中泰理财自融(方正证券23亿“丢失”，我们应该警惕什么？)

信托周报第23期

一周行业资讯

1、赢灿资管-华信1号私募基金发生逾期，项目融资规模为9800万，融资方云南省保山市博盛投资管理开发（集团）有限公司为保山国资委下属国企。

2、前海金桥产业基金壹期基金，11个月前就已到期，至今仍未完成兑付。该基金已于2019年4月18日到期，总规模5亿。投资资金被用于打造深圳福田国际互联网金融产业园、“海捣网”跨境电商交易平台等。截至目前，仍未有明确的兑付方案。

3、中泰信托管理的中泰·顺泰8号集合资金信托计划在去年延期一次，但如今融资方六盘水大河经济开发区开发建设有限公司再次失约。根据此前约定，大河开建应于2019年12月末、2020年1月末、2020年2月末前支付资金各1000万，合计3000万。但目前，大河开建仅在2020年3月2日支付资金50万，为应支付资金的六十分之一。

4、截至3月19日，今年以来各地专项债发行规模共计10165.31亿元，突破万亿，占提前下达新增专项债额度的近八成。

案例分析

近日，方正证券2.3亿罗生门事件飙上热搜。整个事件听起来有点绕，简单来讲，就是方证证券向中信信托认购了一笔地产项目信托计划，但后来方正证券发现这笔钱没有投向地产项目，而是被中信信托用来向方正集团发放贷款，资金最终被方正集团用来偿还中信信托债务。

这一神操作实在惊呆众人，信托龙头中信信托卷入其中，投资款最终被母公司用来偿还债务，联系到前不久方正集团破产重整，整个事件可谓是碟中谍案中案。

而现在，方正证券表示毫不知情，中信信托说自己按规定做了公示，双方各执一词，都表示自己是无辜的。

这里面涉及到两个敏感问题：

1、方正证券是否真的无辜，是否参与为大股东方正集团违规输血？

2、中信信托是否无辜，是否为化解债务风险而挪用资金？

其实这个事情刚出来时，大家第一反应就是方正证券在为方正集团违规输血，毕竟前面方正集团陷入流动性危机，而子公司为母公司违规输血的案例也不少见，前不久华信证券才因为违规为大股东自融而被取缔所有牌照。但是再仔细研究一下就会发现，没有中信信托的配合，这事能成吗？肯定不行的。

一、方正证券无辜吗？

首先看一下事件发生时间：

2019 年 1 月，中信信托向方正集团旗下企业发放贷款 25 亿元，方正集团为该笔融资提供保证担保。

2019 年10月，因方正集团旗下企业未能如约全部还款，中信信托与方正集团旗下企业确定“借新还旧”的业务方案。

2019年11月6日，方正集团将当日收到的中信信托 2.3 亿元贷款用于代其旗下企业偿还前期对中信信托的部分债务。

时间点可谓卡得刚刚好，“巧合”至极。但是这个事情首先是方正证券曝光的，它发公告称资金被中信信托用于向方正集团放贷才引起媒体关注。那为什么方正证券要在这个时候“发现”问题自我捅破呢？这一切很可能都是因为方正集团债务危机对其的牵连所致。

我们看到，方正证券是2019年11月认购的信托资金，随后12月，方正集团因20亿元的“19方正SCP002”债券违约被爆出现流动性危机，再后来到今年2月破产重整。如果方正集团没有爆发流动性危机，并且最终将资金还上，这是一种最理想的状态，大家就当一切什么都没有发生过。然而方正证券也没料到方正集团的危机会来的如此迅速。作为方正集团的子公司，方正证券的肯定会因此受到诸多影响，它这个时候要自保，自我撇清关系自证清白就是一种最佳策略了。

虽然交易时间点“巧合”的厉害，但这并不能作为“违规”的直接证据，如果监管部门来调查，方正证券依然能够理直气壮地说自己无辜。

这个事情的最新进展，截止到今天（3月20日），方正证券“丢失”的2.3亿获得了归还，事态神反转。只是方正集团正在进行破产重组，这2.3亿从哪里来？这个问题的脑洞也可以开得很大。

不管方正证券是真无辜还是假无辜，它最后都是受益者，既要回了钱，又力证了自己的“清白”。

二、中信信托无辜吗？

如果方正证券说自己“无辜”，那么中信信托这个中间人，无论从理论上还是实际上，一切都指向“有意”，离无辜十万八千里。

中信信托向方正证券出售的信托计划名为“中信·远洋弘盛信托计划”，资金用于武汉归元寺项目B包地块的开发建设及信托合同所约定的其他资金用途。

但很快，这个谜底被揭穿了，3月11日，弘盛置业发布声明，其在中信信托的债务早于2019年7月就已清偿完毕。也就是说，“中信·远洋弘盛信托计划”是个名副其实的假标的。

至于后来，中信信托公示的资金用途的确是用于方正集团放贷，那么中信信托不知道方正证券和方正集团的关系吗？绝对不是。

中信信托之所以如此做，一切也都是为了”化解“自己的风险而已。从它的角度来讲，这个事情的本质就是子公司帮母公司还贷，左手转右手，成功实现了一笔借新还旧，将可能的逾期又往后延了一年，但风险并没有转移到其他投资人身上，还是在方正集团内部兜圈。

不得不说这个做法很“高明”，如果不是方正证券先跳出来称自己“受骗”，这个事情可能就永远也不为人所知了。

三、掩盖风险是既定事实

在掩盖风险这方面，金融机构可以说一直都很高明，因为低不良率是它们生存的根基，只要能够降低账面不良率，什么办法都能用上。

就拿银行来说，如果银行想对某公司抽贷，常用套路就是连骗带哄让人家先还款，而且“承诺”只要一还款就马上贷出新的，银行甚至还配合出具续贷“审批函”，某公司看到了审批函觉得续贷有保证，就去外面的贷款公司借过桥资金来还款，结果贷款一还，银行就马上变卦不给续贷，风险则转移到外面的高息贷款公司身上，银行得以脱身。如果外面借贷公司变聪明了不借，那银行还会自己想法子找壳子再融资掩盖风险，浦发银行成都分行就曾经用1000多个空壳公司套取近千亿资金，震惊一时。

方正证券2.3亿“罗生门”事件，揭示了信托机构掩盖风险这一事实。信托龙头公司如此，其它的会怎么样？安信信托就不说了，它早已成为一个负面典型。

投资建议

1、警惕成为债务“接盘侠”

中信信托借新还旧掩盖风险事件被曝光，揭露了这很可能不是个别行为，而是普遍行为。试想一下，如果这2.3亿被外面普通投资者买了会怎样？投资者会不会成为最后一位接盘侠？

我相信中信信托还没有走到需要到外面找接盘侠的地步，我也依然相信中信信托是行业里的NO.1。不管怎样，头部头信托公司仍然更可靠一些，因为它将风险真正转移到普通投资者身上的机率更低。

那些实力不如中信信托的信托公司掩盖的风险又有多少？没有曝光我们就不知道。所以需要谨慎一些，再谨慎一些，因为一不小心就有可能成为“接盘侠”。

2、警惕关联公司债务危机

在这件事情里，方正证券看起来最“委屈”，2.3亿元“丢失”。这2.3亿元尚且还不知道来源，我们知道证券公司也有很多资管计划，如果这2.3亿是募集来的理财计划资金，那又会坑多少人？

城门失火，殃及池鱼，债务危机造成的连锁反应，关联公司是很难撇得清的。所幸中信信托最终将资金归还，能如此迅速归还还是因为中信信托本身实力强大，如果是一家已经陷入危机的小公司，结局就很难说了。

所以如果要购买某家金融公司的固收理财产品，最好查一下它的母公司经营情况，如果母公司像海航、方正一样陷入流动性危机，那购买这笔理财产品最好三思而后行。