从投资者、公司角度来看，在限售股解禁后应该怎么做？

对投资者的建议

投资者可考虑在解禁日一个月前卖出股票，这样将能够很好规避解禁造成的负异常收益率。在解禁日之前，异常收益率显著为负，因此作为短线投资者可以在解禁前一段时间内卖出股票以规避解禁预期造成的下跌，作为机构投资者或者是解禁股票的持有者可以适当融券卖出股票以对冲股价下跌带来的风险。

并且这种风险在解禁规模较大时会出现放大，对于解禁规模较大的公司，异常收益率向下的波动更为剧烈，投资者更有必要在解禁预期开始之前卖出股票，并且应当尽早在事件日的前10日以上都应该警惕解禁带来的股价影响。对于创业板的股票，一般有更高的估值，并且市值一般较小，参与定向增发的机构一般获利幅度较大，炒作拉升的机会也更多，投资者应该特别警惕。

因此，短期内投资者应警惕解禁前的公司股票在解禁预期下的下跌，尤其是市值较小的创业板企业，在解禁规模大的时候更容易大幅度下跌。同时，投资者可考虑在解禁当日买入股票。在解禁日之后，异常收益率开始企稳回升，这意味着在众多机构投资者和普通投资者预期出货的背景下，实际上大部分解禁股持有者并没有选择立即出货，而是选择了观望。

股价在利空实现后的表现和预期恰好相反，投资者可以在利空解禁事件日选择进行买入，此时应该重点关注市值较大的企业，因为市值大的企业在解禁事件期内的表现在整体上和日异常收益率上表现特别优异。

尤其是在解禁日后的反弹上，大市值的公司有更优越的表现，投资者在解禁当日或者在解禁前一日的收盘集合竞价中介入，在短期内能获得不错的平均收益率。从公司要素来看，投资者应该选择高营收高成长性的企业，对于传统行业应尽量选择高分红企业，能够更好的规避解禁风险。

个解禁事件期内的累计异常收益率为负，投资者在选股参考公司时候常看的盈利能力、现金流水平以及净资产水平已经不能够对解禁事件期内的累计异常收益率产生影响。即使盈利能力高，经营现金流量水平优秀，净资产水平高的公司，在解禁期间的表现也未必优秀。

究其原因，市盈率、市现率和市净率的传统指标可能受到行业周期的影响，处于行业发展的成熟期衰退期的企业虽然有更好的盈利能力、收款能力和净资产水平，但是行业发展的前景空间已经不大。根据传统思考选择市盈率、市现率和市净率低的公司并不能很好的应对风险。

例如中国石油，在长期已经处于破净状态，并且有不错的盈利能力，现金流状况对比大多数公司也相对较好，但是股价的表现一直落后于大盘，常年处于下跌状态，在中国石油上市后参与增发的机构也基本亏损离场。

究其原因，石油行业有一部分应用于汽车行业，新能源产业包括电动汽车，光伏发电都是未来的趋势，在这一部分上面将挤占石油市场。石油的地位将逐渐下降，因此整个石油行业的股票虽然还能有不错的利润和净资产，但是市场预期石油的价值下跌，新能源市场的崛起，尽管中国石油的基本面优秀，但是股价的表现远远落后于大盘走势。

面对解禁时，低市盈率、市现率和市净率的股票也并不意味着能够有更强的整体表现。此外，投资者在长期投资中可选择市值较大和股息率较高的公司。公司的市值水平和公司的分红能力也对解禁期间累计异常收益率的水平有正向的影响。市值水平更高的企业，公司管理层的管理能力更强，在面对解禁冲击时消化和吸收能力也更强，因此解禁期间的累计异常收益率表现更好。

很多投资者对市值小的股票情有独钟，认为市值小的股票能够在未来有更大的涨幅空间，能够获得更高的收益率。但是历史证明市值高的公司普遍在未来的成长性上面表现更好，而大部分小市值公司逐渐面临经营困难甚至退出市场，在国内市场中，市值更大的公司能够有更好的融资能力和水平因而在市场与经营上有更大的优势，并且有更充足的资金来研发新技术并吞并市场。

因此投资者在选择投资目标时候，应该选择市值较大的行业龙头企业，能够更好的抵御风险。总而言之，投资者在进行投资时，市盈率、市净率和市现率可能无法带来超额的收益，看似运行低估值运行平稳的企业可能增长性大打折扣而不受机构投资者青睐，而营业收入增长等高增长性的标的更有可能获取超额的收益，投资者在考虑公司稳健发展同时更应该着重关注公司的成长性。

同时高市值和高分红公司股票的持有者更有信心长期持有，在面对风险时能够更好的消化和吸收。

对公司的建议

从公司的发展角度，应注重公司的成长性。低市盈率、市净率和市现率的公司对投资者的吸引力并不足够，面临解禁冲击时并不会因为企业的纸面数据优秀而表现更好，机构投资者和大型战略投资者在选择投资对象时更考虑企业的成长性与活跃用户优势。

从2018年到2020年，哔哩哔哩的营业收益率年增速基本保持在60%以上，而净利润却不断下滑，但是哔哩哔哩的股票价格从2018年的10元涨到了2020年最高的150元左右。这表明公司应该注重未来的发展以及成长性，才有利于公司能够吸引更多的投资者。

对于有较高盈利能力的公司，可以考虑增加分红水平，或是扩大产业，判断市场方向，来获得更高的预期和估值，增强投资者的信息，从而在资本市场上有更好的表现，在面对解禁冲击风险时时能有更优秀的表现。从上市公司面对解禁的角度出发，增强投资者信心，减少信息披露的不对称对解禁期间股价的表现有正向作用。

由于投资者的解禁减持预期、羊群效应和正反馈交易模型等理论，投资者由于各种原因会在减持期间脱离基本面的研究造成恐慌式的抛盘，从而影响股票价格。因此，公司高层的决定和动向根据信号传递理论很有可能会引导投资者进行判断。公司应加强信息披露的力度，在保证合法合规的前提下提高投资者的持股信心，全面披露相关事项，降低信息的不对称性，有利于在解禁期间稳定公司股票价格。

与此同时，由于投资者预期的不理性抛盘造成的股价下行压力，解禁的上市公司可以合理利用金融市场工具衍生品对相关风险进行对冲，上市公司的流通股股东以及定增认购者可以通过卖出期货合约手段来对冲相关风险，普通投资者的恐慌抛盘不够理性，在解禁日到来之前已经显现，以此来对冲下跌造成的负异常收益率。

其次，解禁后的大股东如果有意向减持，可以通过其他方式避免对投资者信心造成影响，大股东可以通过引入投资公司，专业的服务机构来进行股份的协议转让，中介机构根据市场情况和相关法律法规减持能够使非理性抛盘带来的损失降低到最低。

最后，如果解禁后的大股东没有意愿减持，可以通过大股东延长锁定期，追加相关承诺等方式来向投资者传递积极地信号，优秀的业绩和成长性以及合理的信息披露能够很好的增强投资者的心理预期，不仅可以提升公司的企业形象，而且还能够避免解禁后的减持预期带来公司股价下跌造成的相关影响，尤其是市值较小解禁规模较大的企业，延长锁定期限，增强投资者预期，通过市值管理以及增加业务能力提升公司的质量，能够在解禁期间有更好的市场表现，维护好公司的稳定运行。