所以这些股票在上市后的交投自然不会活跃。

港股创业板问题根深蒂固，形象欠佳，金融界人士均认为问题难以解决，但港府正视问题并以积极态度想办法解决，香港特区行政长官李家超上任后发表首份施政报告中，除了一再强调人才政策之外，还有不少篇幅提升香港金融服务的竞争力，当中港府计划构思活化创业板，希望能帮助中小企日后能透过创业板集资，提供更多融资渠道。

建立蓬勃的小型股市场生态

梁凤仪称，现在是时候重新整备部署，并重新聚焦于吸纳优质的小型股公司，推动相关板块可持续增长。

然而，在思考这个目标时，不妨先审视过去十年间市场力量如何带动改变。比如《上市规则》新增的数个章节乃专为具有不同投票权架构的创新公司和生物科技公司的上市而设，及至近期更涵盖特专科技公司，令股市增添更多增长潜力强大的新经济股。目前，新经济公司占港股的总市值逾三分之一，及占总成交额超过40%，而五年前则只占不足20%。香港亦已成为亚洲最大的生物科技公司上市中心。

显然，现时正有需要改善本港市场的小型股质素，以重燃机构及散户投资者的兴趣。鉴于近年发生的事件及当前的宏观环境，这项工作可谓任重道远，但本港股市如要继续为中小企发挥集资功能，便必须进行改革，恢复投资者信心，并重拾为优质增长企业建立初级市场板块的初衷。

梁凤仪认为，不论对创业板采取任何改革举措，应配合发展蓬勃的小型股生态系统的愿景和路线图，借此支持小型股在创业板以至主板市场的流动性。另外，也必须先解决投资者需求和流动性的问题，因为在投资者欠缺兴趣并进而导致股票流动性偏低的情况下，即使有更多公司加入，亦不大可能提升香港的上市市场。

包括买方和卖方在内的市场参与者在这方面均担当重要角色。要汇聚大量优质发行人，继而重燃投资者对小型股的需求，中介人尤其是保荐人和包销商应为质量把关，在尽职审查中运用其专业知识来协助筛除有问题的公司。

有优质公司和可观投资机遇的市场，自然就是投资者所到之处，尤其是寻求为管理基金或客户提供卓越投资回报的投资经理。机构投资者的参与将有助提升流动性及估值，继而吸引更多优质发行人来港上市。机构投资者亦可在中小企业的首次公开发售前及上市后提供资金，以支持这些企业的增长。此外，现时证券分析师对小型股的研究可谓寥寥无几，而机构投资者的参与将推动研究该板块的需求，从而有助提高市场的透明度及效益。

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